中国投资30年

第四节 投资的宏观经济效益

　　固定资产投资宏观经济效益是指全社会所有固定资产投资活动取得的有效经济成果方面的投资收益的总和。国际上常用增量资本产出率（ICOR）来衡量投资宏观经济效益，ICOR是指固定资本形成额与支出法GDP增量的比值，ICOR越高，增加单位GDP增量所需的固定资本越多，投资效益越低。

　　从我国ICOR的变化看，改革开放以来我国固定资产投资宏观效益的变化有以下三个特点：

　　第一，与改革开放前比，改革开放后固定资产投资宏观经济效益总体上趋好。改革开放前（1953～1978年），我国ICOR值较高，平均为4.3；改革开放后，随着体制改革和对外开放的不断深入，制约经济发展和投资经济效率提高的一些体制性因素总体上逐步弱化，投资经济效益也比改革开放前有所提高。1979～2007年间，ICOR值平均为4.0，比改革开放前下降了约7.6%，说明固定资产投资的宏观经济效益提高了约7.6%。

　　尽管改革开放后的ICOR平均值比改革开放前下降幅度只有7.6%，但从各年度ICOR值的变动看，稳定性大为提高。改革开放前，ICOR值的波动幅度相当大，最大值达到12.7，甚至许多年份（1960、1961、1962、1967、1968、1976年）由于经济负增长而出现负值；相比而言，改革开放后，由于经济增长的相对稳定，ICOR值波动幅度要小得多，标准差只有1.1，最大ICOR值为7.1（1990年），且没有一个年份ICOR值出现负值。

　　改革开放以来，ICOR值的稳定性提高，说明我国固定资产投资的宏观经济效益乃至经济运行效率的稳定性得到提高，这也是我国投资宏观调控和经济运行所追求的重要目标之一。

　　第二，“六五”时期和“八五”时期是改革开放后投资宏观经济效益最好的时期。从改革开放以来各个计划期来看，“六五”和“八五”计划期是我国投资宏观经济效益最好的两个时期，ICOR值皆为2.9，大大低于改革前和改革后的平均水平。相比而言，“九五”计划期是改革开放后我国投资宏观经济效益相对较差的时期，ICOR值达到了4.4.

　　第三，改革开放以来，ICOR的变化与经济周期波动方向相反，即在经济加速上升期，投资宏观效益也有所上升；在经济减速时期，宏观投资效益呈下降趋势。1998年以前，经济增速波动较剧烈，ICOR值的波动也较大。最近的一个经济周期1999～2007年，经济增长平稳上升，ICOR值呈下降趋势，即投资宏观效益逐步上升。1999年，ICOR值为4.9，2007年下降到4.0，比1999年下降了18.4%，表明1999年以来我国投资宏观经济效益上升了18.4%。