纵横股海

传媒股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　文化体制改革背景下传媒业经营性资产被纳入市场经济框架，必然带来传媒业资源的重新分配，优势传媒企业将借此实现外生性增长。辽宁出版传媒集团IPO获得通过，成为中国首家将编辑业务与经营业务合并打包上市的出版企业，这意味着中国传媒业资产证券化浪潮将从传媒业经营性资产层面延伸到上游内容制作层面，中国传媒业上市公司将凸显内容提供色彩。

　　传媒业属于相对垄断经营行业，有理由享受高溢价。2008年奥运会的召开会带来传媒广告行业和内容制作行业的繁荣，在此背景下，直接从事相关业务的上市公司盈利存在提升空间。

　　借助资本市场实现传媒业的整合与扩张是传媒业发展的常见方式，近年来国内传媒业整合明显加速。

　　在全流通和全国文化产业体制改革全面铺开的背景下，传媒集团会更重视利用上市公司平台来进行业务扩张，以实现股东价值最大化。因此，强势传媒集团下上市公司的重组预期会更显著。

　　有线电视数字化最根本的意义在于使得电视机由原来的单一的视频输出设备转变为交互式的多媒体信息终端，人们可以享受语音聊天、宽带上网、视频点播、电视商务等服务，从而人们的各种消费被纳入电视网络这一渠道上来，电视网络运营商的盈利空间得到前所未有的拓展。有线电视网络运营商将如同电信运营商一样主导整个产业链，渠道价值得到最大限度的释放。

　　广电总局发布的有关有线电视数字化的系列公告明确了有线电视的市场化属性和数字电视收视费的分层收费模式：即一方面明确提出在增加服务内容和项目，并为用户免费配置一台数字机顶盒的前提下，数字电视整体转换可以价格听证会方式提高收视费用；另一方面要求实施数字化整体转换的有线电视网络，首先要保留至少6套模拟电视节目供没有机顶盒的用户免费收看，其次要为缴纳有线数字电视基本收视维护费的用户提供基础性服务而不能再另外单独收费。此外，要在满足公共服务和基本服务的基础上，大力开发付费电视、语音、宽带、视频点播和电视商务等增值服务。

　　市场化属性的确立为有线电视网络的整合打开了缺口，而有线电视整体转换的高额成本支出则为有线电视网络的整合提供了现实的动力。随着有线电视数字化转换的时间表日益接近，整合的规模和速度会越来越快。

　　二、投资策略

　　传媒业在2008年的投资主线有以下几条：

　　1.有线电视网络资产证券化进程的加速。

　　2008年将是有线电视网络资产证券化的高峰期。原因在于：有线电视数字化转换的时间日益迫近；2008年奥运会将促进政府加大对有线电视数字化转换的推进力度；有线电视数字化改造所需的资本支出是广电行业难以承受之重。因此，有线电视数字化进程，必须要借助资本市场的力量。

　　2.奥运背景下的媒体内容消费增长和广告收益兑现。

　　北京奥运会将于2008年在北京召开，作为四年一度的国际体育盛事，无疑将吸引全世界的目光，消费者对奥运会及与其相关的内容的关注将转换为现实的内容消费需求，广告主集中资金抢占这段广告效果最佳时机的行为将此起彼伏。此前投资者所期待的奥运会给传媒企业所带来的广告收入将逐步兑现。而地处奥运主办城市北京和奥运协办城市上海、青岛等地的传媒企业，有望实现超出行业平均水平的收益。

　　3.政策支持下的实施外延式注资重组的上市公司业绩存在突变的可能。

　　这方面具有代表性的公司有新华传媒（600825）、博瑞传播（600880）、北巴传媒（600386）、东方明珠（600832）、电广传媒（000917）等。

　　4.如果从更长远的眼光来看，在宏观经济稳健增长、消费升级、居民受教育程度不断提升的大背景下，中国居民在娱乐资讯、信息传播、图书出版方面的人均消费还孕育着极大的发展潜力，中国传媒行业的发展可以持续乐观。投资者可以关注出版传媒（601999）和粤传媒（002181）等。

　　5.关注有广告业务的公司、有线电视网络业务增长较快的公司，以及有资产整合预期的公司，如博瑞传播、北巴传媒、歌华有线（600037）等。

　　三、重点公司

　　歌华有线（600037）

　　歌华有线是北京市具有垄断地位的有线网络运营商和视频服务商，是有线电视内容提供商落地北京的必经之路。在三网融合背景下，随着电视向多媒体终端的演进，歌华有线有望复制移动运营商在电信增值业务方面的盈利方式，渠道价值将得到充分挖掘。而且，歌华有线将是2008年北京奥运会的最大受益者之一。

　　电广传媒（000917）

　　电广传媒是湖南广播影视集团唯一的资本运作平台，主营集团下属各媒体的广告代理业务和影视节目制作业务。近年来电广传媒在广电局的支持下，逐渐成长为区域垄断的有线网络运营商，拥有近220万有线电视用户，占据了湖南省电视广告市场的绝大部分份额。

　　博瑞传播（600880）

　　公司拥有从新闻纸采购、印刷、广告以及发行投递等较为完整的报业服务经营价值链，以及《成都日报》、《成都晚报》、《成都商报》和中央人民广播电台“都市之声”的经营业务。公司是成都传媒集团下属唯一资本平台，成立以来一直得到集团的大力扶持。成都传媒集团成立后业务范围涵盖传统平面媒体、户外广告、电视台、有线网络、影视制作和新闻媒体等众多领域，经营能力突出，确立了跨区域、跨媒体打造综合性传媒集团的发展战略。

　　四、板块个股