纵横股海：各行业股票投资策略与技巧

（一） 水泥股

　　一、行业背景

　　水泥工业的发展与国民经济，特别是固定资产投资的增长密切相关。我国是世界上最大的水泥生产国，也是世界水泥消费大国，但我国水泥行业明显存在产业集中度低、新型干法水泥比例低、散装水泥比例低的三“低”现象。我国水泥生产业中，工艺落后的小型企业占绝大多数，长期以来的区域保护、恶性竞争导致了整个行业发展面临极为尴尬的被动局面。

　　行业景气度继续下降

　　水泥行业是周期性行业，从中长期来看，水泥行业的景气度仍处于下降过程中。产能的超常规扩张直接带来了中长期内我国水泥产量的过剩。我国新干法水泥生产线的产量迅速扩张，而立窑等落后生产线的淘汰率仍然较低。也就是说，水泥行业淘汰与更新的比例没有得到有效的处理。新增生产线的产能大大超出了市场的承受能力。

　　2005年水泥行业产量的增长速度并没有放缓。相反，随着大量生产线的集中投产，水泥产量增幅加快。除市场供需失衡外，目前水泥企业生产中出现的问题仍然是能源成本高居不下和供应紧张，而且这种矛盾越来越尖锐，已经影响到了企业正常的生产秩序。2005年4月份以来煤电联动政策的实施直接吞噬了水泥企业的利润。

　　目前，不同水泥企业的生产线规模不同耗电量也不同。新干法水泥生产的全国平均吨耗电100千瓦时左右，按每千瓦时0.02元～0.04元的上浮幅度计算，每吨水泥相应提高用电成本2～4元。

　　人民币升值对水泥行业影响

　　中国人民银行2005年7月21日宣布，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%。

　　人民币升值对于水泥行业整体来讲，影响不大。但就某一公司而言，人民币的升值将使其盈利能力有一定的下降。

　　众所周知，水泥行业是一个高耗能、高污染的劳动密集性和资本密集性行业。从目前水泥行业生产线世界分布来看，有向发展中国家特别是中国集中的趋势。这正是由于我国廉价的劳动力成本和原材料成本优势所决定的，而我国相对较低的环保标准也使得水泥产品的成本更加低廉。因此，在人民币不出现持续的、大幅升值的前提下，我国水泥产品仍具有相当的价格优势。

　　我国是世界上最大的水泥生产国，但整个行业基本上还是处于内产内销的状态。因此，我国每年出口水泥量却很小。出口一方面可以消化国内企业多余的产能，另一方面可以使出口企业获得高于国内价格10%—20%左右出口价。但就目前出口的规模来看，出口部分占总量的比例很小。因此，出口对于整个水泥行业的影响很小。再加上各家水泥企业的原材料和能源都在国内进行采购，人民币升值2%对于基本内产内销的水泥企业几乎没有影响。但持续升值的预期的存在可能使原来出口企业的相对价格优势逐渐削弱。

　　淘汰过剩产能

　　水泥行业在2005至2006年处于淘汰过剩产能的阶段。过剩产能的淘汰一方面依赖于行政指令的执行，一方面依赖于市场的自由竞争。在国内的经济环境中，市场自由竞争所起的作用应大于行政指令。而在市场自由竞争淘汰过剩产能的过程中，水泥行业整体的获利能力明显回升可能性极小。因为盈利能力的反弹将会引起前期已经淘汰产能的重新开工，而这又将可能引起水泥价格的进一步下跌。此外，煤炭价格下降并不会导致水泥行业获利能力显著回升。

　　产业兼并之风渐起

　　行业进入低谷后，水泥企业兼并之风渐起。目前，兼并收购大部分仍然停留在对销售渠道和石灰石资源控制的层面。大部分企业被收购后，一般都会新建新型干法水泥生产线。因此到目前为止的大部分收购并不能改变水泥工业的竞争格局。在本轮水泥行业调整的末期，会出现大量的以直接收购资产为目的兼并浪潮。这才是行业调整进入即将结束的明显标志。

　　二、水泥股投资策略

　　水泥个股经常性有抢眼的表现，水泥行业受制于宏观调控，景气度下降而步入低谷，而且被基金反复减持。但是这些因素并没有影响到水泥股的活跃。例如：2005年7月下旬的青松建化飙升行情，以及此后的四川双马逆市连续放量上攻等都反映出水泥股具有较高活跃度和丰富的投资机会。

　　1、关注外资并购题材对股价的刺激作用。2005年以来，外资并购水泥上市公司频频发生。5月12日华新水泥第二大股东HOLCHINB。V。增持B股，占总股份的比例达26.11%；9月16日，冀东水泥拟向海德堡水泥香港公司出售所持的扶风公司45.77%股份和泾阳公司的40%股份；10月20日，绵阳市国资委与拉法基中国海外控股就其所持有的双马集团国有股权进行协议转让谈判。法国拉法基集团是世界第二大水泥生产商，若转让成功，公司实际控制人可能变更为拉法基中国海外控股公司，这使四川双马的后市发展及资本运作具有想像空间。

　　随着水泥行业日益成熟，收购兼并将成为产能扩张的主要手段。与成熟市场相比，我国水泥行业集中度仍然非常低下，而国外水泥巨头对中国水泥行业的看好，水泥行业的并购将更加频繁。而相关个股在外资并购题材及业绩增长预期的作用，股价往往会出现异动。

　　2、关注水泥行业上市公司的基本面状况。

　　在财务报表公布期间，取得较好经营业绩的上市公司容易受到游资的追捧。特别是业绩增长明显的水泥股会受到投资者更多关注。另外随着新的生产线的建成，经营业绩有望得到较大提升的个股也需要关注。

　　3、水泥板块往往会被房地产板块激活。

　　商品房毕竟是通过水泥加砖头构筑起来的，房子卖火了，必定会惠及水泥生产企业。股市中的板块联动总是充满了联想，可能投资者认为房地产热了就一定需要建材和水泥，因而水泥股就会热闹起来。暂且不论这两者之间的关联度到底有多大，但市场中确实存在这种情况：每当房地产股热闹一阵后，水泥板块就会继房地产板块之后，成为新的热点板块。其实，水泥的真正大买家不是地产商，而是高速公路等基础设施产业。

　　三、行业内重点公司投资技巧

　　投资水泥类上市公司一定要关注龙头股。由于水泥属于能耗高、环境污染严重的产业，而大型企业技术先进，因此在资源利用、环境保护方面明显优于中小企业。水泥产业在各国都呈现出寡头竞争的格局，我国水泥产业的集中度仍然偏低。在未来3－5年内，水泥行业中的大型企业将加快对中小企业兼并收购步伐，逐步整合区域市场，以进一步获得竞争优势。因此，对那些具有规模和区位优势的水泥股要重点关注。

　　海螺水泥（600585）：上半年股东数量减少30%。净利润1亿元，扣除该公司贡献的净利润，其余18家上市公司净利润合计是亏损的，显示了其行业龙头地位。无论是与H股的股价对比，还是公司在行业中的规模优势，海螺水泥都优势突出。

　　大同水泥(000673)：公司主营水泥生产，其产品云岗牌系列硅酸盐水泥为山西省名牌产品，全国免检产品，在华北地区有较高的知名度和市场占有率。公司对计划投资建设的日产2000吨熟料技改工程项目重新进行了设计和论证，目前初步设计已完成，并与合肥水泥研究设计院草签了工程项目总承包合同。公司产品主要销往北京、内蒙、太原等地区，因北京奥运场馆等项目将展开建设，今后产品销量有望再上台阶。