财富宝藏：黄金投资入门

第四节 黄金价格以及影响价格的因素

　　1.黄金市场的定价机制

　　黄金作为一种商品，其价格首先由供需因素来决定。同时，黄金作为具有特殊功能的商品，不但其价格确定因素错综复杂，而且其定价机制跟一般的商品也有很大的差别。

　　（1）伦敦黄金市场上的黄金定价机制

　　伦敦黄金市场历史悠久。早在19世纪初，伦敦就是世界黄金精炼、销售和交换的中心。1919年，伦敦黄金市场开始实行日定价制度，每日两次，该价格是世界上最主要的黄金价格，一直影响到纽约以及中国香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格均以伦敦金价为标准，再根据各自的供需情况而上下波动。同时，伦敦金价亦是许多涉及黄金交易合约的基准价格。伦敦的黄金定价是在“黄金屋”（Gold Room）——一间位于英国伦敦市中心的洛希尔公司总部的办公室里进行的。从1919年9月12日，伦敦五大金行的代表首次聚会“黄金屋”，开始制定伦敦黄金市场每天的黄金价格，这种制度一直延续到了今天。五大金行每天制定两次金价，分别为上午10时30分和下午3时。由洛希尔公司作为定价主持人，一般在定价之前，市场交易停止片刻。此时各金商先暂停报价，由洛希尔公司的首席代表根据前一天晚上的伦敦市场收盘之后的纽约黄金市场价格以及当天早上的中国香港黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余4家公司代表则分坐在“黄金屋”的四周，立即将开盘价报给各自公司的交易室，各个公司的交易室则马上按照这个价格进行交易，把最新的黄金价格用电话或电传转告给其客户，并通过路透社把价格呈现在各自交易室的电脑系统终端。各个代表在收到订购业务时，会将所有的交易单加在一起，看是买多还是卖多，或是买卖相抵，随后将数据信息以简单的行话告诉给洛希尔公司的首席代表以调整价格。如果开盘价过高，市场上没有出现买方，首席代表将会降低黄金价格；而如果开盘价过低，则会将黄金价格抬高，直到出现卖家。定价交易就是在这样的供求关系上定出新价格的。同时，在“黄金屋”中，每个公司代表的桌上都有一面英国小旗，一开始都是竖着的。在黄金定价过程中，只要还有一个公司的旗帜竖在桌上，就意味着市场上还有新的黄金交易订购，洛希尔公司的首席代表就不能结束定价。只有等到“黄金屋”内的5面小旗一起放倒，表示市场上已经没有了新的买方和卖方，订购业务完成，才会由洛希尔公司的代表宣布交易结束，定价的最后价格就是成交价格。定价的时间长短要看市场的供求情况，短则1分钟，长可达1小时左右。之后，新价格就很快会传递到世界各地的交易者。

　　伦敦金价所以重要，与伦敦黄金市场在世界黄金交易中的核心地位密不可分。伦敦垄断了世界最大产金国——南非的全部黄金销售，使得世界黄金市场的大部分黄金供给均通过伦敦金市进行交易。而且伦敦黄金市场上的五大金商在国际上也是声誉卓著，与世界上许多金矿、金商等拥有广泛的联系；五大金商有许多的下属公司，下属公司又与许多商店和黄金顾客联系，这个范围不仅涉及伦敦黄金市场，而且扩展到整个世界，加上在定价过程中，金商提供给客户的是单一交易价，没有买卖差价，价格比较合理，所以许多人喜欢在定价时进行交易。因此，在“黄金屋”里，由五大金商代表几乎全世界的黄金交易者，包括黄金的供给者、黄金的需求者和投机者们，决定出一个在市场上对买卖双方最为合理的价格，而且整个定价过程是完全公开的。由此，在定价时进行交易的客户可以肯定地知道这个成交价是合理的。正因为伦敦金价有以上的特点，伦敦黄金市场价格成为世界上最重要的黄金价格。

　　当前，伦敦黄金市场上的四大定价金行分别为：洛希尔国际投资银行（NM Rothschild＆Sons Limited）；加拿大丰业银行（Bank of Nova Scotia-Scotia Mocatta）；德意志银行（Deutsche Bank）；美国汇丰银行（HSBC USx）。

　　瑞士信贷第一波士顿银行（Credit Suisse First Bosto）于2006年10月12日退出其在伦敦、纽约和悉尼的有关贵金属造市、金融衍生物、清算及库存等业务。瑞士信贷的退出为黄金生产商进入伦敦定价委员会提供了一个机会。目前有多家黄金矿业公司欲购买该席位。

　　（2）其他重要黄金市场的定价

　　①苏黎世黄金市场。苏黎世黄金市场是战后迅速成长起来的世界性的黄金自由交易中心。虽然其自身没有黄金供给，但由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境。因此，苏黎世黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。由瑞士三大银行：瑞士银行（Swiss Bank Corporation）、瑞士信贷银行（Credit Swiss）和瑞士联合银行（Union Bank of Switzerland）组成苏黎世黄金总库（Zurich GoldPool）。苏黎世黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开的，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，并每天接这些头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎世黄金市场的黄金官价，全日金价在该价格的基础上自由波动，而无涨停板的限制。苏黎世黄金官价对苏黎世黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。

　　②纽约黄金市场的定价机制。1974年美国取消了美国居民拥有黄金的法令后，纽约黄金市场迅速发展起来。目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。纽约商品交易所（COMEX）本身并不参加期货的买卖，仅仅是提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买卖者都有机会以最佳的价格成交，而且像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货的合约都有极为复杂的规定。其期货合约的单位规定为100金盎司，最小价格变动为10美分/盎司。

　　③香港金银业贸易场的定价机制。香港金银业贸易场成立于1910年，是一个由华资金商占优势地位的市场。开业90多年来，一直保持着与众不同的黄金交易方式，会员可以在场内以公开喊价的方式进行交易，如果庄家开价，一口价可以成交2000司马两（香港金银业贸易场的黄金交易规格为5个司马两为一条的99标准金条），即“公开喊价+庄家制”，所有交易都以口头拍板的形式决定，无须签订合约。

　　（3）各大黄金市场之间相互价格影响

　　全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美3个区域。欧洲以伦敦、苏黎世黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金交易，伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易中，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市价格，而美国的尾市会影响到香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。

　　2.黄金价格

　　目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格。其他各类黄金价格均由此派生。

　　（1）市场价格

　　市场价格包括现货价格和期货价格。这两种价格既有联系，又有区别。这两种价格都受供需等各种因素的制约和干扰，变化大，而且价格确定机制十分复杂。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，例如，黄金的近期和远期的供给，包括黄金年产量的大小，各国央行黄金储备的抛售等；黄金的市场需求状况，这里又包括黄金实际需求（首饰业、工业等）的变化，黄金回收与再利用等；世界和各国政局的稳定性、通胀率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素，进而影响黄金价格的走势；投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作，加上各类对冲基金入市兴风作浪，人为制造供需假象。这一切都可能使世界黄金市场上黄金的供求关系失衡，出现现货和期货价格关系扭曲的现象，这时，由于黄金供不应求，持有期货的成本无法得到补偿，甚至形成基差为正值的情况，导致现货价格高于期货价格，近期期货价格高于远期期货价格的现象。

　　随着香港黄金市场的建立，全世界黄金市场已经连成了一个整体，交易24小时不断。由于受上述各种因素的作用，世界市场上的黄金价格经常剧烈变动。因此，只有中期和长期的平均价格，因其中和了各种投机因素，才是一个比较客观反映黄金受供求影响下的市场价格。

　　（2）生产价格

　　生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。以现在的汇价估算，黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260美元。实际上，随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开采成本呈下降趋势。世界黄金协会的统计表明，目前世界每年新增的黄金约为2600吨，而黄金每年的需求量都要大于开采量300～500吨。

　　（3）准官方价格

　　这是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格。在准官方价格中，又分为抵押价格和记账价格。世界各国中央银行官方总储备量（各国中央银行往往是各国黄金的最大持有者）1998年大约为34000吨。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要原因。

　　1）抵押价格。这是意大利1974年为实现向联邦德国借款，以自己的黄金作抵押而产生的。抵押价格的确定在现代黄金史上有重要意义。一方面，符合国际货币基金组织的每盎司黄金等于35个特别提款权的规定；另一方面又满足了持有黄金的中央银行不冻结黄金的需要。实际上这种价格，是由美国对黄金不要“再货币化”的要求，与欧洲对黄金“非货币化”谨慎要求的组合。借款时，以黄金作抵押，黄金按市场价格作价，再给折扣，在一定程度上金价予以保值，因为有大量黄金在抵押。如果金价下跌，借款期的利息就得高于伦敦同业银行拆放利率。

　　2）记账价格。1971年8月布雷顿森林体系解体后提出的。由于市场价格的强大吸引力，在市场价格和官方价格之间存在巨大差额的情况下，各国因为其官方黄金储备定价的需要，都提高了各自的黄金官价，于是就产生了为确定官方储备的准官方记账价格。在操作中主要有三种方法：①按不同折扣标准（以市场净价或直至30%的折扣）同市场价格联系起来，按不同的基础以不同的调整期来确定金价（分为3个月的平均数、月底平均数等）。②以购买价作为定价基础。③有些国家以历史官价确定，如美国1973年3月定的42.22美元/盎司，一些国家按1969年国际货币基金组织35美元/盎司来确定。准官方价格在世界黄金交易中已成为一个较为重要的黄金价格。

　　3.影响黄金价格的因素

　　20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为以下几方面。

　　（1）供给因素

　　供给方面因素主要有：

　　①地上的黄金存量。全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在以大约2%的速度增长。

　　②年供求量。黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。

　　③新的金矿开采成本。黄金开采平均总成本大约略低于260美元/盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。

　　④黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况。在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。

　　⑤央行的黄金抛售。中央银行是世界上黄金的最大持有者。1969年，官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%；1998年，官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价。因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。

　　（2）需求因素

　　黄金的需求与黄金的用途有直接的关系，决定黄金需求的因素具体表现在以下几个方面：

　　①黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。比如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响，从1997年以来黄金进口大大减少，根据世界黄金协会数据显示，泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。

　　马丁·莫伦贝尔德：预测金价2008年上涨到800美元/盎司

　　当市场的基本面对金市构成利好形势证实了自己早期的乐观预期时，黄金分析大师马丁·莫伦贝尔德又预言2008年黄金均价将上涨到823美元/盎司。

　　莫伦贝尔德认为由于受信贷危机的影响，通货膨胀逐渐抬头，美元实际利率下滑，这些都是对黄金的利好因素。但是他也指出，“美国房价并不像其他地方的房价那样高，因为在欧洲房价已经脱节。这就意味着美国的房屋市场问题在发达国家中还算很好”。

　　根据“房价与收入比率”和“房价与房租比率”来看，他认为加拿大、英国、法国和西班牙的房价实际上高于美国。莫伦贝尔德说“美联储降息更多的概率非常高”。

　　再放眼到全球外汇交易市场，莫伦贝尔德称，全球外汇美元储备已经超过5万亿，而其中中国就占1.3万亿。他相信这将会引起将美元作为资本储备方式的变动，其中多数基金很有可能转向黄金。

　　再谈到黄金供给时，莫伦贝尔德表示，通过模型来看，西方国家的黄金产量将减少，同时并不担心央行的售金行为。“各国央行的售金量是适度的。在30383吨的总量中有4000吨可供出售。实际上，各国央行的工作人员就和普通人一样，在金市低迷时售金，在金市兴旺时购金。”莫伦贝尔德称，不管是牛市还是熊市，金市的循环周期就是10年，我们目前大约正处于周期循环的第6个半年头。

　　②保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。例如，在第二次世界大战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重，各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体系破产。1987年，因为美元贬值、美国赤字增加、中东形势不稳等也都促使国际金价大幅上升。

　　③投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量“沽空”或“补进”黄金，人为地制造黄金需求假象。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司（近300吨）。当触发大量的止损卖盘后，黄金价格下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。

　　沽空又称“卖空”或“抛空”，即预期黄金的价格将会下跌，投资者可先沽出（卖出）黄金，然后在较低价位购回，从中赚取一卖一买之间的差价，一般是跌市中的投资策略。沽空也常用于期货交易和期权交易中。

　　补进又称“回补”，指期货，外汇市场上原本做空的投资者（看跌先卖出）在交易方向和持有的头寸反向发展时被迫平仓或反手做多（买入）的行为。由于原来投资者是做空，签下期货合同时的方向是卖出，平仓时就需要将其买入。这样一来，原来的空头变成了多头，对价格上涨起了推波助澜的作用。如果某一品种的期货数量比较小，一方的资金又充足，就有可能不断拉高（或压低）价格，迫使对手强制平仓，使价格继续朝着对自己有利的方向发展。

　　（3）其他因素

　　①美元汇率影响。美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌，美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。这是因为，美元贬值往往与通货膨胀有关，而黄金价值含量较高，在美元贬值和通货膨胀加剧时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升。1971年8月和1973年2月，美国政府两次宣布美元贬值，在美元汇价大幅度下跌以及通货膨胀等因素作用下，1980年初黄金价格上升到历史最高水平，突破800美元/盎司。回顾过去20年历史，美元对其他西方货币坚挺，则国际市场上金价下跌，如果美元小幅贬值，则金价就会逐渐回升。

　　②各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。例如20世纪60年代美国的低利率政策促使国内资金外流，大量美元流入欧洲和日本，各国由于持有的美元净头寸增加，出现对美元币值的担心，于是开始在国际市场上抛售美元，抢购黄金，并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。但在1979年以后，利率因素对黄金价格的影响日益减弱。比如2005年美联储十一次降息，并没有对金市产生非常大的影响。唯有在“9·11事件”中金市受利。

　　③通货膨胀对金价的影响。对此，要做长期和短期来分析，并要结合通货膨胀在短期内的程度而定。从长期来看，每年的通胀率若是在正常范围内变化，那么其对金价的波动影响并不大；只有在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。虽然进入20世纪90年代后，世界进入低通胀时代，作为货币稳定标志的黄金用武之地日益缩小。而且作为长期投资工具，黄金收益率日益低于债券和股票等有价证券。但是，从长期看，黄金仍不失为是对付通货膨胀的重要手段。

　　1979年，金价涨到500美元。同年3月12日发行的美国《商业周刊》封面上的自由女神像泪流满面，标题是《美国的衰落》。10月，美国通胀率冲破12%，黄金成为对抗通胀的有力武器。

　　中国流动性过剩的根源在于美元泛滥

　　自1944年确立布林顿森林体系、美元取代黄金成为货币本位以来，60多年里美元一直没能跑过黄金、一直在贬值。美国一直宣称“美元跟黄金一样好甚至比黄金更好”，其实是错误的和骗人的。同所有国家发行货币一样，美元也是信用货币，其本身并没有价值。而信用，是可能兑现、可能贬值、还可能灭失的。

　　1944年，依靠占有全球官方储备75%的黄金储备量，美国确立美元的强势货币地位，官方定义金价为35美元/盎司。最初几年里，不少国家把黄金存到美国，兑成美元。接下来的几年，法国、苏联乃至世界各国不断抛出美元兑换黄金，美国的储金量锐减至全球官方储量的40%。金价随即骤涨，一年后美元贬值80%。

　　尽管如此，这些年来，美元作为国际通用结算货币畅通无阻。同时，美国财政赤字高企，欠下巨额国债。2001年，美国开始实行弱势美元政策，大量印钞，美元迅速贬值，包括中国在内的债权国所拥有的外债财富大幅度缩水。

　　有专家称：如果美元持续过剩，黄金还会持续暴涨，直到布林顿森林体系崩溃。

　　④国际贸易、财政、外债赤字对金价的影响。债务，这一世界性问题已不仅是发展中国家特有的现象。在债务链中，不但债务国本身发生无法偿债导致经济停滞，而经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会因与债务国之关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金，引起市场黄金价格上涨。

　　⑤国际政局动荡、战争等。国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。例如第二次世界大战、美越战争、1976年泰国政变、1986年“伊朗门”事件等，都使金价有不同程度的上升。比如“9·11”的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件曾使黄金价格飙升至当年的最高近300美元。

　　1990年9月5日，伊拉克入侵科威特，金价从370美元反弹至417美元，又往下打回至383美元。由于美国财政赤字日趋严重，美元汇价摇摇欲坠和全球信贷危机呼之欲出，专家预测，金价一旦升至600美元，最低升幅可令金价见700美元，中间数为850美元，最高可见1000美元。

　　⑥股市行情对金价的影响。一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。

　　美国“商品大王”罗杰斯：油价、金价长期看好

　　尽管2007年股市出现显著调整，但仍存在庞大的溢价空间。相对而言，商品价格现水平依然便宜，加上现处于牛市阶段，故有信心长远走势依然向好。参照过往经验，一旦商品市场进入牛市，可以持续长达15～23年，而这次牛市周期于1999年才开始，故预期仍有7～15年的牛市时机，即2014年至最长2022年。

　　他还称，随着跌势喘定，长远将会重拾升轨。商品市场之中，以糖、棉花、小麦、大豆及玉米等农产品最看高一线，主要由于相关商品价格与历史高位仍有一段距离，故未来上升的潜力相当可观。问及油价短期能否突破100美元，他强调商品投资一般不作短期部署，而是至少投资10年以上，故油价达150或200美元亦非着眼点，而“油金商品”中长线继续看好。

　　除了上述影响金价的因素外，国际金融组织的干预活动，本国和地区的中央金融机构的政策法规，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。

　　近30年黄金价格的走势和近年的大幅度上涨，主要原因可以从以下几方面来认识：

　　首先，黄金在货币体系中主导地位的丧失。20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，黄金已基本非货币化，商品属性逐渐增强；2000年4月，瑞士通过全民公决废除了金本位制，黄金非货币化的程度进一步加深。黄金价格的新一轮下跌，就是黄金货币属性的进一步衰退，商品属性的进一步增强。所以，黄金货币职能的衰退，是国际金价维持30年下跌的大背景。

　　其次，西方主要经济强国出售黄金，造成黄金供给比较充裕。由于欧洲各国的黄金储备长期价值被低估，如在1970年购入的黄金每盎司才35美元左右，出售黄金换汇，提高各国金融资产价值和质量成为必然选择。瑞士准备出售约1300吨黄金，约占其黄金储备的一半。英国也准备出售约415吨黄金，相当于其黄金储备的58%；国际货币基金组织也计划将10%的黄金储备变现。

　　再次，进入20世纪90年代以来，美国和西方国家经济总体保持良好的发展局面，通货膨胀压力不大，投资黄金保值的需求不旺，难以刺激黄金价格上升。

　　除此之外，电子化发展，黄金在国际清算手段的作用下降，而储备成本却是最高的。欧元的诞生也使欧元区国际储备结构产生变化，欧洲中央银行明确宣布将把黄金储备下调到15%左右。这些都使黄金作用和需求受到影响，黄金价格下降也在所难免。

　　在正常情况下，黄金的投资需求是推动金价的核心力量，需求量的强弱将从以下几个方面思考：

　　①股票市场、债券市场是否有更好的投资机会；

　　②黄金是否有基金操纵；

　　③石油价格的涨幅；

　　④国际政局是否稳定，地缘政治冲突级别；

　　⑤美国双赤字的控制能力；

　　⑥人民币升值能力的释放；

　　⑦房地产市场有无泡沫、是否会被刺破；

　　⑧信息产业能否重现辉煌。

　　制约黄金价格上扬的最终力量是黄金的供应。

　　4.黄金与石油的关系

　　石油作为工业的血液，其价格的定位对世界经济的发展非常重要。影响石油价格的主要因素是经济发展的程度对石油的需求与石油供应的对比关系，当然，在石油需求出现一边倒的时候，有时会出现投机资金顺势对石油价格推波助澜，从而达到投机获利的目的。黄金与石油存在一定的关联，主要体现为相对的正相关联，但其关联又呈现复杂多变的态势。

　　黄金的主要功能之一是在世界经济发展总体疲软及政局动荡的时候发挥其保值避险的功能。故当经济发展刚刚从低迷转向良好时，石油的需求量会逐步放大，从而推动油价上涨，此时投资者可能会发现经济的复苏将导致更多的投资获利机会，由于经济低迷形成对游资的风险已逐步降低，有效的投资机会也呈现多样化，投资者可能会选择不再持有黄金，而选择可能存在更高获利机会的投资品种，从而使得金价与石油存在一定的“弱负相关系”。

　　一般国家对石油都会存在战略储备，比如美国的战略储备为156天左右，而我国的石油战略储备只有22天左右，故有时候石油价格由于某些偶然的极端供需因素影响而出现短期油价的大幅波动，因存在石油的战略储备，不会对经济发展的趋势形成实质性的影响，故此刻的油价与黄金呈现不相关的态势。

　　最引起投资者关注的应该是石油供需出现持续极端演绎的时候，与金价运行呈现较大的正相关联时期，目前就正处于这样一种境况。当原油价格持续盘升的时间周期超过了一个国家的战略储备期，作为工业的“血液”，则逐渐形成对经济的负面影响，出现经济发展的结构不合理，发展呈现极端化的演绎，通货膨胀呈现加速状况等，使整体综合经济的发展成本高涨，而此刻善于捕捉时机的国际投机资金可能顺势介入，利用资金杠杆优势将国际原油价格再次向极端推进，加速打破经济秩序，从而呈现经济发展整体走软的倾向，国际游资对投资的需求将大减，进而寻找资金的避风港，这时候黄金则成为首选。产油国在油价高涨的过程中获得极大的经济利益，为回避金融风险，他们会把相当的获利转化为黄金储备，以便在今后油价下跌，原油减产的情况下有足够的储备作为持续发展经济的引擎，目前中东国家不断地增持黄金就是有力的证明。

　　总之，在国际原油价格呈现持续大幅上涨的时候，黄金能充当避险资金良药的角色，从而推动国际金价不断盘升，此刻原油与黄金存在较高正相关系。影响金价的因素是很多的，原油价格的运行只在某一特定的时候形成相对较大的关联。

　　黄金避险事例

　　1.1987年爆发的全球股灾，以美国纽约股市暴跌为开端，并迅速引起西方主要国家股票市场连续大幅下挫的过程。这是迄今为止影响面最大的一次全球性股灾。股灾造成了世界主要股市的巨大损失：美国股票市值损失8000亿美元，日本损失6000亿美元，英国损失1400亿美元，中国台湾地区损失320亿美元，中国香港损失300亿美元。这次股灾共造成世界主要股市损失达17920亿美元，相当于第一次世界大战直接和间接经济损失3380亿美元的5.3倍。在这场股灾中，黄金由于其出色的变现能力，为投资者在第一时间换回了“救命钱”，再次被证明是非常时刻满足不时之需的绝佳避险品种。

　　2.1997年，亚洲金融风暴使韩国经济陷入严重危机，当时韩国的外汇储备只剩下可怜的39亿美元。为渡难关，韩国国民在金融危机后发起“捐金募银”运动，在短短2个月的时间内，收集到349万群众自愿捐赠的家藏黄金225吨，价值217亿美元，使国家渡过难关。

　　3.1999年末，由于担心“千年虫”在世纪交替时，对全球金融、电信、电力、交通造成不可估量的损失，如到了2000年，银行里面的电脑可能将2000年解释为1900年，引起利息计算上的混乱，甚至自动将所有的记录消除；您在1999年12月31日23：59打了三分钟的电话，电话局的账单却显示为（100年——3分钟）由于控制雷达的电脑失灵，空中管制完全瘫痪，班机停飞；最要命的是飞机也会因为自动控制失灵而突然从空中掉下来……世界各地的投资者都纷纷买入黄金，规避风险。

　　4.2002年4月1日，日本政府取消了多年实行的政府为居民存款担保的政策，政府不再为老百姓在银行的存款提供全额保险，这意味着今后老百姓的存款与银行的经营风险交织在一起，存款也有了风险。日本投资者随后大量购入黄金，以规避银行倒闭的风险。

　　§§第二章 黄金交易市场