实现财务自由：股票交易精髓

第三节 风险控制

　　前面介绍了资金管理中的仓位控制，本节要讨论的是资金管理中的风险控制。仓位控制是依据买点和入场信号的资金管理，而止损和止盈是依据卖点和出场信号的风险控制。交易者一旦进场则接受了市场风险的考验，那么如何采用合理的方法，来做到科学地有效地控制风险将是本节要讨论的内容。以下将详细介绍，止损止盈的含义、方法及执行相关的问题。并介绍一些风险控制方面“金科玉律”，有助于交易者深入认识并理解风险控制问题。

　　截断亏损，让利润奔跑！Cut loss short，let profit run！

　　截断亏损，让利润奔跑，这句华尔街名言会很多次在本书中出现，以强化交易者的系统化交易思维。前面在讲资金管理时也引用过该句话。本节我们关于止盈和止损的讨论将主要围绕这九个字来展开。顾名思义，“截断亏损”就是止损，“让利润奔跑”就是放大利润，最后止盈，这里说的止盈不是截住盈利，而是在放大利润后，当行情回头的时候按系统交易的卖点来出场，是“利润奔跑后”的止盈，而不是止盈在利润的起跑线上。相反，对于亏损一定要在亏损起跑加速前截住。这样想不盈利都难。这也是该句话成为经典的理由。希望交易者牢记该句话，成为自己交易的格言、铁律。

　　3.1止损

　　6124点，上一波大牛市上证指数在2007年10月的顶点，到2008年11月的低点1664点，下跌幅度达70%多。很多股票交易者多是在大牛市的顶部入场，或是在牛市回头的时期进场“抄底”，可是底下还有底，好像总有低位在等着我们去抄。股民戏言，底下还有地下室，地下室下还有地狱，一抄才知道还是18层的。一般来说，每一轮牛熊都是初学者交学费的轮回。

　　我的一位朋友Tony在见顶6124点前买入的中国医药，平均成本在20元左右，中国医药在2007年那波上涨最高到了28元左右，后来跟随大盘一路下跌，最低到了6元左右。在下跌过程中从上证的5500点以来，每个关键的支撑位破掉后，我都会建议他卖出部分股票。可结果大家可能都猜到了，他一直抱着不放，等着解套。经过了近两年的时间，在2009年10月份中国医药终于又回到了20元附近，他看到了解套的希望，在这个部位，该股来了一次强烈的震荡洗盘，我这朋友终于在22元左右“成功解套”，卖出了股票，之后该股一路彪升到了33元。从这位朋友的炒股例子就可以知道，其一，止损必须是操作者自内向外的一种自发行为。别人的意见作用很小，初学者很难克服恐惧和贪婪的人性。其二，若没有一个好的交易系统，具体来说是一个好的出入场策略，那么最终会白白浪费资金的时间价值。

　　Tony的交易分析从对Tony的交易分析图中可以看出，他错过了3个明显的止损位，如果在下跌趋势中尽早下决心止损的话，在以后的操作中按照我们讲过的123法则确定买入点和卖出点，会获得不小的收益。经过这次牛熊循环，他也增长了经验，交易水平也有了明显的提高。

　　Tony还算是比较能拿得住股的，如果在没有好的出入场策略的情况下，冒然频繁进出，恐怕本金会迅速减少。这也是很多交易者在开始阶段的通病。我们来股市是来赚钱的，必要的学费是要交，但要讲策略，如果一味死扛或回避问题，那么交易水平的提高会经过很漫长的过程。

　　止损就是当买入股票后出现的亏损达到预定数额时，及时斩仓出局，以避免形成更大的亏损。其目的就在于当买入点错误时把损失限定在较小的范围内。股票交易与赌博的一个重要区别就在于前者可通过止损把损失限制在一定的范围之内，同时又能够最大限度地获取成功的报酬，换言之，止损使以较小代价博取较大利益成为可能。股市中无数血的事实表明，一次意外的交易错误足以致命，但合理的止损能帮助交易者有效控制风险，把错误消灭在萌芽阶段。

　　再请看一组简单的数字：当你的资金从10万亏成了9万，亏损率是1÷10=10%，你要想从9万恢复到10万需要的赢利率也只是1÷9=11.1%。如果你从10万亏成了7.5万元，亏损率是25%，你要想恢复的赢利率将需要33.3%。如果你从10万亏成了5万，亏损率是50%，你要想恢复的赢利率将需要100%。在市场中，找一只下跌50%的个股不难，而要骑上并坐稳一只上涨100%的黑马，恐怕只能主要靠运气了。俗话说得好：留得青山在，不怕没柴烧。止损的意义就是保证你能在市场中长久地生存。

　　3.2止损与割肉

　　有人说止损俗称割肉，其实止损和割肉并不能划等号。割肉是大块大块的，是绝望后被动而无理性的操作行为；而止损是割掉一点点损失，当下跌趋势发生拐点的过程中果断出局，那是一种理智而主动的有计划的离市行为。可以说，止损就是你的财富救生圈！

　　很多年前看过的一部南斯拉夫电影《瓦尔特保卫萨拉热窝》，有这样一个情节，快结尾的时候在运油列车上，吉斯问瓦尔特，“没有炸药能炸掉列车吗？”瓦尔特笑着说：“谁活着谁就看得见！”吉斯会心地笑了。我想很多体验过止损好处或已经形成合理的良好的止损习惯的交易者看到这里也许会心一笑吧！

　　从内心里有止损概念并能完全执行的人就已经达到了成功交易者的一个较高的阶段，当然是已经形成了合理的止损，不是为了止损而止损。可以站在投资这个金字塔的70%的高度了。能够自觉地止损，说明对交易的看法已经比较深入，认识到股票每次的进场不是必赢的，有时必要的“成本”是要付出的。能坦然执行止损，需要经过很多次的割肉，然后痛定思痛，形成一套离市的方法，这时再执行止损是水到渠成的。

　　3.3最初的亏损，是最便宜的亏损

　　许多股票交易者不能（或不愿）去接受较小的亏损。他们常常是持有亏损股票，直到已经伤筋动骨了，才被迫挥泪斩仓出局。这是没有节律的胡作非为，一个成熟的交易者应该乐于接受小的亏损，最初的亏损，往往是最便宜的亏损。

　　由于人性天生的弱点，时时不自觉地影响我们的操作，一次大亏，足以输掉前面很多次的利润，所以严格遵守止损纪律便成为确保交易者在风险市场中生存的唯一法则。止损是证券交易的一项基本功。美国投资界有一个有用而简单的交易法则，叫做“鳄鱼法则”。所有世界上成功的交易者在进入市场之前，都在反复训练对这一原则的理解程度。这源自于鳄鱼的吞噬方式：猎物愈试图挣扎，鳄鱼的收获愈多。假定一只鳄鱼咬住你的脚；它咬着你的脚并等待你挣扎。如果你用手臂试图挣脱你的脚，则它的嘴巴便同时咬你的脚与手臂。你愈挣扎，就越陷越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你唯一生存的机会便是牺牲一只脚！若以市场的语言表达，这项原则就是：当你知道自己犯错误时，立即了结出场！不可再找借口、期待、理由或采取其他任何动作，赶紧离场！在股票市场上生存，有时需要耐心，有时需要信心，但耐心、信心不代表侥幸，不懂得止损的交易者，不就是输在侥幸心理上吗？

　　成功的交易者都具备这样的个性，那就是交易10次，即使亏损9次也不退缩，原因是第10次的盈利水平很可能远较前面9次亏损总额还要高。他们不死守亏损头寸，他们设法保护已有的资本，等待赚大钱的机会。他们随时愿意承担风险，接受亏损。然后重新回到市场，进行另外一次交易。他们深知，明天太阳照样升起。明天永远有交易的机会，他们不想遭受更大的亏损。在交易过程中唯一考虑的是，我从来不思谋我能挣多少钱。我始终担心的是如果我做错了方向，我在什么价位出局。

　　《幽灵的礼物》书中提到的幽灵规则一，是建立在“交易是失败者的游戏”以及“在被证明是正确的之前，假定是错误的”这个理念基础上的。规则一强调的是：“你要使你的损失越小越好，止损越快越好。这样做不会保证总是正确的，但可以保证你在这个游戏中生存。”“交易者通常不知道交易实际上是一个失败者的游戏，那些最善于输的人最终会赢。”认识到这个高度才有可能无障碍地执行清仓。

　　因为人有不服输的天性。人在直觉上的思考仅仅停留在对自己操作正确地期望值上，但市场行为往往是反直觉的，这就导致在“清仓”上总是非常被动。我们注意到幽灵总是在用“清仓”而不是“止损”，这恐怕是有微妙的不同。“清仓”是一种主动的行为，而“止损”是被市场证明错误后的一种被动的出局。其中资金损失的差距恐怕会是几倍甚至几十倍。那么清仓出局要快到什么程度？幽灵说，不能让市场告诉你错了，而是你自己感觉不对劲了就要清仓，感觉不对劲，因人而异，有多种征兆，去看看“直觉交易商们”是怎么说的。索罗斯的不对劲儿，就是他会感到背疼。总之，要是让市场告诉你错了，你已经损失一大块了，对此我深有体会。

　　根据以往经验，以及观察其他交易者的行为，我发现，基本上成功的交易都是反人性的，是和人性相对立的，这意味着按人性的本心，人的情绪去交易，则必输无疑。大体上，错误的交易习惯有如下几点，没有在控制范围内止损，这是一点，一般来说，连续止损3笔以上，普通人已经失去了止损的耐心和纪律，则接下来很难再严格按纪律止损，从而引发了超额度止损，或者拒绝止损。接下来必然的就是更换方法，但是如果没有遵守交易纪律的能力，换任何一种方法都不可能成功。很显然，亏损是交易游戏的一部分，想要玩好这个游戏必须接受亏损，不会让连续的控制范围内的止损打击交易信心。

　　对于行为习惯的改变，这便是关键。你必须改变对于止损或者亏损的态度。试着去接受亏损。试着接受亏损，“犯错、输”是交易游戏的一部分。遗憾的是，95%的交易者无法接受这一点，他们都幻想每笔交易都会成功，都要有钱可赚。损失无法被人接受。人们有着严重的心理障碍来坦然的面对它。如果你心里想着亏损，你就无法继续坚持纪律和计划的交易。所以不要去想它，有句话说得好：担惊受怕的资金无法盈利。

　　3.4止损位设定方法

　　定额止损法

　　这是较简单的止损方法，它是指将亏损额限定在一个固定的数值或比例，一但亏损超过该额度则马上卖出离场。止损额度的确定要考虑交易者的资金量，参与品种的价格，交易周期，还有交易品种的波动性。设定额度一般为参与资金比例的5%-15%，也可以设为一个固定数值，比如每手100元。一般来说，对于价格波动范围较大，交易周期较长的品种，可以适当放宽止损额度，以更好的适应行情波动，避免被“噪音”多次干扰被震荡洗盘出局。

　　有意义的支撑位止损法

　　这种方法需要一定的交易经验和技术分析水平，一般也比较可靠，它是指股价跌破一个比较敏感的有意义的价格点位区间或唯一点位则卖出离场止损方法。反转形态破颈线和123法则的卖出点都可以做为止损位（见第二章相关内容），如。有意义的支撑位一般是前一波行情的高低点位，即波峰和波谷，通道下轨，长期横盘的箱体上下沿，前一次突破的压力位，K线形态的颈线等等。

　　止损位设置技术指标止损法

　　这种方法往往比较定量，确定性较强，它是指交易者使用技术指标来测量较大概率的合理离场点，一旦满足技术指标止损数值则卖出的方法。常用的技术指标如，MACD、RSI、MA均线、BOLL通道、江恩角度线、波动理论的下跌浪等。交易者可以根据经验设定指标的组合来综合设定止损位。往往要经验长期测试来得到一个较合理的指标止损数值。对于指标爱好者来说可以深入研究，对普通交易者还是建议用简单的方法，比如一根MA10均线就可以当做不错的止损参考。按日线来说，具体如：MACD指标绿柱发散，即MACD数值小于0进入空方，可以考虑止损离场。或者股价运行在10日均线MA10下可考虑止损离场。如果再长一些的操作周期，可以用MA10向下死叉20日均线MA20作为波段交易者的止损离场点位参考。

　　无条件止损法

　　当交易情况发生了不可预料的情况或一些特殊行情，超出了既定的止损计划，可以设定无条件止损价位或离场条件。当价格超出了无条件止损价位或满足离场条件时，说明交易者已经掌握不了交易的主动性又没有相应的对策，只能先离场保存实力。这种方法的好处是，能应对自己考虑不周的情况，避免因为意外没有对策而导致损失。比如某种原因错过了原计划的止损位或某天出了基本面上的重大不利消息等。

　　综上所述，止损是风险控制的必要手段，运用时一定要多做测试，多积累经验。摸透股性，找到止损的合理区间。有了良好的止损方法，给我们要建立的股票交易系统配上了有效风险控制，等于给汽车配了一个很好的刹车制动系统。保证我们安全驾驭交易系统。

　　介绍完止损方法，下面来讨论一下止损操作中的误区。

　　3.5止损中的误区

　　有些交易者发现止损观念非常好，也在实战交易中运用了止损，可是刚尝到止损的甜头，却又发现止损效果不稳定。有时止损正确地避免了更大的损失，有时则刚刚止损不久股价又涨回来了，甚至有时创了新高。这时不禁要问，问题出在哪里了呢？这个问题可以这样来看，其一，止损是合理的，止损是允许错误的，就像入场错误需要止损一样，止损也有概率问题。有些图形，通过大量的历史数据或图形验证止损是较优的选择，即使止损后股价又创了新高，这次止损也是正确的操作。因为我们要明确，比如10次同样图形的操作，会有8次是对的，那么这次错了，正是增加了下次做对的概率。其二，止损不合理，多次止损都没达到效果，这种情况往往是对股票波动特性掌握不足，设置了容易触碰止损价格的区间，被震荡出来。还有就是止损要针对不同的股票，每种股票的风格不一样，止损的设置也要有所区别。最重要的要注意一定要选择市场流动性好的股票来参与，有些股票如果参与的人数不多造成流动性不足，容易被人操纵，这种情况就不符合市场的有效性。应该回避看上去图形不流畅的品种。下面分三个方面来具体谈一下止损操作的误区。

　　1.不止损

　　止损的重要性和必要性前面已经说的够清楚了，不止损一定是错的，谁都不是神仙不能保证入市100%的正确。在股票市场上做错之后的唯一选择是马上承认错误和改正错误，而止损正是承认错误和改正错误的主要手段。任何一笔交易都不应该看作是孤注一掷的赌博，而是概率游戏中的一个分子。不执行止损操作，意味着不愿或没有勇气承认错误，潜意识里或者认为自己不会犯错，或者抱有侥幸心理。而根据墨菲定律，“如果某件事有可能变坏的话，那么这种可能性将成为现实”，小错误会变成大错误，小损失会变成大损失，最终变得一发不可收拾。

　　换个角度讲，每个交易者的交易期限或操作周期一般都不会长到五六十年，并用其中的大部分时间等待一支亏损股票变成盈利；每支股票的在市时间也是有限的，可能所买的股票上市10年后被摘牌退市也不一定。而面对错误不改正的交易者，显然是已经做好了“死扛到底”的准备，誓与庄家抗争到底。

　　止损可能是一个新的错误，只是可能而已，但不止损肯定是一个错误。两害相权取其轻，尽管大多数人都不愿承担确定的损失，但考虑到时间和资金有限，以局部的小损失换取全局的主动，显然是明智之举。

　　2.频繁止损

　　大多数初涉股票的新手，在因为不止损而遭受巨大损失之后，一般都会吸取教训，把止损当做一条严明的纪律，从而又走向另一个极端，陷入了一个新的误区：频繁止损。

　　频繁止损的后果是显而易见的，没有哪个帐户经得起长期持续的止损。面对越止越瘦的帐户净值，交易者往往会再次回到不止损的老路上，并在止损和不止损之间反复摇摆。

　　交易者要跳出止损和不止损的思维纠结才能找到问题的答案。止损的目的是什么？止损的目的是控制风险，但是必须认清的是：止损并不是控制风险的唯一手段。投机迷宫里的陷阱是各种各样的，我们所犯的错误和所面临的风险也是各种各样的，唯有正本清源，从根本上少犯错误，少冒风险，才能降低止损的次数，才能使每一次止损是必要的和值得的，而不是无谓的和自我伤害的。

　　3.止损不一致

　　在意识到止损的必要性，同时也尝到了频繁止损的苦果之后，交易者还有一个死胡同可走，那就是止损不一致。当损失在自己可接受的范围之内时，比如亏5%甚至8%的情况下就选择止损，但止损一旦扩大到10%就不止损了。这实际上是在根据损失的大小决定是否止损，而正确的做法是根据自己是否做错了决定是否止损。

　　止损并非灵丹妙药，它只是交易系统中的“刹车系统”。不刹车并不意味着一定撞车，但有了“刹车系统”会使交易更容易控制更加稳健。止损是必要的，但只能作为防备万一的手段，对止损的滥用和误用只会造成伤害。对大多数交易者而言，少犯错误，降低频率，小仓操作，一贯的执行操作纪律，才能从业余升级为专业，走上长期稳定盈利之道。

　　以上是对止损操作中的误区的总结，一定要记住“永远不要没有设定止损就开始一笔交易，并且总是坚持你预先设定的止损。”只有小部分有抱负的交易者能够有足够的自律做到这一点，他们也是股市中的成功者。专业交易者已经把合理的止损做为了一种交易习惯。

　　3.6止盈

　　“利润总是能自己照顾自己”，即便如此，我们也要有一个好的方法来吃掉最大的那段来获利了结。前面的止损让我们“截断了亏损”，这样我们的风险得到了良好的控制。下面我们要想办法“让利润奔跑”。散户朋友盈利难的问题之一就是没有一个好的止盈策略。多数人往往是拿得住亏损股票，拿不住盈利股票。最后，可能卖在了股票刚启动行情的那一段，只吃了一小部分波段，然后望股兴叹，目送他一路彪升。像本章开始阶段讲的交易者Tony的例子，坚定要守住了亏损的股票中国医药近两年的时间，结果刚“解套”不久就卖出在了拉升的起始阶段。其实这种经历，在交易者进行股票交易的初期往往都会遇到。但我们给市场交了学费就要学到教训，获得经验来应对以后的止盈问题。

　　止盈是指在你的目标价位获利了结，旨在见好就收，不要盈到最高。思想的中心在一个“止”。俗话讲“弱水三千，只取一瓢”，只要实现能把握住的那部分利润即可。也是股市中讲“吃鱼身”的意思，把头尾刺多的部分留给别人。

　　3.7止盈位设定方法

　　对前面如何设止损位的方法还有印象的交易者应该能想出一般的止盈位设定方法，但在细节上会有一些差别。下面简要介绍一下止盈位具体设定方法，然后指出止盈操作中的两个误区。

　　定额止盈法

　　这种方法能用在震荡行情中，而在趋势行情中则不推荐用这种方法。它是指根据基本面或技术面或股价波动性来预定一个固定数值或比例的目标价位，当股价达到该价位则获利了结。这种方法设定的目标位往往带有主观性。

　　有意义的压力位止盈法

　　与止损中的有意义的支撑位相反，止盈要看股价的有意义的压力位，往往股价在一个压力位都要调整一下再沿原来的方向行进或在更大的压力下拐头向下形成阶段顶部。这种有意义的压力位一般是前一波行情的波峰或波谷，通道上轨，长期横盘的箱体上下沿，前一次下跌的支撑位等等。这种方法也多用在震荡行情中，或用在一个大的箱体中。

　　技术指标止盈法

　　是指以技术指标为依据经过历史行情数据的测试来确定一个较大的概率的离场位。常用的指标如：MACD、RSI、BOLL通道、江恩角度线、波动理论的上升浪、量价背离等。交易者可以根据经验设定指标的组合来综合设定止盈位来增加成功率。一般的止盈设在指标背离时、或上轨压力位。要注意的是背离后可能产生指标的钝化而影响止盈效果，有时交易者会发现背离后还继续涨，这如同股票下跌时“底里还有底”一样。交易者要靠实战经验来掌握指标运用的技巧。按日线来说，具体如：MACD与价格的背离、RSI进入超买区间等。止盈目标位可以通过多种方法来互相验证，圈出的是指标和价格背离的位置，第二个止盈目标位正好在波浪理论所说的第5上升浪末，也是前期顶部压力位，是止盈的目标位。

　　止盈位设置综上所述，止盈是实现盈利的手段，止盈手法依个人的操作风格不同而不同。但我们的共同目标是盈利。这里提出一些思路供交易者参考，主要还是要靠交易者通过实战来测试完善这些方法。最终达到运用之妙，存乎一心的状态。

　　介绍完止损方法，下面来讨论止盈操作中的误区。

　　3.7止盈中的误区

　　止盈相对于止损来说，给人的感觉要美妙的多，交易者也更倾向于过早的获利平仓。有时遇到一年大牛市，而很多人却赚了指数不赚钱。指数涨了100%，手里的股票可能远远不及指数涨的多。这种情况往往发生在有一定交易经验却并不成熟的交易者中，他们不会死捂强势股，也不会有计划地进出。他们往往是临渊羡鱼，哪个涨追哪个，尤其是在有一定的技术分析能力时，追涨会更显得信心十足，止盈更是“信手拈来”。折腾来折腾去还不如买基金省时省力又盈利效果好。下面我们来谈谈止盈操作的误区。

　　1.乱止盈

　　有些交易者抓得住黑马，骑不住黑马就是乱止盈的问题。交易者经过一段交易经历后，会有一些不成熟的交易经验，容易形成自负心理。尤其表现在牛市中，交易者以为自己技术分析的有效性相当高，买入成功率也奇高。其实不然，牛市中高成功率正是因为是在牛市，这时的股票是轮涨的，指数在涨时80%的股票都在涨，而且板块在轮动。这样往往会给交易者对自己的认识造成假象。交易者会有一段时间沉迷在频繁进出的小盈利中。当牛市进行到尾声时才发现指数涨了很大的幅度，而自己在搏杀中好像只有了快感而没了盈利。这是没有止盈计划和交易系统不完善不成熟的表现。

　　2.止盈不一致

　　有些交易者有了止盈计划，但在执行时会进入止盈不一致的误区。止盈不一致表现在：其一，止盈计划制定时，针对同一股票想当然的来定止盈位。凭主观来“猜”股价的目标位，其结果往往是一厢情愿。其二，计划与执行不一致。交易者明明已经有了一个相对合理的止盈位，当价格到了止盈位后，却人性难违，贪念又起。本来是想等一等，看是否有更好的价位能出手，结果一等再等，在犹豫不决中错过了最佳的获利出场时机。更有甚者，他们错过止盈时机后完全放弃了既定的计划，使本来盈利的仓位等成了亏损的仓位。另一种情况是，还没到止盈位，由于恐惧心理，害怕失去到手的利润而过早地止盈。

　　综上所述，注意避免进入止盈误区，能让我们最大限度兑现盈利，防止没有计划的频繁交易。俗话讲，会买的是徒弟，会卖的是师傅。止盈作为实现盈利的卖点，是实现交易目的，获得投资回报的重要环节。

　　到这里为止，我们已经完成了对“截断亏损，让利润奔跑”的两个方面，即止损和止盈的讨论。止损和止盈像资金管理的左右手一样，需要良好的配合才能发挥组合拳的威利来。用左手轻拳（止损）来挡拆掩护身体（本金），用右手重拳（止盈）去一击命中对方要害，实现最大的受益（盈利）。左手是可以被对方刺探的，必要时左手也可以经受一些打击，但一定要为右手的反击保留实力和机会，赢得这场残酷的游戏。

　　止损和止盈是资金管理中仓位管理和风险控制的主要方面，下面我们来讨论具体运用止损和止盈的两个重要理论：一个是跟踪止损，一个是R乘数理论。

　　“利润总是能够自己照顾自己，而亏损永远不会自动了结”

　　――杰西利弗莫尔