纵横股海

银行股投资策略与技巧

　　一、行业背景

　　从已经公布的浦发、民生等银行股的最新年报来看，该行业的业绩依然保持快速增长。例如，浦发银行每股收益是1.26元，净资产收益率是19.43％；民生银行每股收益是0.44元，净资产收益率是12.62％。银行业保持快速增长的主要原因是：规模增长稳定、净息差略有扩大、信贷成本稳定等。

　　中国银行业对外开放程度将进一步提高；贸易顺差仍将持续，调控政策将抑制基础货币对银行放贷的刺激；资金配置优化、金融创新、综合经营、并购扩张、向零售业务转型、风险控制水平提高等是行业趋势；大银行的规模与综合化和中型银行的专业化将是各自的主要竞争优势。

　　基于国民经济总体向好，银行业的收入来源趋向多样化、银行的资金运用能力提高、风险和成本控制能力加强，银行业长期盈利能力仍然处于上升趋势。

　　作为国民经济的主要金融媒介，在国内经济持续较快增长状态下，银行应当充分分享经济高增长带来的优势；随着居民财富的累积，金融服务需求逐步旺盛和人民币升值也将使银行业获得估值支撑。

　　相比国内其他行业，银行业由于牌照限制和价格管制而获得垄断利润。因而，即使在景气下降过程中，银行相比大多数周期性行业也具备相对稳定的业绩增长优势。

　　相比国际同业，中国银行业具备成长潜力优势和较小的市场风险。新兴市场中的发展空间使中国银行业具备更大的成长潜力，同时在经营范围等方面的高度管制也在一定程度上规避了资本市场风险，因此，尽管境外银行屡遭美国次贷危机波及，但国内绝大部分银行则由于基本没有参与而能够独善其身。

　　预期2008年仍有加息的可能。随着中长期贷款和部分短期贷款的到期重新定价，银行贷款收益率仍将保持上升。在存款主导银行资金来源的大局面不改变的情况下，只要存款来源和成本保持稳定，银行的资金成本的提升会比较缓慢，同时随着基准利率的提高，债券发行利率和拆借市场利率也不断走高，银行资金业务和债券投资的收入水平也逐步提高。因此在整体上，2008年银行的净利差水平依然值得看好。

　　资本市场的迅速开发以及银行服务收费时代的到来，推动上市银行的手续费收入增长进入一个新的阶段，大型银行和部分中型银行的手续费及佣金收入比重已经超过或者达到10%。业务机构提升速度超出预期，应对周期波动能力有所提高，也助推了资产收益率的提升，这种提升相对贷款扩张以及利差扩大而言更具可持续性。

　　随着国内企业加速走出国门，国内商业银行的国际化经营步伐将会大大加快，在国际上的竞争实力将不断提高，我国在全球金融体系中的地位也将大大加强。

　　二、投资策略

　　基于行业背景分析，投资者可以继续看好银行业的投资价值，各类银行都有足够的投资亮点可供挖掘。大型银行在转型过程中蕴藏的巨大能量，中型银行继续保持高成长性，城商行在异地扩张方面的潜力都值得关注。投资选股方面，投资者需要重点关注以下类型的银行股：

　　1.具备先天客户资源和规模优势的大型银行，如工商银行（601398）、建设银行（601939）和交通银行（601328）。大银行无可比拟的庞大客户群将助其发展高盈利的零售业务与不受调控和利差收窄影响的中间业务，其规模效应有助于更好地抵御行业风险。

　　2.已建立专业化特色盈利模式的中型银行，包括零售银行的先行者招商银行（600036）、专做贸易融资和二手房贷的深发展A（000001）。同时，关注以收购地区城商行和“银银平台”实现低成本快速扩张的兴业银行（601166）。

　　3.从市场机会分析，2008年初的调整行情中，银行股下跌最深，板块内多数股票跌幅达到50％左右。因此，银行板块市场估值水平偏低，部分个股已经进入价值投资区间内，适合中线关注。

　　4.目前投资银行股最大风险是宏观调控的不确定性。通货膨胀压力大，如果采用不对称加息的调控手段，将让银行承担调控成本；通货膨胀预期下，银行股投资的风险回报率提高，估值水平会相应降低。如果此轮宏观调控中国经济能够实现“软着陆”，在假设GDP下降、净息差缩小和风险成本提高的前提下，银行股的投资机会在于合理估值区间的交易机会。

　　三、重点公司

　　工商银行（601398）

　　该行是内地四大国有商业银行之一，而且是市值最大的上市商业银行，主要业务涉及广泛的银行服务，包括私人借贷及工商融资。另外，也提供多项金融服务，包括证券投资。工商银行的分行网络非常广阔，整体的存款基础较大。该行的贷存比率属于安全水平。在二级市场中，该股作为权重突出个股之一，其市场影响力巨大。在人民币升值周期与股指期货即将推出的预期下，可适当关注。

　　招商银行（600036）

　　招商银行的风险控制、资产质量及成长速度在行业中均处于领先地位，而卓有成效的金融创新服务正是其保持强大竞争力、提升盈利能力的关键。公司计划进一步扩大与国家邮政储汇系统的合作空间，挖掘合作潜力，从而实现优势互补、双赢格局。该股凭借其在国内商业银行的独特竞争优势而得到了机构资金大规模参与，中长线具有一定的投资价值。

　　四、板块个股