纵横股海

造纸股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　造纸行业是少数受益于宏观经济形势变化的行业之一。部分机构资金主要选择在市场出现风险时，增加造纸行业的配置，以行业的确定性增长和对宏观经济形势变化的抵御能力，对冲自身组合的风险。因此，造纸行业，尤其是龙头优势公司，成为了市场调整时期机构的调仓热点。

　　从造纸行业的各子行业发展来看，不同子行业将进一步分化，其中值得看好的是白卡纸和文化纸这两个子行业。

　　造纸上市公司主营的产品主要有文化纸、铜版纸、白卡纸、箱板纸、新闻纸等纸种。

　　1.白卡纸。

　　白卡纸价格一直在强势上升，市场需求旺盛，而新增供给不足，主要上市公司订单饱满。因此，白卡纸的市场表现值得看好，相关主要上市公司有太阳纸业、博汇纸业等。

　　2.铜版纸。

　　奥运会的举行、反倾销胜诉后出口的增加有望缓解铜版纸的过剩。同时，铜版纸行业较高的行业集中度也为产品价格的提高提供了较好的基础。但是，相对于白卡纸，铜版纸未来面临较大的新增供给压力，2008年下半年到2009年其价格仍然会面临压力。

　　3.文化纸。

　　近年来，文化纸一直是平稳增长的纸种，基本保持与GDP等速增长，供求一直处于基本平衡的状态，因而价格波动性较小。随着环保整治力度的加大，文化纸尤其是低端文化纸由于环保关停的影响，供给预计出现萎缩，在需求保持稳定增长的情况下，文化纸价格将稳步上涨。

　　4.新闻纸。

　　新闻纸市场行情火暴。自2008年1月份每吨提价200元之后，随后再度提价400元，达到5400元/吨，逐步减轻了市场对新闻纸成本转嫁能力低的顾虑。新闻纸价格之所以能受成本推动，究其根本是由于市场在自我调节过程中供求关系正在发生变化：一方面，从2007年开始，一些小新闻纸厂因不堪过低的毛利率而关闭，大生产商也在压缩产能，供给不断减少；另一方面，各印刷厂纷纷增加新闻纸库存，奥运所带来的需求增长提前显现。预计2008年新闻纸供需关系将有所改善，价格仍有上涨空间。

　　5.箱板纸。

　　该子行业产能逐渐过剩，需求增速下滑，由于2008年、2009年是箱板纸投产的高峰年，各主要龙头企业均有大幅扩产计划，箱板纸行业将出现拐点，即将从供给不足走向产能过剩。而供给过剩将会压低产品价格，进而降低行业盈利水平。

　　二、投资策略

　　造纸行业的进口主要集中在木浆、废纸浆等原材料，而且随着国内造纸产能的进一步扩张，继续维持可观的增幅。

　　除卷烟纸、转印纸等小纸种外，主要纸种进口均呈递减态势，显示随着国内企业生产技术能力的进步，进口纸产品正逐渐为国内产品所替代。

　　造纸行业的出口主要集中在纸张及纸制品，由于近年来国内纸产品产能的扩张增速超过其需求的增速，使得书写印刷纸、新闻纸以及瓦楞纸等增量产品的销售要依赖进一步拓展海外市场。

　　基于造纸行业竞争状况受政府产业政策强有力的干预，中长期存在大幅度改善的可能，人民币的加速升值又有利于造纸工业降低成本，造纸行业将逐步摆脱弱势状况，值得投资者投资参与。在具体的投资过程中，需要注意以下几点：

　　1.从整个行业分析，投资者要关注全行业的龙头优势公司。

　　2.从造纸各子行业分析，不同子行业将进一步分化，其中值得看好的是：新闻纸、白卡纸和文化纸子行业。

　　3.选择具有较高的资源获取能力的林纸一体化企业。

　　4.选择主要产品有进一步上涨潜力的公司。其中，比较适合关注的个股主要有太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业和华泰股份等。

　　三、重点公司

　　博汇纸业（600966）

　　该公司是国内造纸行业骨干企业之一，通过充分利用其设备优势、技术优势及成本优势，以节能减排政策为发展契机，较好地完成了经营管理目标，业绩也得到较大幅度的增长。公司业绩增长的主要原因是白卡纸产品销量增加，文化纸价格提高以及石膏护面纸投产，再加上两控股子公司正处于税收优惠期，公司整体税负也有较大幅度的下降。公司在巩固优势产品生产销售的同时，也在积极寻求更多利润来源，且已取得相当成效。

　　华泰股份（600308）

　　作为国内的新闻纸龙头，华泰120万吨新闻纸产能无疑将成为行业投资焦点。华泰新闻纸100％以废纸为原材料，其中80％使用美废8＃。在人民币不断升值和美废价格持续攀升的大背景下，2008年华泰新闻纸产品毛利率将得到提升。从长远来看，华泰的核心竞争力在于较高的经营效率和远低于行业平均水平的低成本优势。公司的林纸项目也将有助于其冲破原材料“瓶颈”，进一步提升产业链运行效率和可持续发展能力。

　　四、板块个股