纵横股海：各行业股票投资策略与技巧

（四） 手机股

　　一、行业背景

　　手机业“亏”声一片

　　2005年第三季度，4大手机巨头亏损，标志着手机家电业陷入困境。

　　国产手机和家电制造商中：波导、夏新、TCL、康佳、科龙第三季度亏损的红灯接连亮起，甚至连一向坚挺的海尔也出现销售增长利润却大幅下滑的报告。

　　国产手机龙头波导公布的第三季度业绩报告，每股净亏0.73元，波导总股本38400万股，照此推算，今年前9个月波导巨亏2.8亿元。同时，波导低调发表了“公司在2005年度将出现较大亏损”的预告，而上年同期波导的净利润是2亿元。

　　事实上，除联想手机的表现可圈可点外，代表国产手机第一梯队的四家企业已经全线亏损。

　　2005年前三季度夏新继续亏损，亏损额达1.35亿元，并预计四季度及全年净利润都将发生亏损。

　　TCL集团也受手机拖累：TCL手机在国内市场销量暴跌44%，综合毛利率已跌至-19.49%，其中TCL自己品牌手机毛利率竟为-31.13%。净利润比去年同期下降近四成。

　　各企业大都将亏损归咎于手机市场整体供过于求，国内外厂商竞争激烈造成手机价格下降、销售费用上升等。

　　麻烦缠身的科龙电器(000921)的数据显示科龙公司第三季度亏损8.13亿元，前三季度合计亏损13亿元，平均每股亏损0.82元。

　　科龙称，公司经营继续受到前任董事长顾雏军等涉嫌经济犯罪的不利影响，银行、供货商、经销商等对公司的信心还没完全恢复，公司在融资和赊账方面仍遇到较大困难，资金紧张直接导致公司冰箱、空调生产线于7、8月份曾出现大部分停产。由于畅销产品无法及时供应市场，仍需由较旧型号的产品来填补，造成公司整体毛利率很低。另外，三季度的亏损还包括了已经发生而未予计提的费用和坏账准备、存货跌价准备、存货盘亏补提的费用等，合计为4.91亿元。

　　二、手机股投资策略

　　手机行业的萧条使得该板块不具有明显的投资价值，但投资者可以关注该行业上市公司在其它领域的发展机遇。例如：波导股份的太阳能概念。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　波导股份(600130)

　　公司自2005年吸收合并宁波太阳能电源厂后，业务已悄然延伸到了新能源领域。宁波太阳能电源厂作为中国最大的光伏生产企业之一，是浙江省高新技术企业，垄断和竞争优势明显。

　　我国颁布的《可再生能源法》以及十六届五中全会会议公报在降低能耗及发展新能源产业方面的目标描述无疑为新能源板块的走强提供了强大的政策基础。再从行业基本面来看，太阳能有两大产业：太阳能热利用产业和太阳能光伏产业。其中光伏产业是太阳能利用中最重要的环节，太阳能光伏能源被认为是二十一世纪最重要的新能源，因此拥有太阳能概念的波导股份未来业绩得到提高。

　　§§十九 通信股

　　一、行业背景

　　长期保持高速增长的态势

　　我国通信业一直保持着持续高速增长的态势，增长率远远高于同期GDP的增幅。10多年来，我国电子信息产品制造业产业规模已由1989年的世界第9位上升到目前的第3位，国产品牌光传输设备的国内市场占有率进一步提高，达到55%%。光缆线路总长度达到214万公里，其中长途光缆线路长度达45万公里。目前我国电话用户总量已经突破7亿，互联网用户数量也突破了1亿，今年上半年我国通信业务收入比上年同期增长10.7%，通信业的飞速发展对部分通信类公司业绩的提高起到关键作用，同时也会间接影响到其市场价格。

　　手机产能严重过剩

　　值得注意的是：目前我国手机产业的产能已严重过剩。据信息产业部预测，2005年我国手机产业产能将超过5亿部，而国内市场能消化的约6000万部，加上出口1亿部，国内外市场的需求总量也不超过2亿部。

　　在多重利空因素作用下，国产品牌手机的市场份额进一步下降，行业利润急剧下滑。

　　从行业上市公司已公布的中报看，情况确实不尽人意。三大国内手机制造商波导（600130 ）、夏新（600057 ）、TCL（000100 ）手机业务均告亏损。

　　3G带来发展契机与挑战　

　　3G业务成长性显著，将成为未来电信运营重要业务增长点。我国3G未来市场规模巨大，一旦3G启动，随之可能产生电信设备的市场价值将高达1万亿元，电信增值业务市场总规模将高达1万亿元以上，同时也将带动我国电信系统集成业务的发展。

　　业内人士预计，我国3G牌照发放时间最迟2006年底。专家指出，3G牌照的发放将给国内电信网络制造商、电信系统集成商及内容与应用提供商带来重大利好，为其提供良好的发展机遇。因此预期从2005年下半年开始，我国电信行业固定资产投资将开始回升。

　　3G的启动将给通信行业带来发展机会，其中最先受益者是设备制造商。

　　一般来说，通信产业链条上主要环节包括：电信运营商、设备提供商、终端制造商、内容提供商、服务提供商等。其中，服务提供商主要提供的是系统设备控制软件与系统集成方面的服务，因此，往往设备提供商会兼做服务提供商，因此整个产业链条可以简化成：电信运营商、设备提供商、终端制造商、内容提供商。

　　3G牌照发放之后，有一个投入期和市场增长期，各个不同的时期对产业链条上的各个厂商的影响不一样。在投入期，系统设备提供商将最先受益，而后是终端制造商，最后是内容提供商和电信运营商。

　　“十一五规划” 对投资的启示作用

　　2005年10月19日，新华社发表《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》。“十一五规划”关于通信行业的重点内容：大力提高原始创新能力、集成创新能力和引进消化吸收再创新能力，大力开发对经济社会发展具有重大带动作用的高新技术，支持开发重大产业技术，制定重要技术标准，构建自主创新的技术基础；重点培育数字化音视频、新一代移动通信（3G）、高性能计算机及网络设备等信息产业群；扩大具有自主知识产权、自主品牌的商品出口；加强宽带通信网、数字电视网和下一代互联网（IPV6）等信息基础设施建设，推进“三网融合。

　　通信制造业是国家“十一五规划“的重点发展产业，国家将对重要的通信技术以及标准给予政策、税收、资金、重点项目优先采购等方面的支持，将对拥有自主知识产权的通信制造类优势企业大力扶持，关注的技术领域将集中在3G、NGN、WIMAX、光网络、IPTV、IPV6等方面。“十一五规划”的出台将促进我国通信制造业更上一层楼，鼓励通信设备等高附加值产品的出口使我国通信制造业成为出口大户。

　　“三网融合”的提出将促进电信传统网、互联网、有线电视网络的融合，产生新的业务，目前中国电信推出的IPTV业务就是三网融合的产物。

　　二、通信股投资策略

　　通信股三大投资策略：

　　首先要重点关注龙头股的动向，其中主要是中国联通和长江通信的走势；

　　其次是注意相关题材的进展情况，如：3G概念、电信重组等；

　　最后需要注意价格和成交量等市场因素的变化。

　　投资者在参与通信股行情时还要关注该板块的四大效应：

　　1、龙头股的联动效应。龙头股如：中国联通等，其良好走势往往能带动一批通信股的跟风上涨，

　　2、3G概念的预期效应。信产部官员在京举行的“2005中国3G和后3G移动通信国际峰会”上表示，中国发展3G条件已基本具备，2005年信产部将会同有关部门，实施提出决策建议。受此消息影响，一些具有3G概念的个股如：大唐电信、东方通信等出现连续上涨。

　　3、、各类资金的助推效应。在历史走势中，该板块的活跃主要是来自于新增资金的介入，在市场资金积极追捧下，该板块中一些具有多重概念的个股出现良好升势。

　　4、严重超跌后的反弹效应。通信股经过长期的超跌之后，特别是2005年上半年出现了加速下跌的走势后，在技术上已经存在强烈的反弹要求，而相关题材的涌现无疑更加强烈刺激了通信板块中的个股行情。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、中国联通（600050）

　　公司实际控股的联通运营公司是中国唯一一家获准运营CDMA业务的公司，公司已成为拥有世界第三大移动电话用户群的电信运营商。目前，CDMA和GSM开通国际漫游的国家和地区分别达到12个和101个。文化部批准中国联通筹建“联通网苑”全国性连锁经营互联网上网服务营业场所，这是国内首家电信运营商获准进军全国网吧市场。该股是股市中重要的权重指标股，适合于稳健型投资操作。

　　2、长江通信（600345）

　　是国内最大的光纤光缆生产基地之一，也是现在国内少有的具备规模化生产光预制棒、光纤光缆完整产业链的公司。2005年国内光纤市场容量稳中有升，市场总量将超过1300万芯公里水平，产品价格稳中有升，同时在市场去年110多亿的规模基础上有望出现20%左右的增长。适合于中线波段操作。

　　3、中卫国脉(600640)

　　公司拥有我国规模最大、技术最先进、功能最齐全的iDEN数字集群商业运营网。该网络具有强大的调度功能，可实现企业内部、各行各业之间以及行业与政府部门之间方便、快捷、经济的调度通信。并且中国卫星通信集团成功入主中卫国脉，作为中国卫通唯一的上市公司，有望获得较大的发展机遇。适合于短线波段操作。

　　§§二十 机械股

　　一、行业背景

　　自2004年国家实施宏观调控以来，国内固定资产投资仍维持在较高增长，加之明显的比较优势和近年来中国机械工业整体技术水平提高，国内机械产品，尤其是中低技术含量、劳动密集型产品的国外需求旺盛。

　　但是，2005年前三季度我国机械行业累计实现利润1389亿元，同比下降0.4％，这是自2000年以来首次出现负增长，表明全行业连续三年的超高速增长难以为继。

　　数据显示，2005年前三季度机械行业利润增速与生产、销售增长不同步的主要原因是，原材料价格迅猛上涨以及汽车价格下降。

　　但是，机械行业不同子行业面临迥然不同的下游行业需求变化，未来的分化将更加明显。

　　国家大力支持农业的政策，以及农民采用先进生产技术积极性高涨，使大中型拖拉机、小型拖拉机、农机具等农田作业机械产销升温明显。

　　采掘机械需求维持旺盛。进入2005年，石油价格不断攀升，全球石油勘探和开采活动出现恢复性增长。预计2006年，采掘业中的石油和天然气开采业、煤炭行业将继续保持较快的增长。2005年1~9月，我国石油天然气开采业累计投资达到908亿元，同比增长31%。我国石油机械装备业已经具备国际竞争力，并成为世界上主要的石油机械生产国，石油、天然气开采业的投资增长直接带动了钻采专用设备的快速增长。1~6月规模以上石油钻采专用设备企业实现销售收入77亿元，同比增长45.1%。1~9月我国煤炭开采及洗选业投资达到648亿元，同比增长76.8%，带动了煤炭机械行业的快速增长。

　　在重工业结构调整需求拉动下，发电输变电设备、石油化工设备、冶金矿山设备等重大装备继续保持着较高增长速度。数控机床技术水平得到用户认可，在重大装备、重要产品制造关键工序上采用国产设备的单位呈增加态势。

　　随着冶金、电力设备、汽车行业的投资放缓，机床行业的增速势必放缓。机床制造企业特别是以普通机床为主导产品的企业将面临需求周期性放缓的重大压力。但是数控机床维持旺盛状态，这主要利益于替代普通机床需求与汽车、军工等技术升级增加对精密机床的需求增长。2005年1~9月数控机床产值同比增长18.40%，高于机床类产品增幅4.14个百分点。

　　仪器仪表、机械基础件等基础机械受主机的拉动明显增长。

　　数码照相机等耐用消费品快速发展，满足了照相机市场换代的需求。

　　铁路运输车辆制造进入黄金期。2005年我国铁路大规模建设开始启动，新开工项目58个，续建项目48个，总投资规模达6000多亿元。1-9月我国铁路运输业共计完成投资629亿元，同比增长41%，铁路网建设和机车车辆购置速度都在加快。但由于车轮、摇枕侧架等关键零部件短缺，造成铁路车辆特别是新造车辆生产放缓，部分车辆制造公司陷入困境。预计2006年机车车辆制造公司的经营活动将转入正常时期。

　　船舶制造业经历产业升级。中国已发展成为世界第三造船大国。2005年的造船产量将超过1000万载重吨，约占世界造船份额的18%。预计到2010年，中国的造船产量占世界市场的份额将达到25%以上，形成中、日、韩“三足鼎立”的世界造船格局。2005年1-9月，我国船舶产量仍维持保持30%的增长速度。上市公司广船国际销售收入和利润都实现了同步增长。国内船用柴油机主要供应商沪东重机销售收入增长19%，净利润增长88.6%。

　　受国家调控措施影响，工程机械需求继续疲软，增长缓慢，但近期部分机型出现回升迹象。“十一五”期间工程机械行业将受益于我国城市化进程的加速和规模庞大的基础设施建设而面临新的市场机遇。因此，可以认为，工程机械行业的谷底即将到来，预计2006年下半年将进入复苏阶段。

　　人民币汇率对美元升值未对全行业产生大的影响，出口仍保持快速增长。其中，工程机械行业出口额同比增长62％，汽车行业出口额同比增长52％；机床出口额增长35％。

　　二、机械股投资策略

　　机械行业范围较大，包括的上市公司较多，在投资的过程中要具体区分各子行业的发展前景和经济周期的不同。

　　重点关注瓶颈行业、产业技术升级行业的装备制造业

　　这两类子行业能够在防御周期性风险之余、实现高成长所到来的超额收益。

　　瓶颈行业如铁路运输业、石油开采业的装备制造业将继续维持增长，正经历产业升级的行业如煤炭设备行业、造船行业将面临进一步发展的空间，属于上述子行业的公司应为较好的投资品种。

　　中共中央在“十一五规划”的建议中指出，装备制造业，要依托重点建设工程，坚持自主创新与技术引进相结合，强化政策支持，提高重大技术装备国产化水平。

　　结合十六届五中全会精神和《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》等政策思路，有五大装备行业是未来发展重点：

　　1、大型海洋工程与船舶港口装备；

　　重点发展大型矿石和原油运输船和高速重型集装箱船，提升柴油机的核心配件曲轴等产品的制造水平。同时发展海洋勘探、开采及加工成套装备。

　　2、大型矿山能源装备；

　　通过技术攻关制造大型综采、提升与洗选设备及薄煤层采掘设备，以及大型环保装备和资源综合利用设备。

　　3、新型纺织机械；

　　涤纶短纤维成套设备，高效现代化成套棉纺设备，机电一体化电脑织机和喷气织机，仿棉纺制造组生产线，电脑提花机，高速精编机，高质量、高效、节能环保的产品设备等。

　　4、数控机床工具；

　　发展大型精密高速数控装备、数控系统及功能部件；重大工程自动化控制系统和精密测量仪器。

　　5、新型铁路装备。

　　包括高速铁路列车及新型地铁车辆，包括牵引、传送、控制及网络系统、信号系统的制造和研发。

　　投资者要重点关注这些行业中的龙头企业，如：振华港机、沪东重机、天地科技、沈阳机床等部分装备行业龙头面临发展机遇。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、晋西车轴（600495）

　　公司是亚洲最大的火车轴生产企业，国家加大铁路运输行业的投资力度对公司发展形成有力支持。2005年该股无视大盘的的调整，顽强的震荡走高，适合于长线投资操作。

　　2、振华港机（600320）

　　作为全球最大的集装箱起重机械制造商，公司拥有相当的市场份额，充足的订单正是其业绩持续快速增长的保证。投资者可以根据均线系统实施中长线投资操作。

　　3、天地科技（600582）

　　公司主营矿山自动化与机械化装备、煤炭洗选装备、矿井生产技术服务与经营、地下特殊工程施工等。、公司的主营业务步入快速发展时期，募集资金投资项目正按计划实施，进展顺利，部分项目已开始获得收益，主要财务指标正常。公司市场占有率总体保持稳定，部分产品市场占有率有所上升。煤矿安全受到各界高度重视，煤矿安全产业将得到高速发展，公司也将从中获得很大收益。该股的动态市盈率较低，走势比较稳健，适合中线波段操作。

　　§§二十一 化纤股

　　一、行业背景

　　化纤行业现状

　　进入2005年，化纤行业出现全行业经济效益严重下滑的局面。在即将进入第十一个五年计划之际，受上游原料、下游销售不畅和产品结构趋同性严重等多重因素的影响越来越突出。

　　“十一五”将是化纤工业发展史中的重要阶段，也是化纤行业经济发展模式重要的转型期。

　　这一转型期的典型特点是：化纤工业发展的主要矛盾将体现在“结构”上。“结构调整”目标是实现化纤工业的可持续发展。为了实现这个目标，必须实现增长方式的根本性改变，构建集约型、节约型的产业结构。为此，必须淡化“总量”，重在“结构”。为提高增长质量、保持增长的持续、稳定性，为结构调整提供宽松的总量环境。 因此，未来5年我国化纤工业发展和结构调整在发展速度上上将可能表现为“保持一个平衡、适中的发展速度”。

　　中国经济持续较快的增长为化纤工业的发展提供了可能，有取之不尽的劳动力资源、广阔的国内市场、长期稳定的国内环境等诸多有利因素。但与宏观经济一样，化纤工业的运行和发展也有一定的周期性规律。

　　化纤行业发展展望

　　2010年前中国聚酯消费量还将保持高速增长。GDP的稳定增长、劳动力供大于求的局面在长时间内保持不变、人口基数庞大及人口稳定增长，将使消费增长得以保持、石油化工的发展对聚酯行业的支撑作用以及技术进步的日新月异，这一切都将使未来几年我国聚酯消费保持强劲增长。

　　根据中国科学院蒋士成院士预测，2003年到2010年我国聚酯消费量的年平均增长率为8.5%，2005年达到1430万吨，2008年达到1830万吨，2010年达到2000万吨。

　　在乙二醇方面，2003年到2010年消费量年均增长率为9%，2008年达到617万吨，2010年达到677万吨。

　　在PTA方面，2003年到2010年消费量年均增长率为9.15%，2005年达到1150万吨，2008年达到1496万吨，2010年达到1644万吨。

　　在PX方面，2003年到2010年消费量年均增长率为17.5%，2005年达到376万吨，2008年达到693万吨，2010年达到858万吨。

　　在涤纶短纤维方面，2003年到2010年消费量年均增长率为8.5%，2005年达到465万吨，2008年达到595万吨，2010年达到650万吨。

　　在涤纶长丝方面，2003年到2010年消费量年均增长率为6%，2005年达到760万吨，2008年达到895万吨，2010年达到950万吨。

　　在瓶片方面，2003年到2010年消费量年均增长率为16%，2005年达到170万吨，2008年为275万吨，2010年达到325万吨。

　　在薄膜方面，2003年到2010年消费量年均增长率将为22.5%，2005年将达到23万吨，2008年将达到41万吨，2010年将达到58万吨。

　　随着中国聚酯工业的发展，中国聚酯产量占世界总产量的比例会越来越高。

　　到2010年，中国涤纶短纤产量占世界的比例为47%，涤纶长丝为48.7%，瓶片为18.1%，薄膜为27.3%。

　　在国内巨大的消费空间不断被开发的同时，受全球纺织品贸易配额取消因素的刺激，出口市场前景也十分广阔，新的应用领域也将不断拓展。

　　PTA大量依赖进口的局面仍将长期存在

　　化纤行业总体发展趋势向好，其中PTA的需求尤其明显。据中国纺织工业设计院在第10届中国国际化纤会议上的报告显示，受中国市场强劲需求影响，中国PTA大量依赖进口的局面将长期存在。

　　预计2010年需求缺口将达到600万吨，对国际市场依存度达44%。据预测，到2010年，中国PTA需求量大约在1260~1390万吨，平均约1350万吨/年。

　　目前已批准在建的9套装置，如果能在2008年前后投产，届时总产能达到844万吨/年。按开工率90%来计算，总产量将达到760万吨。与上述1350万吨/年的需求量相比，2010年的缺口将为600万吨。缺口全部依赖进口，届时中国PTA的自给率为56%，对国际市场依存度为44%。

　　二、化纤股投资策略

　　1、选化纤股的时候要密切关注“两低股票”，就是：低市净率和低价格的股票。

　　化纤行业上市公司整体市盈率偏高，绩优股偏少。主营业务收入和主营业务利润增长的同时，三项费用也大幅增长，导致平均净利润下滑。而且化纤行业上市公司平均每股收益水平较低，处于所有行业中相对较低的位置。

　　从板块历史表现来看，“两低”品种几乎每年都能排在涨幅前列， 通过对全行业24上市公司经过仔细筛选，有“两低”特征的部分上市公司，具有明显的投资优势。

　　2、选化纤股的时候要运用逆向思维

　　特别是在对化纤行业的潜力品种选择时，应当采取逆向思维的方式，放弃低市盈率，而从高市盈率股当中进行挑选。

　　3、选化纤股的时候要关注上市公司的规模优势和技术优势

　　整个化纤行业上市公司表现跟行业走势保持一定的相似性，从经营规模来看，国家直属的仪征化纤是行业内屈指可数的大型企业。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、华联控股(000036)

　　公司积极进行产业结构调整，逐步退出竞争激烈的传统纺织服装业，并投巨资介入具有高成长性的PTA(精对苯二甲酸)产业，PTA作为现代纺织业的重要原材料，应用前景越来越光明。公司控股子公司浙江华联三鑫石化负责实施的总投资24.27亿元年产60万吨PTA项目，已于2005年3月正式投产PTA产品市场缺口的存在为公司扭亏增盈创造了良好条件，而PTA与原材料PX之间相对稳定的价差也保证了公司的利润空间。

　　2、仪征化纤(600871)

　　公司是我国聚酯行业的龙头企业，其生产销售的聚酯类原料和产品占全国聚酯产量近二分之一，是目前我国最大的现代化纤和化纤原料生产基地，在世界上被列为第五大聚酯生产商，随着一系列新项目的陆续投产，公司面临新的发展机遇。

　　3、吉林化纤（000420）

　　公司是我国最大的粘胶纤维和腈纶纤维生产基地之一，粘胶短纤维年生产能力5.5万吨，粘胶长丝年生产能力2.4万吨，均居同行业前列，具有明显的规模优势和较大的市场份额。随着中国纺织化纤产品出口增幅的不断提高，特别是公司去年正式获得进出口业务自营权，盈利能力得到了进一步提高。

　　§§二十二 药化肥股

　　一、行业背景

　　农药化肥行业增长迅速

　　由于2005年陆续出台了若干保证农业产业持续发展和促进农业增产、农民增收的相关政策和措施，农民的种粮积极性得到极大提高，国内化肥市场需求旺盛，行业景气度不断提升，预计2005－2006年尿素价格还将处于较高价位。

　　该行业上市公司中的泸天化和四川美丰在2005年前三季度业绩均取得同期大幅增长，此外受益于饲料行业需求旺盛并伴随有产能持续扩张的通威股份，其前三季度盈利增长达到85.71％，超出了市场预期水平。

　　化肥价格稳中趋跌

　　随着国家增加供给、控制出口等稳定化肥价格的各项措施逐渐见效，国内化肥价格稳中趋跌，这将有利于保护种粮农民利益。

　　2005年１１月初以来，全国尿素市场价格总体呈现稳中有跌的走势，与上月相比跌幅一般为３０元／吨。

　　由于原材料价格上涨、需求旺盛、国际油气价格上涨等因素，去年以来我国化肥价格涨幅较大。发展改革委经贸司有关负责人表示，近期化肥价格总体下降是前期各项政策调控效果的逐步显现。

　　１１月上旬，全国尿素平均出厂价为１６４９元／吨，比今年最高点低３０元／吨；磷酸二铵的出厂价为２０８８元／吨，比今年最高点低６９元/吨。

　　为支持农业生产，保护农民种粮积极性，在前期对化肥行业实行扶持生产、促进流通、加强价格监管等一系列调控措施的基础上，2005年国家又出台了免征尿素生产企业增值税、提高尿素出口关税、开展化肥淡季商业储备等政策，保障供应、稳定肥价。

　　发展改革委经贸司预计今年我国化肥产量将达到４７７０万吨，在去年增幅较高的基础上再增长约６。７％。全年化肥出口４２０万吨，同比下降４０％左右。

　　全国化肥库存比较充裕。从生产环节看，中国氮肥工业协会调查的４０多家生产企业９月底平均尿素库存总量同比增长了２。１倍；从经营环节看，全国供销社系统１０月底化肥库存总量增长１５。３％。

　　２００５／２００６年度第一批化肥淡季商业储备工作已经启动。发展改革委和财政部有关司局与第一批化肥承储企业签订了６０５万吨承储协议。

　　政策导向带动行业结构性调整

　　虽然，该行业的增长较块，但是需要注意国家在遏制高毒农药的生产和流通方面的政策导向。

　　在公布了禁用18种农药产品后，我国又连续出台了关于加快高毒、高残留农药的禁限用和淘汰进程等一系列文件。农业部有关负责人也明确指出，2005年要继续推进《甲胺磷等5种高毒农药的削减计划》的实施，加快高毒农药产品登记的清理和撤销工作。这表明，我国对高毒农药的禁用管理正不断加强。

　　限用并进一步禁用高毒农药是社会发展的潮流，也是实现农业持续发展的需要。但从我国目前农药情况看，在40万吨的年产量中，高毒农药仍占有相当大的比重，大约占70％，而西方发达国家情况则相反，只占大约30％。这也是政府进一步加强高毒农药管理的背景。

　　从近年来的情况看，政府对高毒农药禁用的政策对农药行业产生了效果。据全国30个省级植保植检站数据，2004年中国农药需求(以有效成分计)为26万吨左右(不包括出口及非农业用药)。其中需求量达万吨以上的高毒农药品种就有敌敌畏、硫酸铜、乙草胺、杀虫双、甲胺磷、草甘膦等。但值得注意的是，2004年在杀虫剂中，高毒有机磷农药在2003年减少的基础上，再次减少了3.74％；而环保的菊酯类农药需求则大幅上升17.22％；氨基甲酸酯类农药也上升4.94％。数据显示，在农药总体供大于求的同时，低毒高效环保类农药处于明显的增长过程中。因此，可以预计，随着政府管理力度的加大，高毒农药和环保农药的此消彼长关系将会更加明显。

　　二、农药化肥股投资策略

　　1、关注农药化肥股的成长性

　　农药化肥类上市公司业绩实际增长情况较为明显，投资者可以重点关注成长前景良好、业绩增长确定性高的上市公司。

　　2、关注生产环保型农药的公司

　　在挑选农药类上市公司时，投资者一定要考虑环保性。低毒高效环保的农药市场需求较大而供应较少，价格不断上升。而高毒品种农药受禁用政策的影响，需求下降较快，供大于求将非常明显，相关公司业绩将受影响。

　　因此，投资者应重点关注生产环保型农药的上市公司，如扬农化工(600486)等。特别关注生产环保型除草剂和植物生长调节剂等产品的公司，对于混合类农药企业应重点选择那些除草剂、杀菌剂占销售收入比重较大的公司，对于高毒杀虫剂占比重较大的公司应尽量回避。

　　三、关注农药产品的市场需求量

　　投资者应注意选择那些需求量较大的主流环保农药品种，因小品种农药虽然需求增长较快，但市场容量较小，很容易达到饱和，不能给公司带来长期的利润增长。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、泸天化(000912)

　　目前是我国最大的尿素生产企业，其开工率约在80％－90％之间，远高于同类上市公司。公司具有160万吨尿素年产能，2004年底公司合成氨技改完成后，2005年实际年产量可望增长10％。公司具有明显的气头优势(石油、煤炭价格上升，分用户定价的天然气定价政策保护气头化肥企业)和区位优势(化肥运输优惠政策和天然气资源紧张使得靠近原料产地化肥企业优势突显)。

　　公司产销量增长与成本下降空间依然较大，其2006、2007年业绩依然能维持一定的增长。其未来的市盈率有望低于国际平均13倍的市盈率水平。适合于中长线投资操作。

　　2、扬农化工(600486)

　　公司是国内最早开发生产除虫菊酯的厂家。新项目的建成投产促进了公司的生产布局调整和产品结构优化，再加上对国际市场的有效拓展，盈利能力得到了实质性提高。主导产品产销尤其是出口的显著增长帮助公司实现了业绩增长，随着生产布局的调整和产品结构的优化，公司发展空间较大。适合阶段性操作。

　　3、四川美丰(000731)

　　“美丰”品牌在氮肥行业知名度和美誉度的不断提高，加上全新营销网络的构建，公司的整体竞争力和盈利能力都得到了进一步增强。外资战略股东的参股已是公司投资价值的充分体现，而新项目的投产将帮助其进一步抓住国内氮肥行业快速发展所带来的机遇，实现新的增长。适合于中线波段操作。

　　§§二十三 电子器件股

　　一、行业背景

　　电子元器件业销售增长但不增利

　　电子信息产业2005年1～4月份的产品销售收入、工业增加值、累计完成投资的增速依次为20.5%、21.3%、26.5%，比去年年底分别下降了19.8、25.2、11.9个百分点。但投资的大幅下降并没有带来产业经济总量的缩水。2005年1～4月份，电子信息产业完成产品销售收入8249.9亿元，同比增长20.5%；工业增加值为1746.1亿元，同比增长21.3%；实现利润271.1亿元，同比增长-1.71%。2005年以来，电子信息产业增速出现明显回落，一季度销售收入在连续两个月出现下滑后，到4月份扭转下降趋势，增幅出现小幅上升。

　　全行业经济效益出现负增长。2005年年初，在全行业整体经济发展增速呈大幅回落的趋势下，经济效益增速却于2月份达到近几年来年初的最好水平28.6%，但到3月份利润增幅就比2月份下降了23.7个百分点，4月份利润增幅继3月份又下降了6.6％，最终出现了负增长1.71%的不利局面。

　　各子行业上市公司比较

　　电子行业上市公司盈利能力和整个行业运行情况基本是一致的。自2004年4季度以来印刷电路板、集成电路行业盈利能力明显提升，尤其是印刷电路板行业形成触底上升的态势。

　　电子元器件依然面临价格受下游电子整机企业，上游原材料企业两头挤压。由于电子整机面临国外产品入侵的挑战，同时又面临国内同行的价格战，所以价格一降再降，电子整机的价格战势必向元件行业转移。如振华科技在半年报中提及由于受市场竞争影响，除新型电子元器件产品外，其它部分产品售价在报告期有不同程度的下降，且原材料价格上涨，从而造成部分产品毛利率与上年同期相比有所下降，主营业务收入比上年同期减少21.21％。另一方面就是原材料价格上涨，2004年开始，由于铜材料价格上涨导致印制板产业的主要原材料覆铜箔板价格猛涨，高峰期涨幅竟高达70%。生益科技就明确表示报告期内，公司由于销售量增加实现主营业务收入比去年同期增长30.50%，但是销售单价的下降以及成本上升引起主营业务利润比去年同期下降33.17%。另外产品集中于低端、研发能力弱等问题也成为制约我国元器件行业的主要因素。

　　电子真空器件行业1～4月份利润增幅在整个电子器件行业中最低。如京东方在半年报中所指出的受TFT-LCD产业周期波动的影响，从2004年下半年以来，TFT-LCD产业步入低谷期，至2005年第一季度行业仍然处于低迷状态，虽2005年第二季度开始价格有所回升，但截至目前市场仍维持低价格水平。安彩高科表示由于受玻壳产品销售价格大幅下降和原材料、动力价格上涨的共同影响，使公司产品毛利率由去年同期的34.19%下降至24.42%。彩色显像管利润的下降主要有以下两个原因：一是受到显示器的升级换代因素的影响，对其需求量下降；二是直接出口在不断减少，这是因为跨国公司瓜分世界市场以后，四处布点，实行彩电、彩管一体化生产模式。目前整个彩色显像管行业已经开始实施限产，由于限产的速度没有销售下滑的速度快，最终利润也大幅下滑。

　　我国的半导体产业最近几年也高速增长，尽管如此，与日、韩、台地区相比，比重还很低，而且进入2005年以来，由于韩国的大幅扩产，中国大陆在全球半导体设备市场的比重从2004年的7%降低至3%。尤其是以中芯、宏力、和舰等外来技术和资本，在经过一轮扩充之后，增产幅度放缓，据SEMI估计，2005年中国大陆半导体设备市场可能会巨幅衰退近4成之多，仅仅16.3亿美元。

　　二、电子器件股投资策略

　　电子元器件作为电子工业的基础性构件，在中国组织生产，其盈利的基础应该并不在于低成本的优势，尤其是在全球制造业向东亚转移的背景下。个股的选择更多的需着眼于其技术能力。

　　尽管以半导体为代表的电子元器件行业处于温和增长阶段，行业的基本面难以出现大的改观，整体而言无法出现系统性投资机会，但并不妨碍我们从分化的个股中寻找具备成长性的品种。可重点关注两类上市公司：

　　1、具备技术储备的个股，可能出现新产品推动的公司，如长电科技、士兰微、以及大族激光等；

　　2、具备特殊竞争优势的上市公司，如航天电器。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　1、铜峰电子（600237）

　　世界第一电容器薄膜生产企业。公司是目前国内唯一具有“电容器薄膜－金属化膜－薄膜电容器”一条龙生产格局的企业，随着年产4000吨的第三条电容器用聚丙烯膜生产线的投产，公司该产品年产量将达到8000多吨，一举超过国际几大知名公司的产能，跃居该行业世界第一位。此外公司与韩国顶尖技术巨头SKC公司合资生产高附加值的电容器用聚酯膜和其他电子材料，具有外资概念。作为一只股价处于底部，质地优良的电子元器件股票，适合于中长线投资操作。

　　2、航天电器（002025）

　　公司经营领域相对特殊，业务增长确定性较强，公司主营高端继电器和电连接器，产品主要面向航天航空船舶兵器等国防相关领域，是一家军方专用元器件的供应商。

　　与国内同行相比，公司在技术、管理上具有明显优势，竞争对手与其差距较大。由于国家军备投入增长空间大、军品采购对价格的不敏感(更关注技术与产能)以及对国内军工企业的扶持，公司的高端继电器和连接器产品在未来2-3年仍将供不应求，公司未来2-3年的增长潜力值得看好。

　　3、士兰微(600460)

　　集成电路专业设计龙头企业。目前士兰微电子已发展成为目前国内最具规模的集成电路企业之一，集成电路产量、销售额、企业获利、综合技术能力等在国内均处于前列。控股杭州士兰集成电路有限公司拥有芯片制造生产线。公司的电路和分立器件芯片产品都处于迅速发展阶段。上市以来，公司每年的收入保持了30%左右的增长。适合中线波段操作。

　　4、生益科技(600183)

　　公司是两市唯一一家生产太阳能硅微粉的上市公司，旗下子公司连云港东海硅微粉公司生产太阳能用硅微粉，年产量达2.8万吨，行业垄断优势明显。随着我国太阳能光伏发电产业蓬勃发展，行业利润迅速向上游原材料行业集中，公司发展前景极为广阔。该股作为太阳能产业上游领导者，股价仍相对较低，适合中线逐步操作。

　　§§二十四 有色金属股

　　一、行业背景：

　　有色金属属于不可再生的稀有资源，在国民经济发展中具有十分重要的地位，属于国家大力扶持的战略性行业之一。

　　近些年来，我国国民经济出现了持续快速地增长，由此产生的对上游产业的拉动效应也非常明显。尤其是最近两年，我国通用和专用设备、发电设备、汽车和大中型拖拉机、家用电器、电力、电子等行业的快速增长，以及城市化步伐的加快、居民收入水平的提高、消费结构升级的加快等，都极大地拉动了市场对有色金属的需求，从而导致了有色金属供需缺口加大，刺激有色金属行业出现持续的快速发展。

　　统计数据显示，随着经济的高速持续发展，我国有色金属精炼产品消费在1995年到2004年的10年间，从最初的450万吨增加到1370万吨，10年间增长了3.04倍，平均年增长速度高达20%；加上直接进口的加工材料和制品，我国年总消费量已超过1300万吨，成为世界上最大的有色金属消费国。

　　与此同时，有色金属行业的经济效益也再次出现大幅增长，一些主要有色金属品种的产量也出现快速增长，其中铜和氧化铝产量增长呈现加快势头，除金属锌和锡增幅较小以外，其余大宗金属产量增幅均超过10%，可见有色金属行业的发展势头十分良好。

　　2005年10月19日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》发布。《建议》全面阐述了2006-2010年5年间国民经济和社会发展的总体规划，对有色金属行业的发展必将产生一系列直接或间接、长期或短期的影响，其中较直接、较密切的影响评论如下。

　　“加快发展先进制造业。发展装备制造业，……，特别是在高效清洁发电与输变电、大型石油化工、先进适用运输装备、高档数控机床、自动化控制、集成电路设备和先进动力装置等领域实现突破，……，大力发展信息、生物、新材料、新能源、航空航天等产业”

　　建议中提到“加强基础产业基础设施建设。加强电网建设，扩大西电东送规模。”

　　“十一五”规划建议“促进城镇化健康发展。形成若干用地少、就业多、要素集聚能力强、人口分布合理的新城市群。”

　　建议“加强国防与军队建设。发展现代化武器装备，推进后勤建设和改革，完善综合保障能力。”

　　有色金属作为重要的基础原材料工业，不仅没有边缘化的危险；而且随着工业化及产业升级的深入发展，加上其固有的资源约束特征，其重要性及战略意义将更加突出。

　　未来发电、电网、运输设备(汽车、火车、地铁等)制造、机械、电子、航空航天、建筑、武器装备制造等行业对有色金属的需求将持续增长。其中发电、电网、建筑等行业对铜、铝的需求强劲；运输设备制造对铝的用量将越来越多；机械、电子等行业需要铜、铝、镍、锡、锌、钨、钽等多种金属；而航空航天、武器装备等行业需要钛、铬、稀土金属等战略性金属作为基本的原材料。按照规划，“十一五”期间GDP平均复合年增长率将超过5.7％，预计有色金属的总需求量年增速将达6-8％。

　　“十一五”规划建议“在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，……；资源利用效率显著提高，单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20％左右”

　　建议中还有“加大环境保护力度。降低污染物排放总量，……，加强工业污染防治”

　　有色金属行业又属于高能耗、高污染的产业，虽然由于其产品的必需性行业的前景勿庸置疑，但是行业发展将越来越多地受到能源和环保要求的约束。未来，行业内的大型、设备技术先进、单位能耗低、环保设备齐备的企业将受到重点支持，而小型分散、设备落后、能耗高、污染严重的产能将受到越来越严格的限制或强制淘汰。由于上市公司一般属于大型先进的行业内优势公司，因此，这些政策将对行业内的上市公司相对有利。另外，有色企业的环保治理费用将增加。

　　“十一五”规划建议有“大力发展循环经济。在冶金、建材、化工、电力等重点行业，开展循环经济试点，”

　　大部分有色金属都可以回收加工再用，铝、铜、锡、镍、金、银等都具有良好的可回收性。大力发展金属的循环再用可有效增加供给，降低能耗和污染。以铝为例，再生铝生产的能耗仅为原铝生产的5％，产生的污染物仅为原铝的10％；2003年，全球铝消费量5500万吨，其中再生铝为2748万吨，占消费总量的50％。目前，由于我国社会有色金属存量尚小，金属循环利用尚不发达；上市公司较少参与，仅有包头铝业再生铝生产线、吉恩镍业含镍物料生产线等几家有金属回收加工能力。未来，再生金属业是行业的一个重要利润增长点。

　　“十一五”规划建议“原材料工业，要根据能源资源条件和环境容量，着力调整产品结构、企业组织结构和产业布局，提高产品质量和技术含量。”

　　和国际大型矿业公司相比，我国有色金属企业呈现“两头弱，中间强”的特点。由于资源限制，我国需要进口大量的金属精矿；高技术含量的深加工产品同样需要大量进口；我国企业主要集中在中间能耗高、利润低的冶炼环节。未来，向上控制更多的资源量，向下发展技术含量高、附加值高的深加工产品，以此向资源型、一体化发展的公司能在行业中脱颖而出，占据优势地位。

　　建议中还有“继续推进西部大开发，振兴东北地区的老工业基地。”

　　有色金属上市公司大部分处于中西部及东北地区，这项政策将支持这些公司的发展，如税收优惠等。如处于东北的吉恩镍业，目前执行33％的所得税率，可望受惠于这项政策而降低税率。

　　二、有色金属股投资策略

　　1、投资有色金属股要区别对待

　　沪深两市的有色金属板块表现非常活跃，以江西铜业为首的铜业股，以锡业股份为首的稀有金属与以山东黄金为首的次新股有色金属板块遥相呼应，常常成为醒目的市场热点。

　　沪深两市属于有色金属板块的个股有30多只，如果按行业划分大致可以分为铜、镍、铝、锡、铅、锌、黄金等几个板块，由于有色金属板块的容量相对较大，而且国际市场中各金属品种的表现也各不相同，反映到沪深股市中来，各类有色金属板块个股的表现必然有所差异。因此，投资者在选股时需要区别对待。

　　2、关注具有多重题材的有色金属类个股

　　从市场行情研判，蓝筹股明显具有长线投资价值，而有色金属板块又具有短线投机价值，有的个股恰恰同时具有有色金属板块和蓝筹股的双重概念。例如：江西铜业恰好同时属于有色金属和蓝筹股两个板块，该股既具有H股概念，同时又具有全国最大电解铜基地的概念。此外还有云南铜业、铜都铜业、锡业股份、锌业股份、兰州铝业等。

　　3、关注价格偏低的有色金属类个股

　　部分有色金属类个股的股价偏低主要是由两方面原因造成的：一个是受股指大幅下跌拖累而产生的超跌型有色金属类个股，另一个原因是刚刚上市不久的次新股造成的，因为上市不久的次新类有色金属板块股受大盘低迷影响，定位不高，上档阻力小，上涨比较轻松。例如做为沪深两市所有上市公司中唯一的镍业股吉恩镍业，在2003年9月份的上市首日开盘价仅仅只有8.50元，结果开盘后只用了一个多小时的时间，股价就上涨了38.6％。

　　4、关注资源垄断性有色金属类个股

　　我国巨大的金属消费量不断提升金属价格。而2003年黄金产量达到200.598吨，是我国黄金年产首次突破200吨大关，成为世界主要产金国之一。其中的上市公司中金黄金(600489)是我国最大的黄金生产企业，年加工生产标准黄金约占全国黄金年产量的10%，属于资源垄断性行业。

　　5、关注有大资金介入的有色金属类个股

　　例如山东黄金(600547)从上市开始即有超级主力建仓，而基金及社保基金等都是其前十大股东。

　　6、关注国际金属价格的变化

　　因为有色金属板块的股价波动会受到国际金属价格波动以及期货市场价格波动的影响，国际经济环境的变化会引起股价的波动，有色金属价格的波动具有一定的周期性。另外，有色金属板块中不同类型的品种也有较大的差异性，当部分有色金属个股处于历史峰位时，另一些有色金属个股尚处于历史低位区；因此投资者应该多关注演绎慢牛的有色金属个股，选择其回调的时机介入。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　“十一五”规划建议对未来5年有色金属行业的健康发展起到指导作用。未来的投资机会将更多地出现在资源型、一体化、设备技术先进、能耗低的公司，如江西铜业、中金岭南、兰州铝业、锡业股份、吉恩镍业、厦门钨业、宝钛股份、东方钽业等。

　　§§二十五 酿酒股

　　总体行业背景：

　　酒作为食品饮料业的重要组成部分，在过去的几年，我国酒制造业总体上经历了较快的增长过程。国家统计局的数据显示，2004年，国内1799家规模以上酒制造业企业共实现销售收入1380亿元，实现利润总额102亿元，分别占食品饮料业销售收入与利润总额的11％与19％。1999～2004年间，酒制造业实现销售收入复合年均增长6.8％，利润总额复合年均增长12.5％。利润增幅大大高于销售收入增幅，说明整个行业的盈利能力获得持续改善，行业处于良性增长状态。

　　酒制造业可以简单概括为含酒精饮料的生产与销售，主要包括：白酒制造业、啤酒制造业与葡萄酒制造业。除此之外，我国还包括具有中国特色的黄酒制造业与果露酒制造业。

　　含酒精饮料并非传统意义上如柴米油盐那样的生活必需品，但酒作为一种重要的“情绪调节剂”与“社交润滑剂”，却具备生活必需品的基本属性。从世界各国的发展经验来看，随着人们收入水平的不断提高，对含酒精饮料的消费需求将呈现比较快的增长局面。这将大幅提高酒制造业的业绩，从而提高相应上市公司的投资价值。

　　总体投资投资技巧：

　　一、关注生产低酒精度饮料的上市公司。不同酒种的增长速度有明显区别。白酒占含酒精饮料销售收入比重从1999年的51.9％下降到2004年的44.4％。而啤酒、葡萄酒、黄酒、果露酒占比则分别由1999年的41.5%、3.5％、2.3％、0.8％上升到2004年的45.2％、5.4％、2.7％、2.3％。不同酒种之间的增长速度差异，体现出消费者对低酒精度饮料的需求增加趋势。行业内有句俗话：“贫穷喝白酒，小康喝啤酒，富裕喝红酒”。基本形象地阐述了随着收入水平提高不同酒种之间的替代关系。同时也说明低酒精度饮料将逐渐成为市场投资重点。

　　二、密切关注酒类上市公司业绩。酿酒股的市场表现与其业绩关联度较强，2005年年初以来，酒制造业板块的上市公司股价表现要明显强于大市，尤其是葡萄酒板块、白酒板块与黄酒板块的主要上市公司，在大盘下跌约百分之十的大背景之下，却取得了20％以上的股价涨幅。唯一表现不佳的是啤酒板块，股价表现要弱于大市。通过对酒类板块主要上市公司的分析，发现其中的原因：各个板块的股价走势可以说与上市公司年报和半年报业绩关联度很大，尤其是对股价表现与业绩表现同样不佳的啤酒板块而言。

　　三、从发达市场来看，酒类龙头企业一直是比较好的投资品种，Anheusur-Busch、Heineken、Diageo、Brown-Forman、Pernod-Ricard、ConstellationBrands等国际酒类龙头企业的股价走势均要远远强于大市，尤其在弱市中，这些企业更是体现了良好的防御性投资价值，这些酒类龙头企业的市盈率也基本上都在18倍以上。

　　与国际巨头相比，中国酒类龙头企业的成长前景无疑更为广阔。已经建立起竞争优势与市场地位的龙头企业的成长，具备了较好的可持续性与稳定性。为此，理应享有更高的估值水平。经过过去一段时间的股价上涨，按2005年业绩估算的市盈率水平，目前多数酒类公司的股价已处于合理估值区间的上限；但是，2006年的业绩增长会使得这些公司的估值重新具备吸引力。在目前的市场环境及宏观经济条件下，这些酒类龙头企业仍不失为较好的防御性投资组合品种，亦可作为长线投资选择。相对而言，龙头型上市公司更值得看好，分别是：葡萄酒的张裕A、白酒类的贵州茅台、啤酒类的青岛啤酒和黄酒类古越龙山。