巴菲特投资学大全集

三、散户的不败之

　　在股市里，由于散户在信息和资金上的巨大弱势地位，再加上中国绝大多数中小投资者金融知识匮乏，他们中很多人甚至连最基本的市盈率都搞不清楚，散户的赌博心理又很严重，所以99 ％的散户都是赔钱的。

　　很多人都有的体验是，在股市里翻几个滚，赚赚又赔赔，最后的收益，远不如把钱放进银行。

　　散户是怎么死的死状一：跟风这是炒股知识最匮乏，也是死得最难看的一种。最典型的操作手法就是追涨杀跌。

　　追涨的后果往往是“高位被套”，杀跌则往往把筹码洗给了庄家。其中追涨的后果最严重。很多个股三年下来业绩原地踏步，甚至亏损，市盈率却高达1000 多倍。在这个位置被套住，恐怕这辈子也别想解套。

　　死状二：到处打探小道消息

　　这类人是死得可悲的。首先你得到的小道消息的准确性就值得怀疑。是不是大户给你的套？更何况你得到的消息往往还是滞后的。往往主力准备拉升时的消息，传到你那里，主力都开始出货了。

　　死状三：迷信技术指标这类人是死得最冤的。中国股市特有的庄股文化，以及广大投资者金融知识匮乏，导致技术指标在中国基本失效。其一，股市中的庄或主力有控制股价的能力，他也就能够控制曲线，能够控制指标。给你一个好看的技术指标，你以为是主力拉升了，其实他却忙着出货，刚好把你套住。其二，大部分散户都看不懂曲线以及指标，他们不会按照这个来操作。当所有人都不按规律做，规律也就不成为规律了。其三，对技术指标一知半解。所有技术指标其实都是关于股价、成交情况的量化。本来是要把抽象的趋势数据化，好让投资者心中有一个准确的定位。但很多人知道有技术指标，却不知道是怎么计算出来的。他根本不知道这个指标上升了10 个点究竟意味着多大的变动，技术指标完全失去了它的意义。

　　所以，分析那些曲线不如分析主力意图，分析散户心理。

　　巴菲特投资法特别提醒1. 辩证地看绩优企业。

　　沪深股市排在后100 名的股票企业中，有很多都是绩优企业，这些企业的股价目前是偏高的，所以并不是绩优企业的股票就值得投资。也许绩优企业的股价已过分反映了它们的业绩，市场价格可能已经高于其股票的内在价值了。同理，不一定绩差企业股票就没有投资价值。排在前100 名的股票中，很多都是微利企业，1999 年中期每股收益还不到0.05 元，因为业绩较差的企业其股价可能已过分地反映了业绩。

　　2. 用内在价值牵着主力的鼻子走。

　　投资者不要看盘面、探消息，揣摩某只股票有没有庄，否则普通投资者就会被主力牵着鼻子走，最终散户作为一个整体必亏无疑。其实，有庄没庄并不重要，关键是要选内在价值被低估的股票，这种股票买进来，价格上涨只是时间的问题，几乎没有投资风险。

　　3. 不要在乎行业、板块、题材、热点与消息。

　　行业等只是影响股票的内在价值，并不显著影响股票的投资价值。不要听消息，也不要管什么热点，只要有投资价值的就买，没有投资价值的就卖，关键是进行股票内在价值与市场价格的对比。

　　4. 现金流量表非常重要。

　　一些实证研究表明，中国上市公司中有较明显的盈余管理和收益率管理等现象，因此，投资者不能过分依赖于企业的资产负债表和损益表。我们认为，分析上市公司的现金流量表非常重要，这是因为：（1）现金流量表造假相对比较困难。（2）企业经营

　　的好坏不一定反映在资产负债表、损益表上，而一定会反映在现金流量表上。像巨人集团、ST 深华宝这类企业，从繁荣走向衰败，是现金周转不过来，而不一定是会计报表上没有利润。（3）通过现金流量表的分析，可以发现将会进行资产重组的上市公司。

　　5. 不要把市盈率当做唯一选股基准。

　　股票的内在价值是由众多因素决定的，市盈率的提法实际上是仅仅用每股盈余这一个因素来给股票定价，因此准确性难免被打折扣。

　　6. 认真计算除权后的内在价值。

　　传统上人们认为，10 送10 的股票，市场价格会从20 元跌到10 元，内在价值也同时减半，实际上内在价值并不随送、配、转赠同比例增减，因为股票的内在价值的决定因素是极其复杂的。例如青山纸业，2000 年9 月5 日10 送10 前的内在价值为15.54

　　元，10 送10 后的内在价值为9.25 元，并不是人们想象中的7.77 元。

　　7. 用动态的眼光看内在价值。

　　股票的价格几乎时刻都在变化，因此，不能用静止的眼光看待股票的内在价值。

　　在内在价值与市场价格双向运动的情况下，股票的投资价值也在不断变化，因此，不能教条地使用附表进行投资，而要具体情况具体分析。

　　8. 专业、信念与忍耐。

　　目前中国股票市场大致是一个零和博弈的市场，整体上看，成本收益大致相抵。

　　如果大多数的投资者都坚持内在价值投资，那么盈亏的差别将不会像现在这样两极分化，主力操纵价格也将变得在经济上不可行，同时套利机会减少。