门徒黄光裕

第八节 谨慎张近东

　　苏宁的扩张之路，一直以谨慎著称。苏宁的扩张模式与国美不同，苏宁多依靠自建店扩张，国美采取的是并购扩张。苏宁电器创始人张近东对于并购持一种谨慎偏保守的态度，认为并购是下策，是迫不得已。

　　事实上，有关并购是下策的说法，苏宁总裁孙为民在公开场合也有过阐述。我们这几年可能更多依赖于自己建店的方式去发展，这里面一个是成本问题，我们觉得自己开店成本更低；第二，我们觉得在并购一些企业的时候，付出的代价除了资本，还有管理和控制成本，对于这些问题我们没有把握。

　　苏宁不积极并购的另一个原因是觉得在当前阶段，真正值得去并购的企业，能够给苏宁带来效益的企业不多。我们不想买一个给苏宁带来一种大的风险的企业。我觉得机会太多，可以慢一点，我不会选择激进的，怕消化不了。

　　尽管用了大量谨慎的词汇来表达对并购的态度，但张近东仍强调苏宁从来不会去回避，或排斥用一些激进的快速的方式去实现店面发展的目标，并购是一个解决店面资源的问题，如果是为了减少对手而并购，我想市场永远都会存在这种对手，肯定不能消灭竞争。

　　国美当家人黄光裕就没有这样的顾虑，要不他就不会面对前车之鉴的永乐而将其收入麾下。而就在新国美宣告成立的前一天，投资银行美林却下调了国美电器评级，由原来的买入下调至中性，称国美电器从长期来看应该会受益于合并中国永乐，提升整体协同效益，然而有关整合需要时日，又因营运环境转差及整合的复杂性，过程比预期中困难，因此调降其评级。

　　国美的并购战对苏宁形成的压力其实有限，苏宁最紧张的时期是在前些年，其时在全国连锁道路上左冲右突的苏宁，稍有不慎就有可能步五星或永乐之后尘。在面对媒体时，张近东也时常提到控制能力和把握，这应该是他面对并购和境外投资者时最准确的心态。

　　在资本的选择上，苏宁与国美也有很多不同。苏宁电器的前十大流通股股东大多是本土基金，属于典型的内资企业。而国美、永乐当初为了在香港上市，曾先后有过在百慕大群岛、开曼群岛注册外资企业，以红筹的方式实现上市的经历，另外，国美、永乐还引入了像摩根、华平这样的境外投资者。相比之下，苏宁选择在国内中小企业板上市，也没有境外的投资机构在上市前入驻。

　　看着黄老板一次又一次的数以亿计的资本大动作，其手腕令人目瞪口呆，但众多家电巨头纷纷在资本市场上摔了跟斗，这使得苏宁显得有些过于谨慎。境外投资机构的介入，在一定程度上有将本土企业家所创造的流通平台沦为赚钱工具的嫌疑。由此，在企业血缘上张近东选择了在国内中小企业板上市，努力把苏宁打造成血统纯正的民族家电连锁企业。

　　当初苏宁在香港主板和国内中小企业板之间进行选择时，之所以选择后者，有三个理由：其一，苏宁主要在内地市场发展，这是公司早在2001年就做出的规划；其二，内地上市公司的社会化监督也日趋规范，这足以促使苏宁在监督之下优化公司内部管理；其三，狭隘的民族主义使得苏宁不愿意在境外上市。

　　为什么会拒绝资本实力强大的境外投资者？这样的战略取舍会使苏宁处于什么样的竞争态势？毕竟，在家电连锁行业并购频发的背景之下，行业内已经开始传出这样的声音：家电连锁业竞争的关键已经不再是经营能力，而是融资能力。产品市场的较量最终将在资本市场上决出胜负。

　　正是在这样的思维主导下，国美于2004年在香港上市；同年，苏宁电器挤进了国内的中小企业板；次年底，永乐电器成功登陆香港主板。

　　也就是说，同为上市公司，苏宁的资本优势会在其对境外投资者态度问题上大打折扣，譬如，业内有评论人士认为，苏宁对并购的保守是源于资金链的薄弱，其原因有两个：第一，中小企业板的融资规模有限，且在整体融资环境上与香港主板有差距；第二，与国美以及原先的永乐相比，苏宁没有引入实力强大的境外财务投资者。

　　对于苏宁为什么不引入境外财务投资者的疑问，苏宁总经理孙为民认为，苏宁对境外财务投资者没有需求，也没有人有资格跟我们来谈这个事情。我们也卖身暞，但我们在既有的上市公司框架内稀释我们的股份，来换得社会资本的进入。

　　苏宁电器在二级市场上也有境外投资者的进入，只不过进入的情况有别于摩根投资永乐，我们不是很清楚他们的身份，但由于进入的方式不同，他们不可能影响到我们的经营管理，而不像类似于风险投资的境外投资者，他们的资本投资规划一进入就想好了，进入时就想到了怎样退出。

　　毕竟任何事物都存在两个方面，不难理解，苏宁对境外财务投资者的谨慎是有着现实的考虑。张近东不断地重申渠道的价值以及行业的价值，再三流露出做家电零售实业的心态，强调流通平台的价值。

　　而事实上，境外投资者的介入，在一定程度上有将本土企业家所创造的流通平台沦为赚钱工具的嫌疑，而在这种投资机构赚钱套现的过程中，实业本身的发展并不明显。毕竟，这群慷慨的投资者被冠以财务投资者的名号。