三天学会炒港股、基金、期货

第一章 港股欲来风满楼

　　1.1 港股投资成为新的关注热点

　　2007.8 月20日，中国国家外汇管理局宣布，在天津滨海新区进行试点，允许境内居民以自有外汇或人民币购汇直接投资海外证券市场，首选香港。这是继QDIIQDII（即Qualified Domestic Institutional Investors，认可本地机构投资者机制），是允许在资本账项未完全开放的情况下，内地投资者向海外资本市场进行投资。QDII意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场，QDII将通过中国政府认可的机构来实施。开闸境外投资之后，又一拓宽外汇资金流出管道的重要举措。

　　据投资专家介绍，此时推出允许个人炒港股政策的目的：一方面是为了放宽个人海外直接投资，也是人民币自由兑换向前迈进的重要一步；另一方面的重要原因，在于缓解内地货币流动性过剩，以及抑制股市过热的考虑。从对市场影响上看，该消息对港股是明显利好，但对A股来说，应是偏于利空影响。不过对投资者来说是好事，如果A股市场调整的话，可以选择港股操作，如果港股回调的话，可以选择操作A股，这样投资机会多一些。

　　截至2007年8月，共有40多只股票同时在香港与内地市场上市，将这些股票的股价以及港币对人民币中间价0.98339计算，H股价格全部低于A股，H股对A股平均折价约4成，部分H股对A股的折让率超过7成，例如：大唐发电、仪征化纤等。同一只股票，在两地价格不同，是因为以前资金不能互相流通。随着个人直接投资境外证券的开闸，两个市场的价格差异将逐渐消失，价格将趋于一致。这样的话，一方面给H股带来了一定的投机空间；另一方面会直接影响到沪深两市A/H蓝筹股的表现，导致蓝筹股面临调整压力。

　　另外，香港股票股价通常比A股低，分红却一样，因而收益率更高。港股的佣金低、印花税低，炒作还可以提供融资等优惠，这些对我们股民的诱惑力很大。A股之所以受到青睐，重要原因是资源稀缺，而个人可以投资境外股市之后，优质股票数量变多，而且价格更低，必然会有部分资金被吸引，去炒港股。

　　中国国家外汇管理局的这一举措，不仅使国内二级市场的资金会分流，一级市场的资金也会分流，目前沪深股市的新股申购资金超过2万亿元，中签率很低，有的小盘新股甚至要动用1800多万元才能保证中签。可是港股市场的中签率高达10%，最高达100%。对于那些同时在H股和A股发行的公司来说，一定会有更多的投资者活跃在港股市场上。

　　投资港股可以打时间差。国内A股9点30开盘，而H股是10点开盘，同时有A/H股的公司，如果A股开盘后有较大涨幅，那么，马上在H股里面下单，可以获取一定收益。这种A/H股套利，可以进行超短线操作，充分利用香港市场“T+0”的特点及炒H股的时间差。在选股票的时候，可以只买比A股便宜的H股，或者比H股便宜的A股。

　　另外，据专家预测，允许个人炒港股的长期影响是有的，但短期对A股影响不大。因为股民投资A股，可以通过遍布全国的各大券商营业部进行现场、电话或网上交易。由于券商营业网点众多，资讯供给充分，股民在进行股票交易时感到非常方便。可是，投资港股的手续会比较麻烦一些；香港的证券市场内地人了解的不是很多，交易规则和投资理念还有一些区别，对投资港股感兴趣的投资者还需要尽快地熟悉起来。

　　1.2 港股市场揭秘――内地投资者破除港股迷雾

　　据统计，港股市场目前有1200多家上市公司，并有多元化的上市公司结构，其中不乏世界性的行业巨头以及一大批优质股票，港股市场国际化程度高，相对于内地股市更加成熟和规范。

　　在市场参与者、市场交易品种、交易制度等方面也有较大的区别。市场投资主体方面，香港股市的参与者主体是包括众多国际机构在内的机构投资者，也包括了大量不同层次的资金参与者，市场对大户的持仓有明确的披露制度，信息披露体系较为完善，透明度较高，大资金入驻个股基本上处于明庄状态。由于市场有效性较高，港股的市场价格估值标准和定价更加国际化和合理化。由此，影响行情变化的因素也比较多，也更为复杂。

　　此外，由于不设定涨跌停板，T+0交易，以及有融资融券等杠杆性质的交易手段存在，市场存在大幅度波动的风险。比如20世纪末的国际游资冲击港币，港股以求获取暴利就是利用了大量的杠杆手段杠杆手段：此处的杠杆手段是指投机者借钱（杠杆作用）投资于股票或商品市场。他们运用借来的资金加上原本的资金，所以他们能够买更多的股份或更多的契约，因此他们的盈余也会更大。相对应的是使用财务杠杆手段的投机者所冒的风险也是很大的。造成市场的巨幅波动。

　　另外，港股市场由于可以融资给投资者申购新股，因此普通投资者的新股中签率也比较高，但是要付出一定的融资成本。值得注意的是，新股上市并不一定保证申购到的新股必赚，也有亏损的可能。

　　在交易成本方面，港股交易收取的费用类别比较多，但是总体上比目前内地A股交易成本低，目前推出的试点业务收取的税费总计也低于A股市场。在交易时间上，为周一至周五，上午10时至中午12时30分，下午2时30分至下午4时。

　　由于目前国内个人对外证券试点业务暂时不涉及融资融券业务，申购新股也暂时不开放，因此对于大多数内地投资者而言，投资香港股市的获利方式，主要是以买卖股票获取价差，或者持股获取派息，享受上市公司的成长收益。

　　个人投资港股市场可以考虑一个放之四海皆准的投资法则：持有优质低市盈率、价值低估、有成长性的股票，获取中长期的投资收益。

　　因为港股中有很多优质股票，估值较为合理，每年均有大量的派息，持有股票每年的派息收益也相当的稳定。利用A/H股市场交易时间的差别，根据目前两市股价一定的联动性，通过H股市场的T+0交易，当国内市场相同A股强势拉升在先的情况下，跟进H股，获取短线价差收益。持有优质的A/H股间有较大差价的H股，获取可能的价差修复利润。近日个人对外证券投资试水香港的消息公布后，当天就“刺激”了港股的飘红，尤其是具有A/H股概念的个股涨幅很大，这正是这种价差修复预期的效应。

　　虽然投资港股有新的市场机会，但是同样其风险因素也需要注意。虽然港股市场相对比较规范、成熟，但是毕竟高度国际化，因此投资者在参与投资时，需要考虑和关注的因素更多，而且增加了投资者判断的难度。

　　此外，发达国家的金融、经济政策等都会直接影响香港股市的涨跌，因此波动较大。美国次级债风波对港股的影响就是一个很好的例证。最后，由于投资港股是用港币来交易，因此需要考虑持股时间人民币升值带来的相应损失。

　　1.3 港股投资前的不同认识

　　我国境内个人可直接对外进行证券投资，试点初期，投资者可投资在港交所上市的证券品种。许多内地投资者跃跃欲试，他们的理由很简单，目前H股跟A股的股价相比较仍然有不小的差价，投资H股会获得相当可观的差价收益。

　　但是两地市场存在着很多的差异，单纯地从目前的同股不同价上来考虑投向，可能会作出不准确判断的。

　　1.两地的交易规则不同

　　港股包括H股在内都是没有涨、跌、停限制的，这也意味着港股可能产生的震荡较A股会更为剧烈，像2007年中期港股受美国次级抵押债危机影响，H股指数曾经在一天内下跌超过10%。另外，港股是有做空机制的，投资者没有必要像A股一样只有靠推升股价才能获得赢利，当投资者认为一只股票的价格超过合理的估值水平太多的话，就可以选择做空来获得赢利。但内地目前还没有这种做空机制，投资者只有靠持股来获得收益，这也导致内地股价有虚高的可能，并且更加容易产生泡沫。

　　2.两地市场的资金来源不同A股市场目前还是一个近乎全封闭的市场，人民币目前还不能自由兑换，外资入市只有通过QFIIQFII（境外机构投资者机制，即Qualified Foreign Institutionalln vestors），意思是指合格的境外投资者制度。在一些国家和地区，特别是新兴市场经济的国家和地区，由于货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放，外资介入有可能对其证券市场带来较大的负面冲击，因此QFII制度是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性的制度，主要是管理层为了对外资的进入进行必要的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券市场发展相适应，控制外来资本对本国经济独立性的影响、抑制境外投机性游资对本国经济的冲击、推动资本市场国际化、促进资本市场健康发展。制度渠道，其资金的进出都是有一定的额度，并且占A股市场的总市值相对有限。但是港股是一个国际性的市场，其资金的流入和流出完全自由。资金的来源和性质不同，也就导致市场的估值有很大的不同。全球资本市场对同一类资产的估值都是有类比的，如果港股的估值过高，这些来去自由的资金理所当然地会抛售手中的股票转投估值相对较低的市场。而A股市场在流动性过剩资金充裕的情况下，极容易在资金的推动下不断推高估值，从而产生过多的泡沫。

　　3.随全球市场联动性不同

　　虽然港股的估值水平更为合理，但容易受全球市场和美国股市的影响，这从2007年中期港股受美国次级债危机影响随全球股市大幅下跌的过程中就可见一斑。但A股市场丝毫不为所动，继续自己上行的步伐。因而，如果投资者要投资港股市场，还需要对全球的经济进展状况和资本市场的运作特点作深入的了解。

　　最后，内地投资者未曾在国际性的环境下历练过。由于我们仅有在相对封闭的市场中积累的投资经验，不排除有部分国外资金利用这次机会而做两地市场的套利投机，这样相对稚嫩的内地投资者可能会蒙受不小的损失。

　　1.4 为什么投资港股――港股的十大优势

　　香港的股票投资与内地有众多不一致的地方。熟悉国内A股市场投资交易规则的投资者，倘要转战于港股市场，需要良好地掌握二者之间的不同之处，掌握不同的投资技巧和理念，使投资行为更加顺畅。

　　1.与大陆股市相比，香港证券市场更加成熟和规范

　　香港证券市场建立于1866年，经过一百多年的发展，已经建成高度严格、规范的监管法律体系，使之成为全球最有效率、最公平、最成熟的证券市场之一，有效地保护了广大投资者及中小股民的权益。

　　2.新股认购机会众多

　　前边已经提及相较于国内0.2%～0.5%的中签率，港股的中签率要高得多，平均达到10%，是国内中签几率的数10倍。2007年以来，香港股市火热，居民参与热情高涨，参与新股认购的资金大幅上升，即便如此，新股中签率仍然还有2%～5%的概率，是国内的10倍以上。同时，在香港进行认购新股还可获得证券公司提供的1：9配资，比如10万资金可认购100万的新股，成本仅相当于银行拆借利率。据统计，过去8年在香港认购新股的平均年赢利在25%～30%。

　　3.有机会参与公司股票配售

　　香港股市是世界最活跃的证券市场之一，2006年还取代纽约成为是世界直接融资最多的证券市场。融资方便是香港股市最大的特点之一，上市公司常常进行股票配售，而普通投资者都有机会参与这些配售。为吸引投资者，配售股票通常会有折扣，算是无风险投资。

　　4.投资品种丰富

　　香港证券市场共有1000多只股票、2000多只权证，另外有大量的公共基金、债券等，可投资的品种非常丰富，投资者有充足的选择空间。

　　5.H股和A股有巨大的差价，存在套利空间

　　香港股价通常比A股低，平均折价将近50%，也就是说H股价格仅为A股的一半。2007年8月14日收盘，A/H股中折价率最低的海螺水泥为18%，折价最高的大唐发电为76%，就是说A股是H股的3.2倍。鉴于同股同权同股同权：同等的资本具有同等的权利。其中权利包括管理表决权、分红派息权、流通交易权等。的原则，H股和A股的股东所享受的权益完全一样，即分红是一样的，因而收益率更高。

　　6.香港证券市场有很多国内无法购买的知名大公司股票

　　具体如长江实业、和记黄埔（主席均为李嘉诚）、新鸿基地产（主席为郭炳湘）、汇丰控股、中银香港、中国海洋石油、中国网通、中国移动、中国电信、招商局国际、中国石油等。这些著名公司的经营风格稳健，业绩连续增长，股价每年都有不错的表现。据说，很多香港本地居民都会在儿女出世时买几手大盘蓝筹股，儿女长大后，正好可卖了股票供其上大学。

　　7.香港证券交易费用低，印花税只有国内的1/3，融资方便

　　在香港，投资者向证券公司寻求融资非常方便，常常都是只要一个电话就可解决问题，新股认购的时候还可享受9倍融资，而且融资成本非常低。像新股认购融资，以占用天数为单位计算（通常为7天或9天），按照当期市场利率为准，通常为年率5.8%/365×7.

　　8.T+0当天回转交易

　　投资者当日买入股票，如果发现做错方向，可立即平仓减少损失。

　　9.港股存在获取暴利的机会

　　香港股市有很多仙股仙股：“仙”是香港人对英语“cent”（分）的译音。仙股就是指其价格已经低于1元，因此只能以分作为计价单位的股票。这些股票平常不被人关注，但也常常创造出奇迹。例如：中国铁路货运（8078，原宝讯科技）2006年11月7日股价0.045元，2007年6月25日股价达到19.64元，8个月涨幅达到436倍。

　　10.红筹股回归创造了稳定的获利机会

　　从中国人寿、中国平安、中国远洋、中国铝业等已经回归A股的公司看，其回归筹备期间的股价普遍上涨在一倍多。现在还有一大批公司选择将折机回归A股，如中国石油、中国移动、中国神化、中国电信、中国网通、建设银行等。

　　1.5 如何搭乘“天津―香港”港股直通车

　　资料来源：摘自大商圈网站。

　　据相关消息，目前只能在中行天津分行的4家办理处预约港股直通车。预约以亲自来办理的为准，正式开通后，按填单签合同的顺序逐一受理。

　　1.所有资料均须寄到香港

　　短短几天时间在中国银行天津滨海分行芳林园分理处，累计办理港股直通车预约的开户人数已近千人。除天津本地人，大都来自北京、江苏、山西。排队的人群从柜台一直堵到银行外，到处是咨询和填单的人。“我们从昨晚加班一直到凌晨，录入的客户资料都要寄到中银国际（香港）去。”一名客户经理说。

　　2.中行天津分行4个受理点

　　目前只能在中行天津分行的4家办理处预约港股直通车：中行天津水晶城支行个人理财中心、阳光100分理处个人理财中心、国际大厦和平理财中心，以及滨海新区的1家受理点――滨海分行芳林园分理处。预约以亲自来办理的为准，正式开通后，按填单签合同的顺序逐一受理。

　　3.预约需填五份资料

　　投资者需带身份证，预约时需填写5份材料，分别是中行开户申请书、中行储蓄传票、中行存款凭条、中银国际个人开户申请以及中国银行个人结算账户开户及借记卡业务登记表，中银国际开户申请中含有中银个人开户申请、财富管理港股直通车协议、客户款项及客户证券书面申请、中银国际客户协议。

　　4.客户将办理两个账户

　　天津中行会将客户填写的材料收集起来，客户不能带走任何材料。中银和中银国际将为客户办理两个账户：中银天津分行资金账户以及中银国际股票专用账户。银行账户是港股投资资金惟一的出口，股票专用账户不能进行资金划转和存取。

　　5.暂不接受现金开户

　　“现在带钱来我们也是不收的，因为具体的细则还没最后出来。”滨海分行的经理说。由于最后的方案还没有最终出台，原定于2007年8月27日举办的天津市政府相关工作会议也被临时取消。对于已经拿来大笔现金的客户，理财经理只能建议他们先办一个普通的中行天津分行储蓄账户，届时再将钱划到正式的港股直通车资金账户中。

　　6.或可自己挑选股东号

　　港股直通车最大的优势是，没有个人每年外汇结汇额度不得超过5万美元的上限。一名客户问：“能不能自己挑个好的股东号？我的资金量差不多有1～2亿，没有好号我就不想炒了。”滨海支行理财经理说，因细则没明确，如果可能的话会尽量帮客户办理。

　　7.直通车为港币现汇交易

　　港股直通车为港币现汇交易，客户可使用自有港币外汇，其他现汇或现钞需通过中行兑换为港币现汇，中行按规定标准收取兑换手续费。证券交易结算资金将存入中银国际的个人证券投资外汇账户。该账户可转账，可按有关规定结、售汇，不得办理境内外汇款、外汇实盘买卖、存取现金等业务。

　　8.通过中银国际发出交易指令

　　正式开始交易后，投资者通过中银国际网站发出交易额度转移指令，中行系统根据指令冻结投资者资金，并将信息反馈给中银国际系统，中银国际在投资者股票交易账户中增加相应金额额度，再进行交易。

　　9.单向交易税费0.359%

　　目前港股直通车的单向交易税费合计为0.359%，其中印花税0.1%，佣金0.25%。滨海分行经理说：“还会收取每月每手0.72元的管理费，看盘的软件点击费，信息费等。估计到时会根据投资多少赠送看盘点击次数，赠送的点击次数用完后就要付费。”点击看盘的费用，需要通过客户自己另外的信用卡支付，不通过中行的账户。

　　1.6 投资港股，你准备好了吗

　　资料来源：摘自中金在线网站。

　　随着内地居民可以直接投资港股试点的开闸，一些投资者跃跃欲试，盼着具体的操作流程快点出来，以便开户后到香港股市一试身手。但业内专家提醒投资者，想投资香港股市，必须熟悉与A股市场差异较大的港股交易规则、市场运行环境等，以免造成失误。

　　1.A/H股溢价诱惑大

　　“你看现在A股市盈率都达到五六十倍了，而香港股市的市盈率水平还在20倍以下。同样是中国银行的股票，A股现在是6.16元人民币，而港股只有3.87元港币，就算不考虑人民币对港币的汇率因素，港股也比A股低40%左右。”在营业部炒股的王先生接受记者采访时，道出想投资港股的理由。

　　王先生现在非常关注有关内地居民直接投资港股的政策动向，并预留了约20万元的资金准备“过海一试”。目前投资者中像王先生这样跃跃欲试的人并不在少数，而港股对他们最大的吸引力就在于A/H股的巨大溢价。最新的统计数据显示，目前同时发行有A股和H股的共有45家公司，没有一家公司的A股股价低于H股股价，这45家公司的A/H股价格比算术平均值约为2.07，这意味着同样的资产在A股要比在香港平均溢价100%以上。

　　2.游戏规则差异多

　　香港证券市场除去前文提到的交易时间不同、交易涨跌幅限制不同之外，香港市场早已推出指数期货，有做空机制的香港股市，运行特征与A股市场有着很大的差异。一位业内人士就近日香港市场走势分析说，按照道理说美国股市在2007年8月16日已经明显企稳，但是17日的香港市场继续大幅下跌，跌幅一度超过1000点，因为有指数期货背景的香港市场资金一定要把多头彻底打暴仓后，市场才会真正地反弹。

　　3.风险不比A股小

　　在大多数内地投资者眼里，香港股市是一个国际化的成熟市场，走势平稳，不会出现像A股市场那样大涨大跌的情况，而事实上并非如此。

　　20.7 年中期美国次级债风波对港股就产生了非常大的影响。受欧美股市拖累，恒生指数从2007年8月9日起开始连续下跌，几天跌幅约10%，其中8月17日一天最深跌幅超过1000点，当天振幅超过6%，国企指数在8月17日当天振幅超过了10%，从8月15日起3天就跌去了11.25%。

　　此外，前些年在A股市场中上市公司做假账、欺诈投资者的现象同样也出现在香港股市。在香港上市的欧亚农业（即当时轰动一时的杨斌案）、上海商贸和上海地产（周正毅案）等“地雷”，给投资这些公司的小股东造成巨大损失。欧亚农业在其停牌时股价距前期高点已经跌去近90%，由此引发了其他民企大幅下跌，当天香港民企股市值蒸发12亿港元。目前欧亚农业、上海地产和上海商贸已退市。

　　数据显示，有的内地银行不久前发行的一只QDII产品已跌破面值，机构面临的市场风险尚且如此，个人投资者更需谨慎。