基金致富：基金投资技巧全攻略

第六节基金经理跳槽忙――投资者勿慌张

　　即使是在牛市，即使把钱交给了长袖善舞的基金，投资者似乎也不能就此高枕无忧，因为说不定什么时候你倾心托付的基金经理另谋高就去了。这时，你又要考虑是跟随基金经理“转战”呢，还是继续把钱交给老东家打理。

　　可以说，每一次基金经理跳槽，对于持有人而言都带来交易成本的问题。

　　1.“掌舵人”跳槽频繁

　　来自晨星（中国）统计显示，基金经理的跳槽频率正有逐渐加快的趋势。如在2007年4月份，沪深两市的324只基金中有多达26只基金发生了原基金经理离任，离职变动率高达8.02%。这一比重比3月份5.02%的离任比重进一步大幅增加。

　　晨星在报告中指出，与往年相比，今年基金经理的变动频率明显加快。今年一季度有51只基金发生基金经理变更，离职变动率占当时319只基金总量的11.60%，相比2006年第四季度7.17%的变动率，离任比重增加超过4%。加上4月离职的基金经理，今年前4个月，就已有20%的基金的基金经理发生了变更。

　　数据还显示，在我国，基金经理很难从一而终地掌管一只基金。据统计，截至4月25日，280只开放式基金中，只有24位基金经理任期超过35个月，仅占12%。目前，加上那些已经离开基金经理岗位的人，我国历任基金经理已达到871人次，这些历任基金经理的平均任期只有15.39个月，目前还在职的这361位基金经理的平均任期为12.95个月。

　　不少业内人士认为，基金经理的变动明显加剧，一方面是由于基金业的快速扩张使基金经理成为“稀缺资源”，基金业内本身挖墙脚不断，而另一个重要原因，则在于私募基金的分流。

　　一位业内人士指出，虽然在公募基金中也实行绩效工资制，基金经理可以根据业绩获得额外报酬，但这种激励与私募的大手笔相比几乎不成比例。

　　“私募基金的管理费与业绩直接挂钩，盈利部分可以提取20%甚至更多的分红，这样它付给基金经理报酬的能力就比公募强很多，因为公募无论业绩如何也只能得到固定的管理费。从这一点讲，公募基金收入的分配更有向营销人员倾斜的冲动。”该人士认为，上投摩根基金经理唐建事件暴露的正是这种分配机制上的漏洞。

　　“唐建私建‘老鼠仓’，两个账户获利不过150万元，而如果他掌管一家私募基金的话，获得的分红或许会远远高于这个数字。”他认为，应尽快推出与基金业绩相匹配的股权激励机制，使基金经理的利益与基金管理人、基金持有人的利益相互捆绑，使基金经理在有效的制度框架下，提升自身的价值，提高其忠诚度，减少频繁跳槽的事件发生。同时，也有利于遏制“老鼠仓”的事件发生。

　　2.双基金经理模式避险

　　基金经理的频繁跳槽早已引起了基金公司的担忧。为了规避基金经理人跳槽对公司业务的冲击，一些基金公司开始实行双基金经理制，试图产生“1+1>2”的效果。如2007年3月份，国投瑞银等6家基金管理公司相继发布公告，各公司旗下总共10只基金变更或增聘基金经理人，并无一例外地实施双基金经理制。

　　对于这一模式创新，深圳一家基金公司的投资总监认为，单一基金经理模式很大程度上依仗基金经理个人能力，一旦基金经理离职或者出现岗位调整将对该基金的业绩产生一定波动，其负面影响不容忽视，而双基金经理模式从一定程度上可以规避此类风险。

　　“当然，我们也不应过高估计基金经理对所掌管基金业绩的作用。”资深市场人士张红记告诉记者，现在的基金管理公司投资决策普遍采取投资委员会+基金经理的模式，即先由投资委员会圈定股票投资范围（股票池），然后再由基金经理从股票池中选择具体品种和介入时机。所以，从决策程序上看，基金经理对业绩的影响度最多也只有50%。

　　3.基民如何应对

　　那么，面对这50%的基本面变化，投资者该如何考虑去留呢？晨星资讯研究认为，基金经理跳槽后，投资者至少应综合六方面的因素后再做判断。

　　一看，基金的类型。即所投资基金是主动型还是被动型。指数基金被动跟踪指数，基金经理离职对基金表现影响不大。相反，主动管理的基金，基金经理的操作对业绩影响则较明显。

　　二看，单基金经理还是多基金经理。如果基金由双基金经理管理，或者基金经理本身配备了助理，那么，基金经理离职，对基金的影响，比单基金经理离职的影响更小一些。

　　三看，新基金经理的背景。如他的从业经验和过往业绩。

　　四看，投资策略是否有重大变化。如果新人上任导致基金投资发生改变，或者不符合持有人的期望和意愿，则投资者可以赎回基金。

　　五看，基金契约。有的基金在契约中对投资风格、投资范围、投资策略等有非常详细的规定，如撤换基金经理，对基金整体的影响相对小一些。

　　六看，基金公司的实力。实力强大的公司，对个别明星基金经理的依赖相对小。一旦某个明星基金经理离职，公司凭借强大的投资研究能力和充足的人才储备，能够比较快地填补空缺，减少对基金投资的影响。

　　基金理财盲点大扫除：

　　基金报酬率的决定因素

　　影响一个基金在某一段时间报酬率的主要因素有市场大势、投资组合风险、基金经理团队的能力、基金费用比率、运气等。其中市场大势等无法控制的影响力，又往往比可控因素的影响力要大很多。一般投资人不了解基金绩效的决定因素，往往被忽上忽下的报酬率或排名弄得一头雾水。

　　（1）市场大势。

　　目标市场大涨时，最差的基金也能赚钱；市场大跌时，业绩最好的基金通常也难逃厄运，这就是通常人们所指的系统性风险。1998年8月亚洲金融风暴演变成全球金融风暴，全球股市汇市一片风声鹤唳，应声下跌，几乎所有的基金报酬率都显示为负值。

　　（2）基金种类。

　　由于目标市场的多空对基金报酬率有巨大影响，所以在评估基金绩效时，首要工作就是基金目标市场的正确分类，不能将风险不同的基金放在一起排名，把股票基金、债券基金和货币市场基金放在一起排名其实是没有意义的。

　　如果把评估期间拉长，各个市场的大数法则就会逐渐显现出来，例如，长期而言，股票市场的报酬率应该是优于债券市场；债券市场的长期报酬率又会优于货币市场基金。一个优秀的债券基金10年的年均报酬率或许是9%，但一个平庸的股票型基金，其10年的年均报酬率或许有12%。

　　实际上，投资人对于自己所投资的基金要负很大责任，因为当你选定基金种类的时候，很大程度上基金的报酬率就已经被决定了。

　　（3）投资组合风险。

　　同样是投资股票市场，有些基金会表现得积极，有些基金则比较保守。在多头时，比较积极的基金可能名列前茅；市场转向时，较保守的基金可能反而损失较少，排名上升。报酬率标准差（也就是晨星排名时所用的波动幅度）和β系数（和晨星所用的夏普系数表现的是同样的意义，夏普系数是指每单位标准差所获得风险溢价），是衡量组合投资风险最常用的两个指标。

　　（4）基金经理的团队能力。

　　巴菲特是投资界特立独行的大师，一般基金经理人在购买股票时，总会对未来股价走势作出预测，预设一个卖出价格，希望达到低买高卖来获利。经济总体环境分析是大部分基金经理人的必修课，因为股市整体的表现会对基金产生影响。但是巴菲特并不在意股价随着整体经济环境变动，也不打算从中获利，对他来说，目标公司经理人员的经营管理能力、职业道德更加重要，只要公司的内在价值超过股价，他也不会为了短期利益而卖出股票。坚持长期投资的原则加上他过人的眼光，巴菲特自1965年以来的年平均投资报酬率超过30%。

　　一般情况下，基金经理人一般不可能独立分析所有相关的资讯，总会有一些专业的研究人员协助其分析资料，他们之间的配合也需要时间来磨合。不同的基金经理人和经理团队，当然也有强弱优劣之分，在欧美市场，要衡量一个基金经理人的能力，通常要看他过去五年以上的记录。目前国内基金市场可供参考的历史业绩还不是很长，投资者在衡量时可以参考同类型的基金进行参考。

　　除了以上描述的影响因素之外，还有很多因素也对基金业绩产生很大的影响，比如购买和赎回基金的费用，把这些费用都减掉后，才是您真正可以得到的报酬。基金费用对一些基金产品的影响其实是十分巨大的，如指数基金和货币市场基金，其收益率的高低和基金费用紧密相关。在越成熟的市场，费用因素所占的影响会越大。近期富达（FIDELITY）宣布其在美国的指数型基金管理费率降至千分之一，也是在市场压力之下，为提高收益率而采取的有效措施。

　　基金单位净值、单位净收益、单位可分配净收益三者关系

　　（1）按照最新的法规规定，基金单位净值、单位净收益、单位可分配净收益分别改为基金份额净值、份额净收益、份额可分配净收益。

　　基金份额净值等于基金资产总净值除以基金总份额，反映在某一时点上某一个投资基金每份基金单位实际代表的价值，相当于基金单位价格。

　　份额净收益是指某一时期内基金已实现的收益除以该时期内加权平均基金份额。

　　份额可分配净收益指某一时期内基金可分配收益除以该时期内加权平均基金份额。与单位净收益的区别主要在于该指标扣除了已分配收益。

　　上述指标详细公式可以在证监会网站上查询“证券投资基金信息披露编报规则――第1号《主要财务指标的计算及披露》”。

　　（2）基金分红的依据。

　　(1)基金收益分配采用现金方式，持有人可以选择现金分红方式或者将现金红利按红利发放日前一日的基金份额资产净值自动转为基金份额进行红利再投资方式（下称“红利再投资”），以基金持有人在分红权益登记日前的最后一次选择的方式为准，基金持有人选择分红的默认方式为现金红利。

　　(2)同一基金份额享有同等分配权。

　　(3)基金收益分配后基金份额资产净值不能低于面值。

　　(4)如果基金投资当期出现亏损，则基金不进行收益分配。

　　(5)在符合有关基金分红条件的前提下，基金收益分配每年至少一次，当年成立不满3个月，收益可不分配；年度分配在基金会计年度结束后4个月内完成。

　　另外，国家规定开放式基金的基金合同应当约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。开放式基金的基金份额持有人可以事先选择将所获分配的现金收益，按照基金合同有关基金份额申购的约定转为基金份额；基金份额持有人事先未做出选择的，基金管理人应当支付现金。

　　分红方式

　　（1）现金分红。

　　在基金公司盈利经营的情况下，投资者可以得到分红。分红有两种方式，即取得现金或红利再投资。红利再投资是基金公司向投资者提供的直接将所获红利再投资于基金的服务。

　　（2）红利再投资。

　　选择现金形式的，红利将于分红实施日从基金托管账户向投资者的指定银行存款账户划出。如果投资者暂时不需要现金，而想直接再投资，投资者就可以选择红利再投资方式，在这种情况下，分红资金将转成相应的基金单位并记入投资者的账户，一般免收再投资的费用。

　　如果投资者想变更原来选择的分红方式，也可以到办理基金业务的基金公司或代销机构营业网点办理变更手续。

　　货币基金的申购和赎回

　　货币市场基金相对银行存款，尤其是活期存款而言，是一种很好的替代品。其最大的优势是收益率高，且在升息周期下其收益率能及时跟随利率提高。

　　（1）到银行网点申购。不是所有的银行都有货币基金，目前有货币基金的银行有中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、招商银行等。上述银行的大部分营业网点都有专门营业人员负责此业务。

　　（2）到有代销资格的券商营业部购买。大部分大型券商都开通了货币基金申购通道，投资者可以直接到这些券商的营业部申购。

　　（3）直接到基金公司直销柜台申购。部分基金公司为银联会员开通了网上申购服务，投资者足不出户即可申购。

　　投资者赎回时只要到购买的网点办理就可赎回，非常方便。

　　基金交易的税费

　　一般情况下，基金税费包括所得税、交易税和印花税三类，我国目前对个人投资者的基金红利和资本利得暂未征收所得税，对企业投资者获得的投资收益应并入企业的应纳税所得额，征收企业所得税。鉴于基金的投资对象是证券市场，基金的管理人在进行投资时已经交纳了证券交易所规定的各种税率，所以投资者在申购和赎回开放式基金时也不需交纳交易税。

　　为支持开放式基金的发展，财政部、国税总局在《关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》中，对中国证监会批准设立的开放式证券投资基金给予四个方面的税收优惠政策。这四方面优惠政策是：

　　第一，对基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，在2003年底前暂免征收企业所得税、营业税；

　　第二，对个人投资者申购和赎回基金单位取得的差价收入，在对个人买卖股票的差价收入未恢复征收个人所得税以前，暂不征收个人所得税；

　　第三，对基金取得的股票的股息、红利收入，债券的利息收入、储蓄存款利息收入，由上市公司、发行债券的企业和银行在向基金支付上述收入时代扣代缴20%的个人所得税；对投资者（包括个人和机构投资者）从基金分配中取得的收入，暂不征收个人所得税和企业所得税；

　　第四，对投资者申购和赎回基金单位，暂不征收印花税。

　　基金巨额赎回的情形及处理方式

　　基金单个开放日，基金净赎回申请超过上一日基金总份额的10%时，为巨额赎回。巨额赎回申请发生时，基金管理人可选择下面两种方式进行处理：

　　（1）全额赎回：当基金管理人认为有能力兑付投资者的赎回申请时，按正常赎回程序执行。

　　（2）部分延期赎回：基金管理人将以不低于基金单位总份数10%的份额按比例分配投资者的申请赎回数；投资者未能赎回部分，投资者在提交赎回申请时应做出延期赎回或取消赎回的明示。注册登记中心默认的方式为投资者取消赎回。选择延期赎回的，将自动转入下一个开放日继续赎回，直到全部赎回为止；选择取消赎回的，当日未获赎回的部分申请将被撤消。延期的赎回申请与下一开放日赎回申请一并处理，无优先权并以该开放日的基金单位净值为基础计算赎回金额。

　　发生巨额赎回并延期支付时，基金管理人通过招募说明书规定的方式（如公司的网站、销售机构的网点等），在招募说明书规定的时间内通知投资者，并说明有关处理方法，同时在中国证监会指定媒体上进行公告。

　　基金连续发生巨额赎回，基金管理人可以按照基金契约和招募说明书暂停接受赎回申请；已经接受（但未被确认）的赎回申请可以延缓支付赎回款项，但不得超过正常支付时间二十个工作日，并在中国证监会指定媒体上进行公告。

　　波段之于基金投资

　　（1）从基金产品角度来看，封基和开放式股票基金由于在交易成本上、赎回资金到账时间和价格决定因素的差异，在市场行情波动过程中，封闭式基金相对来说较适合波段操作。而对开放式基金来说，股票型基金适合波段操作，混合型基金次之，债券型基金收益随时间长短呈现正相关，适合长期持有。

　　（2）从客户风险属性来看，股票型基金是否需要波段操作，要因人而异，因行情而异。在单边上涨的牛市行情中，激进型、稳健型、保守型客户都应该放弃波段操作的想法，长期持有。当证券市场处于大箱体震荡整理行情时，要根据客户风险属性不同，采取不同的波段操作策略：激进型客户可在持有期收益率超过15%时赎回，锁定收益；稳健保守型客户可在持有期收益率超过10%时赎回，锁定收益。在单边下跌的熊市行情中，减持股票型基金，增持债券型基金和货币市场基金。

　　（3）从理财规划角度来看，投资者要根据家庭资产负债、日常收支现金流情况和具体理财目标情况，构建基金产品组合，采取单笔一次性投资和定期定额投资两种方式，树立长期投资理念，放弃短期波段操作。至于如何建立具体基金产品组合，投资者应寻求专业理财师的帮助，根据个人或家庭的具体财务情况加以设计。如温州农行“基金超市”已经推出“基金投资标准化产品组合套餐服务”，大额基金投资客户还可以向高级理财师预约申请设计“个性化理财规划建议书”，从平衡家庭长期现金流的角度出发，提供基金投资理财规划服务。

　　构建核心基金组合

　　确定投资目标之后，基金投资者开始着手组建自己的基金组合。基金组合需要多少只基金才是最好呢？其实数量并不重要，构建基金组合最终要实现的就是分散投资。在基金组合中，核心组合占据了主要位置，并对整个投资组合的最终风险回报起着决定性因素。

　　什么是核心组合？核心组合是投资者持有投资组合中，用以实现其投资目的的主要部分，它是整个投资组合的坚实基础。如果将构建基金组合比作盖房子，构建核心组合则是打地基。地基是否牢固决定了房子以后的稳固，因此构建核心组合也对投资者最终投资目标的实现起着决定性的影响。

　　（1）如何选择核心组合。

　　核心基金应该是业绩稳定、长期波动性不大的基金。这就要排除那些回报波动很大的基金，例如前一年回报为前几名，第二年却跌至倒数几名的基金。许多投资者，特别是风险承受能力较差的投资者，往往在基金业绩差的时候就赎回了，因此不容易长期坚持持有。业绩稳定的基金虽然往往不是那些最抢眼的基金，但却起着组合稳定器的功能，在组合中其他基金回报大幅下降的时候，可以减少整个组合回报的下降幅度。

　　对于长期投资的组合，不妨选择大盘风格的基金作为核心基金组合。因为大盘基金投资的大多是大盘股票，而大盘股票通常比小盘股票的波动性小。在大盘基金中，哪种风格的基金更适合作为核心基金呢？平衡型基金兼有价值型和成长型的特征，波动也较小，不失为好的选择。此外，基金经理投资策略比较分散的基金，往往波动性也比较小，比较适合担任核心组合中的角色。

　　对于中短期投资的组合，可以选择债券型基金成为核心基金组合。投资者应选择那些持有高信用级别、期限较短的债券的基金，因为信用级别较高的债券风险较小，期限较短的债券波动也较小。也就是说，选择债券型基金作为核心组合的时候也是挑选那些业绩稳定、波动性小的基金。现时，国内有的债券型基金持有一定的股票或者可转债，从长期看股票和可转债的波动风险会比普通债券大，因此投资者应当避免选择股票和可转债持有比例较高的债券型基金作为核心组合成员，而尽量挑选纯债比例较高的基金。

　　（2）核心组合比例应超半仓。

　　核心组合的比例可以占整个组合的70%～80%，甚至100%，因人而异，也没有固定的标准，具体需结合投资者的投资目标和风险承受能力来决定。但是核心组合最好占投资组合的一半以上，因为它是投资者赖以实现投资目标的主要部分。如果投资者的投资风格比较保守，可以仅投资在核心组合上，或者大部分投资在核心组合上。

　　投资组合中，核心组合之外的为非核心组合。非核心组合可以投资在中小盘基金、行业基金或是投资策略比较集中的基金。非核心组合通常波动较大，却可带来较高的回报。虽然非核心组合并不是投资组合中必需的部分，但可以帮助提升整个组合的回报以及增加投资的分散性。

　　指数基金小知识

　　（1）指数基金。

　　指数基金是跟踪某一特定指数进行投资，以期获得长期稳定收益的基金，属于被动投资品种。

　　（2）指数化投资。

　　指数化投资是证券投资中的一种非常重要的投资方式。它通常是指将资金按照各上市公司的股票市值占目标指数所包含的所有各上市公司的总市值的比重进行分散投资的投资方式。按照这种指数化方法投资的基金就是指数基金。

　　（3）指数基金四大卖点。

　　(1)费用低：指数基金的平均费用比市面上其他类型的基金低出许多，可以为投资人节省大量的支出。别小看这一点差异，如果经过长期的复利累积，就会对投资人的收益产生巨大的影响。

　　(2)风险小：指数基金充分分散投资构成指数的成份股，最大程度上降低了踩上“地雷股”的危险；真的出现了“地雷股”，影响也非常小，因为指数基金在单个股票上的投资比例很小，任何单个股票的巨幅下跌，都不能对指数基金的整体表现构成大的影响。

　　(3)只需判断大市，不需挑选股票：投资人除了可以采用长期持有的策略外，还可以根据自己的判断在股市低点时买进指数基金，在股市高位时赎回，到股市下一个低点时再买进，这样可以避免在股市好的时候，投资人面对证券市场上1000多只股票，不知道买哪几只好，同时还可以避免自己买的股票不涨、比别的股票涨得少甚至下跌的现象，赚了指数也就一定能赚到钱。

　　(4)投资透明：指数基金完全按照指数的构成原理进行投资，透明度很高。基金管理人不能根据个人的喜好和判断来买卖股票，这样也就不能把投资人的钱和其他人做利益交换，杜绝了基金管理人不道德行为损害投资人的利益。

　　(1)基金概况。

　　(2)分红送配。

　　（4）基金管理公司介绍。

　　2001年7月与“JP摩根富林明资产管理集团”签署了中外合资基金管理公司备忘录。

　　2004年12月，中国证监会批准：天同证券有限责任公司将所持本公司20%的出资转让给上海电气（集团）总公司，申银万国证券股份有限公司将所持本公司20%的出资转让给上海广电（集团）有限公司，上海国际信托投资有限公司将所持本公司20%的出资转让给上海沸点投资发展有限公司，方正证券有限责任公司（原浙江证券有限责任公司）将所持本公司10%的出资转让给上海国际信托投资有限公司，东方证券有限责任公司将所持本公司20%的出资转让给上海工业投资（集团）有限公司。

　　转让后，股东及出资比例为上海国际信托投资有限公司20%、上海电气（集团）总公司20%、上海广电（集团）有限公司20%、上海沸点投资发展有限公司20%、上海工业投资（集团）有限公司20%。

　　（5）基金经理个性及看市论道：华安上证180ETF五大看点。

　　卢赤斌指出，ETF已成为投资者快速、低成本投资证券市场的最佳途径，是指数化投资的首选。华安上证180ETF有以下几个优势：

　　(1)上证180ETF具有多元化功用。

　　ETF是综合指数基金、开放式基金及封闭式基金相关优点的创新性基金产品。上证180ETF除了具备传统指数化投资的优势以外，还兼具封闭式基金可当日实时交易的优点，同时具有组合证券申购、套利机制等独特之处。除了为投资者提供低成本的短线投资工具以外，上证180ETF还可以帮助投资者完成迅速增减股票仓位、构建组合分散投资、进行股票再投资、获取套利和日内波动差价等多种功能。

　　(2)上证180ETF交易高效、成本低廉。

　　上证180ETF的管理费和托管费仅为股票型基金平均费用的三分之一、传统指数基金平均费用的二分之一。上证180ETF的申购赎回费用仅为股票型基金平均费用的二分之一左右，此外，上海证券交易所和中国证券登记结算公司还将减免申购赎回经手费和过户费。

　　(3)上证180指数投资价值较高。

　　上证180指数是一只大样本的蓝筹指数，较之其他指数体系，上证180指数成份股覆盖市值规模更大，具有很强的市场代表性，兼具蓝筹指数的投资价值。

　　(4)180ETF申购赎回门槛低，进出成本更小。

　　上证180ETF起点为30万份，相当于100万元左右市值。

　　(5)投资者可以利用180ETF盘活股票。

　　以上证180个股换购是ETF发售期的特有方式，投资者可借此盘活资产，分散风险。在上证180ETF发行期间，凡持有上证180ETF股票换股名单之中任一股票的投资者均可以用单只股票申购上证180ETF这一新型的投资工具。

　　华夏大盘基金经理王亚伟：没有热门股的冠军

　　（1）基金龙虎榜。

　　王亚伟先生：经济学硕士。证券从业经历10年。历任中信国际合作公司业务经理，华夏证券有限公司研究经理。1998年加入华夏基金管理有限公司，从事基金投资工作，先后任兴华证券投资基金基金经理助理、基金经理，华夏成长证券投资基金基金经理。现任公司投资总监，华夏大盘精选证券投资基金基金经理。

　　蒋征先生：31岁，MBA。基金从业经验5年。曾任职于中国保险信托投资公司；曾任嘉实基金管理有限公司丰和证券投资基金基金经理助理、泰和证券投资基金基金经理。2003年加入华夏基金管理有限公司。

　　（3）旗下基金简介。

　　(1)基本概况。

　　投资基金基金简称华夏大盘精选投资标准（1）构建备选股票池。本基金备选股票池主要包括市值不低于基准大盘股指数（目前为新华富时中国A200指数）成份股的最低市值规模的大盘股，对大盘股的投资将占基金股票资产的80%以上。除此之外，基金还可以部分投资于其他具有高成长潜力的股票，这部分股票由研究员提交投资建议报告，经基金经理和投资决策委员会审议后确定。

　　（2）进行财务指标分析。主要分析公司的成本收入、现金流、资产负债结构等指标，并与同行业内的其他公司进行对比，从中挑选出指标值较优或可能存在问题的公司，以此确定实地调研的优先顺序和关注重点。

　　（3）进行上市公司调研。实地调研重点考察公司的财务报表信息是否真实可靠，并对公司的核心竞争能力、内部管理和外部经营环境进行全面考察，从而形成对公司经营风险和业绩成长性的评估。

　　（4）评估个股价值并进行排序。根据实地调研的考察结果，对上市公司的公开财务数据进行风险调整和成长性调整，并计算调整后的P/E、P/B、P/S、P/C、ROE、PEG等指标。由于公司经营状况和市场环境在不断发生变化，基金将实时跟踪上市公司风险因素和成长性因素的变动，对上述几个指标进行动态调整。然后，基金将根据一段时间内整个证券市场的风险特征以及不同公司的行业特征，对上述估值指标设置不同的权重，并根据综合考察后的个股估值情况进行排序。

　　（5）确定投资组合。本基金采取相对集中的投资策略，基金股票组合的持股个数一般不超过50只（新股申购不计算在内）。在上述排序过程之后，排名前50位的个股将进入基金的股票投资组合，其中排名越靠前的个股投资比重越高。在未来基金规模扩大或是上市公司数量大幅扩张，导致持股个数限制严重影响基金的投资操作和收益能力时，本基金可在不改变集中持股策略的前提下适当调整组合持股个数，并及时公告。风险收益特征本基金在证券投资基金中属于中等风险的品种，其长期平均的预期收益和风险高于债券基金和混合基金，低于成长型股票基金。风险管理工具及主要指标本基金利用华夏基金风险控制与绩效评估系统跟踪组合及个股、个券风险，主要包括市场风险指标和流动性风险指标。

　　(2)分红送配。

　　（4）基金管理公司介绍。

　　（5）基金经理个性及看市论道：没有热门股的冠军。

　　王亚伟不爱说自己的事，但事实胜于雄辩。他所操盘的华夏大盘精选基金截至2007年3月末，最近3个月、6个月、1年的收益率分别为61%、103%和256%，均列基金业绩榜首；最近两年的年化回报率为103%，仍然是冠军。到4月12日，华夏大盘精选2007年以来的回报率已达79.5%，超过第二名11个百分点，它也是目前市场上最贵的基金，4月12日单位净值突破4元。

　　他就是王亚伟。不追热门股，业绩却令人折服。

　　(1)不买热门股。

　　让王亚伟谈投资很难，尽管他是做得最好的基金经理之一。他不爱表达，即便开口，也是喜用极度抽象和高度概括的词句。

　　他说过：“面对记者时我都很内疚。投资真的很难表达。就像演员，很难说出来自己是怎么演好的。靠周星驰在《喜剧之王》中那本形影不离的表演教科书是不能把戏演好的，结合自己特点把剧本发挥好就行。”

　　王亚伟说，在任何一个时点，市场中总有相对被低估的股票，用这样的股票来更替组合中已相对不低估的品种，这样循环往复，以实现收益最大化。而要实现这样的目标，就需要自下而上地精选被市场相对低估的个股。这就势必要求组合覆盖的投资范围很广，因为相对价值可能出现在市场的任何角落。从操作特点看，则表现为两高一低：高持仓，高换手，低集中度。

　　一个股票好不好，不应该孤立地去评估，而是要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最优替换次优，这样，组合整体就得以优化。比如华夏大盘精选因关联关系不能买入的超级牛股中信证券，在王亚伟的眼中，尽管一年多来涨幅惊人，但不一定在每个时段都是最优。如果在某些时段能找到更优的品种替代它，资金整体使用效率就更高。

　　显然，相对而言，华夏大盘精选更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化。这与相当多的基金长期持有白马股的策略迥然不同。华夏大盘精选积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化相机操作。因此，王亚伟很少卖到最高点。他卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙，因为尽管知道甲才涨了半截。甲还有20%空间，而乙会有50%的空间。

　　这样的风格，注定了华夏大盘精选不可能随大流。事实证明，在其重仓股组合上，较少看到某个阶段市场最热门的行业和股票，体现出与基金集体重仓股的强烈反差。

　　比如，去年上半年的主流板块消费类、有色金属类几乎未进重仓股；2006年全年的重仓股组合中，始终没有出现当年如火如荼的银行股、地产股。不买银行、地产，不是有偏见，而是发现有更好的股票。

　　不买热门股，华夏大盘精选的收益照样好，而且还排名第一。因为在王亚伟的组合中，取代热门股票的是潜伏中的成长股、隐蔽型的被低估股。在市场进入阶段性的转换期，尤其是在主流板块的滞涨期，这种思路非常见效。今年首季，前期大涨的主流板块如金融、地产板块进入相对调整期，华夏大盘精选在去年末的重仓股组合则大放异彩。

　　(2)找更赚钱的。

　　很多人会问，怎么能找到比主流板块更赚钱的股票？

　　对此，王亚伟的回答有两条。一是需要在市场中积累经验，二是一定要有多元化的估值视角。

　　每次定期报告出来，人们都发现华夏大盘精选重仓股的表现的确优异。但王亚伟究竟是如何去发现它们的？

　　案例一，南方航空。谁都知道航空业不景气，多数人从盈利水平和每股收益这样的传统财务分析，认为3、4元的南航也就这样了。王亚伟却从产业并购的角度，估算出接近控股所需要的市值，发现严重偏低。再加上航空业的利空基本出尽，股价的反应已经很透彻，行业转暖悄然而至。于是，南航出现在大盘精选去年末重仓股榜眼的位置。

　　案例二，锡业股份。去年底买入，6、7元建仓。别的基金几乎没有介入，其他机构看到的是锡价低迷，该股业绩平平，产量也低。王亚伟看到的是低产量的背后，除了锡价低，还有公司出于保持资源控制力的考虑，并在海外拿矿。同时，进行业务转型，投资建立下游锡化工架构。这些在行业低迷时的投入体现不出利润，但这正是为未来准备。从环保趋势看，电子产品无铅化需要用锡替代，而有色金属价格对供求关系异常敏感，需求增加10%就能造成锡价暴涨。作为我国有色金属行业为数不多的世界老大，其全球行业话语权不可替代。后来的锡价变化证明了王亚伟当初的判断。

　　案例三，恒生电子。作为金融行业软件龙头之一，该股去年业绩差强人意。若从每股收益看，不可能引起机构的兴趣。但只要研究证券公司的特点：股市低迷时只会收缩营业部，收缩开支；行情火爆产生堵单后，逐渐想到投资改善IT系统，而且只有这时才有钱投入。所以，证券市场红火的第一年，券商对IT投资的需求也许无从表现，但越往后需求越强烈。并且，对软件公司而言，从订单开始，到应收账款、销售额直至利润，也会产生时滞。等到一切都明朗再下手，就晚了。恒生电子从去年末的7、8元一路攀升到20多元。同样的逻辑可以推广到其他行业。如煤矿，煤炭业低迷时不会大规模投资安全改造项目，但煤炭业复苏后煤炭机械与安全改造投资的滞后，必使得相关领域的上市公司受益。

　　以上的推理都充满逻辑性，但也很简单，问题是多数人对相关行业基本面、相关公司估值的变化感觉麻木。

　　王亚伟认为，在对称的信息面前，是否能把握住机会，这是基金经理的水平问题；在信息不充分的情况下，如何做出决策，也是基金经理的水平问题。

　　由于一季度的热门板块中，亏损、微利、低价股占尽风光，因此有人猜测王亚伟也搞了几把“投机”。他说“我的每一笔操作都是一如既往的风格，根据价值判断。我的组合中，一季度最低涨幅30%，好的100%多，好多百分之八九十，一个季度持有下来平均就是60%多的收益率。如果有人认为买南航、锡业、中储、神火是投机，那我没什么话讲。”

　　(3)投资拒绝杂念。

　　“投资没有止境，只有不断完善。”王亚伟说，“投资方法的确可以一套一套，但正如武功，最高境界是无招胜有招。”

　　王亚伟认为，市场的活跃需要多元化的投资者和投资理念。“你认为不值钱的，我可能认为值钱；我认为不值钱的，QFII却愿意以高一倍的价格去买。只有不同的理念和价值观都能在市场上找到投资标的，市场才能活跃。这也是为什么同样类型，甚至同一家公司在国内外估值不同的原因。”

　　至于就哪种投资理念最适合国内市场的问题。王亚伟说：“没有。不能说我的投资理念最适合中国市场，而是它最适合我。理念和方法本身没有好坏。巴菲特用巴菲特的方法一定好，我就用不好，别人也未必用好。那么多人研究巴菲特，而达到他的成就者寥寥。你可以巴菲特的方法作为基础，改造消化吸收，总结出一套适合自己的方法，但其中一定要有自己的东西，机械照搬肯定不行。”

　　王亚伟把自己的投资风格概括为灵活。“我不去做绝对的高低判断，要尊重市场，视野和思路要更宽一些，否则想灵活都不行。”

　　“投资，要抛弃杂念。”王亚伟说，买不买股票只看它是否有价值，而不是因为QFII或别的基金买了它，为了不掉队而也去买它。从职业安全角度考虑而跟风，或者因为巴菲特买了它而去买它，这就是杂念。“如果老有杂念，就容易变形。”他说，正如体育比赛，如果老想着拿冠军，或者要求自己一定要达到某个目标，就不可能按照本性去发挥。因此，净值和排名，正是基金经理的杂念所在，不应该成为追求的东西。

　　上投摩根阿尔法基金经理孙延群：不会盲目跟从市场游走

　　（1）基金龙虎榜。

　　（2）基金经理简历。

　　（3）旗下基金简介。

　　(1)基金概况。

　　管理有限公司基金托管人中国建设银行股份有限公司投资风格价值优化型费率结构表上投摩根阿尔法业绩比较基准新华富时A全指×80%+同业存款利率×20%投资目标本基金采用哑铃式投资技术，同步以“成长”与“价值”双重量化指标进行股票选择。在基于由下而上的择股流程中，精选个股，纪律执行，构造出相对均衡的不同风格类资产组合。同时结合公司质量、行业布局、风险因子等深入分析，对资产配置进行适度调整，努力控制投资组合的市场适应性，以求多空环境中都能创造超越业绩基准的主动管理回报。投资理念实践表明，价值投资和成长投资在不同的市场环境中都存在各自发展周期，并呈现出一定的适应性。本基金将价值投资和成长投资有机结合，以均衡资产混合策略建立动力资产组合，努力克服单一风格投资所带来的局限性，并争取长期获得主动投资的超额收益。投资范围本基金的投资范围为股票、债券、货币市场工具及法律法规或中国证监会允许的其他投资品种。股票投资范围为所有在国内依法发行的A股，债券投资的主要品种包括国债、金融债、企业债、可转换债券等，货币市场工具包括短期票据、回购、银行存款以及一年以内（含一年）的国债、金融债、企业债等。投资策略本基金充分借鉴摩根富林明资产管理集团全球行之有效的投资理念和技术，依据中国资本市场的具体特征，引入集团在海外市场成功动作的“DynamicFund”基金产品概念。具体而言，本基金将以量化指标分析为基础，通过严格的证券选择，积极构建并持续优化“哑铃式”资产组合，结合严密的风险监控，不断谋求超越比较基准的稳定回报。

　　（1）股票投资策略。(1)选取价值/成长因子(2)计算股票风格等级(3)创造主动管理报酬。

　　（2）固定收益类投资策略在类属配置层次，结合对宏观经济、市场利率、供求变化等因素的综合分析，根据交易所市场与银行间市场类属资产的风险收益特征，定期对投资组合类属资产进行优化配置和调整，确定精确性资产的最优权重。在券种选择上，本基金以长期利率趋势分析为基础，结合经济变化趋势、货币政策及不同债券品种的收益率水平、流动性和信用风险等因素，合理运用投资管理策略，实施积极主动的债券投资管理。投资标准在正常情况下，本基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的60%～95%，其它为5%～40%，并保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。风险收益特征本基金是股票型证券投资基金，属于证券投资基金中较高风险、较高收益的基金产品。

　　(2)分红送配。

　　（4）基金管理公司介绍。

　　ManagementCo。Ltd。组织形式有限公司公司属性中外合资成立日期2004-05-12注册资本15000（万元）法人代表陈开元总经理王鸿嫔注册地址上海市富城路99号震旦国际大楼20楼办公地址上海市富城路99号震旦国际大楼20楼电话号码[phone]邮政编码200120传真号码[phone]网址www。51fund。com经营范围基金管理业务、发起设立基金以及经中国证监会批准的其他业务。公司沿革上投摩根富林明基金管理有限公司由上海国际信托投资有限公司与摩根富林明资产管理（英国）有限公司发起设立，初期的注册资本为1.5亿元人民币，上海国投和摩根富林明将各占67%和33%的股权。

　　2005年8月，摩根富林明资产管理（英国）有限公司受让上海国际信托投资有限公司所持公司16%的股权。本次受让完成后，公司注册资本保持不变，股东及出资比例分别为上海国际信托投资有限公司51%和摩根富林明资产管理（英国）有限公司49%。

　　2006年6月，由于公司外方股东名称已由“JPMorganFlemingAssetManagement（UK）Ltd。”更名为“JPMorganAssetManagement（UK）Ltd。”，现将我公司中文名称由“上投摩根富林明基金管理有限公司”相应变更为“上投摩根基金管理有限公司”，该更名申请已于2006年4月29日获得中国证监会的批准，并于2006年6月2日在国家工商总局完成所有变更相关手续。

　　（5）基金经理个性及看市论道：不会盲目跟从市场游走。

　　自2004年6月起，孙延群担任景顺内需增长基金经理。该基金在2004年所有新设立的基金中收益率排名第二位。2005年孙延群担任上投摩根阿尔法股票基金经理，凭借出色投资管理能力，为投资者带来了稳健卓越的回报。

　　孙延群管理的上投摩根阿尔法股票基金，是一只主动管理型的股票基金。2005年9月该基金历时两周“闪电发行”，顺应市场之势、紧抓建仓良机，一时间赚足市场“眼球”。阿尔法基金成立以来，业绩表现持续在同类基金中名列前茅，取得优秀业绩的同时，风险一直控制在较低水平，被晨星资讯（中国）评为“五星级”股票基金。截至2006年12月29日，阿尔法基金份额累计净值2.7410元。

　　孙延群选股非常看重公司基本面分析，遵循价值投资和长期持有的理念。对于不同时期市场热点的轮动，他管理的阿尔法基金不会盲目跟从市场游走。它看重的是基金净值的长期增长和风险控制，追求的是为投资人带来长期回报。

　　深证100ETF基金经理林飞：择错的风险与分散

　　（1）基金龙虎榜。

　　（2）基金经理简历。

　　（3）旗下基金简介。

　　及主要指标本基金管理人利用易方达基金投资绩效与风险评估系统和Barra-Aegis股票投资分析系统，对投资组合的风险进行综合评估，并针对各类风险，制定了相应的风险防范措施与流程。

　　（4）基金管理公司介绍。

　　2004年10月，公司股东天津信托投资有限责任公司将其所持有的本公司16.67%的出资分别转让给广东粤财信托投资有限公司和广东美的电器股份有限公司；北方国际信托投资股份有限公司将其所持有的本公司16.67%的出资分别转让给广发证券股份有限公司和广东美的电器股份有限公司。

　　本次出资转让后，本公司股东及出资比例为：广东粤财信托投资有限公司25%，广发证券股份有限公司25%，广东证券股份有限公司16.67%，重庆国际信托投资有限公司16.67%，广东美的电器股份有限公司16.67%。

　　2005年06月，本公司股东广东证券股份有限公司将其所持有的本公司2000万元出资（占16.67%）分别转让给广东美的电器股份有限公司和广州市广永国有资产经营有限公司。此次出资转让的工商变更登记手续日前已办理完毕。

　　本次出资转让后，本公司各股东出资及其出资占公司注册资本的比例如下：广东粤财信托投资有限公司3000万元人民币，占25%；广发证券股份有限公司3000万元人民币，占25%；广东美的电器股份有限公司3000万元人民币，占25%；重庆国际信托投资有限公司2000万元人民币，占16.67%；广州市广永国有资产经营有限公司1000万元人民币，占8.33%。

　　（5）基金经理个性及看市论道：择错的风险与分散。

　　选择与风险是相生相伴的，选择在带来机会的同时也带来了选错的风险。减少和回避风险的有效方法是仅参与自己熟悉的选择，分散或回避自己不熟悉的选择。这条规则同样适合与证券市场的投资，当投资者决定参与股票市场投资之时，就面临了一连串不可回避的选择，该投资什么品种？现在是不是合适的投资时机？该投资多久时间？当觉得自己无法正确解决这些问题中的任何一个之时，市场都存在相应投资策略用于降低自己择错的风险。

　　面对品种的选择，市场提供了分散投资的策略用于降低择错的风险，实证分析表明，股票市场投资40%以上的风险来自于品种的选择，而这部分风险是可以被分散的投资策略加以消除的。这种策略已经被标准化为大家可以灵活应用的工具性产品的形式，正如市场已经熟悉的ETF产品和其他同类基金产品。

　　面临对投资时机的选择，市场提供了定期定额和成本摊余的投资策略，将进入市场的时机选择进一步分散到不同时点，用于降低进入时机择错的风险。实证分析表明，相同期限的投资，采用定期定额的投资策略，在不降低投资期望受益水平的同时，可以将投资收益的波动性风险降低为原来的60%以下。面临对投资期限的选择，市场提供了长期投资的策略，如果把品种的分散理解成投资在空间上的分散，那么长期投资可以看成投资在时间上的分散。

　　先锋指数基金公司的创始人博格在谈到长期投资在指数基金投资中的重要性时，举了这样一个例子，在美国证券市场投资于指数，任意投资一年时间，年收益率大概分布在-43%到54%的范围之间，平均年收益率10.3%，但如果把投资期限放宽到15年，那么平均年收益保持不变，但年收益率的分布则缩小为0%到19%的范围之间。从历史上看，在这个时间范围内，仅应用长期投资策略和指数化分散投资策略，不需要其他任何方法，已经可以把本金损失的风险降低为0.

　　易方达策略基金经理肖坚：为投资者创造切实的回报

　　（1）基金龙虎榜。

　　（2）基金经理简历。

　　肖坚先生：1969年11月生，中山大学经济学硕士，11年证券金融从业经历。曾任广东粤财信托投资公司控股的香港安财投资有限公司财务部经理、粤信（香港）投资有限公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理。2001年4月正式加入易方达基金管理有限公司，曾任投资管理部总经理助理，现任科翔基金基金经理。

　　付浩先生：经济学硕士，毕业于清华大学经济管理学院。曾任职于广东粤财信托投资公司、和君创业研究咨询公司、湖南证券、融通基金管理有限公司，自加入易方达基金管理有限公司以来担任基金经理助理。

　　（3）旗下基金简介。

　　(1)基本概况。

　　及主要指标本基金采用上投摩根富林明基金管理有限公司的风险监控与绩效评估体系。保护基金份额持有人利益为本基金风险管理的最高准则，本基金将充分借鉴摩根富林明公司的风险管理方式，在组合构建、投资监督以及绩效评估等各环节全面贯彻风险管理机制，以有效控制基金投资运作中的系统性、非系统性与流动性等各种风险，并可以及时得到修正。

　　(2)分红送配。

　　（4）基金经理人个性看市：为投资者创造切实的回报。

　　(1)策略：组合管理的艺术。

　　肖坚认为仅仅稳健是无法在精英云集的各路基金中胜出的，肖坚有自己独特的而且在实战中证明是切实可行的投资理念，他把它称为“策略投资”。肖坚的策略投资原则是：在价值投资的范围内，主动顺应市场趋势和自己的个性进行操作，在市场波动中实现研究溢价。

　　肖坚认为，要成为投资的成功者，首先要理清三点：认清自己；认清市场；认清企业价值。而策略投资的核心就是“结合”，即在自己、市场和价值中寻找平衡点，讲求市场和基本面的结合、价值投资和趋势投资的结合、顺性而为与顺势而为的结合，从而达到跟上市场节奏、优化组合的目的。

　　“中国资本市场还不成熟，影响市场的因素非常多。在一个不确定的市场中，策略比预测更重要。”肖坚并没有强求自己对未来趋势一定要判断对，“关键是盯住多空双方转化的各种因素，市场趋势一旦有变，能及时作出正确反应。”

　　(2)投资：自我探索的过程。

　　肖坚认为，投资的过程就是一个人了解自身，并不断提高的过程。“要成为一个投资赢家，重要的是有自知之明。如果一个人本性酷爱追涨杀跌，那就让他充分发挥追涨杀跌的特性，追涨就追个及时，杀跌就杀个趁早，而不是犹豫再三，最终追在顶部，杀在谷底。发挥性格的优点比改正缺点更容易些，接纳自己往往才是成长的开始。”

　　学经济出身的肖坚非常喜欢东方哲学和投资心理学。他曾讲过一个小故事：一个人经常给玩蹦极跳的人打气鼓劲，有一天自己站到高台准备蹦极，却发现逻辑、理性、鼓励都无法和恐惧抗衡。这就是所谓的知易行难、本性难移啊！这也正是投资的艰难所在。

　　肖坚是个喜欢思考的人，他的思考结果已记满了五六十个本子。经常自省使他在投资的过程中更理性，更清醒，也更自信。

　　(3)轻松理财，快乐投资。

　　拥有经济学硕士学位的肖坚给人的一个深刻印象是：他很松弛。松弛的肖坚实际上有很丰富的阅历。1992年参加工作在粤财信托，后来去香港的中资机构做过财务经理，然后又在香港和内地做过证券投资，到易方达后还搞过公司研究。

　　阅历丰富的肖坚有一个简单的工作目标，那就是轻松理财、快乐投资。他认为，基金经理是一个压力大的职业，而且要做到持续的成功很难，有时投资比的就是心态。而要做到轻松理财、快乐投资，首先需要在研究、投资管理方面练就真工夫。如果一个基金经理能达到轻松理财、快乐投资的境界，那他就会更注重投资的过程而不是结果，他也会在投资过程中的每一个环节上尽最大努力发挥自己的能力。

　　要轻松快乐，还要有一个适合这种氛围的平台。肖坚认为，如果市场就是大海，易方达就是一条好船。上了好船，才能有乘风破浪的自信。

　　南方绩优成长基金经理谈建强：寻找牛市中的安全边际

　　（1）基金龙虎榜。

　　（2）基金经理简历。

　　谈建强先生：1993年7月毕业于华东师范大学经济系国际金融专业，获经济学学士学位；2002年获得上海财经大学经济学硕士学位；中国注册会计师协会会员，13年证券从业经历。2004年取得基金、证券投资分析从业资格。1994年至1995年任职于上海申华实业股份有限公司投资部，从事证券投资管理工作；1996年至2001年任职于海南港澳国际信托投资公司，历任投资银行部、投资部总经理助理；2002年加入中海信托投资有限责任公司任资本运营部部门经理，主管公司自营证券、国债投资及信托资金证券投资管理业务，2006年9月加入南方基金管理公司。

　　苏彦祝先生：基金经理，清华大学硕士，6年证券从业经历。2000年加入南方基金管理有限公司工作，历任研究员、南方避险增值基金经理助理、南方避险增值基金经理兼南方宝元债券型基金经理。现任南方避险增值基金经理。

　　（3）旗下基金简介。

　　股份有限公司投资风格成长型费率结构表南方绩优成长业绩比较基准80%×沪深300指数+20%×上证国债指数投资目标本基金为股票型基金，在适度控制风险并保持良好流动性的前提下，根据对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡与精选，力争为投资者寻求超越基准的投资回报与长期稳健的资产增值。投资理念本基金在保持公司一贯投资理念基础上，通过对上市公司基本面的深入研究，基于对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡，不仅重视公司的业绩与成长性，更注重公司的业绩与成长性的质量，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩质量优秀、且价值被低估的绩优成长股票作为主要投资对象。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括投资于国内依法公开发行、上市的股票和债券以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。股票投资是基于对上市公司业绩质量、成长性与投资价值的权衡，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩质量优秀、且价值被低估的绩优成长股票作为主要投资对象。债券投资主要包括国债、金融债、企业债与可转换债券等。其他金融工具投资主要包括剩余年限小于397天的债券、期限在一年以内的债券回购以及中央银行票据等货币市场工具以及权证等。投资策略（1）资产配置策略。本基金管理人将综合运用定量分析和定性分析手段，对证券市场当期的系统性风险以及可预见的未来时期内各大类资产的预期风险和预期收益率进行分析评估，并据此制定本基金在股票、债券、现金等资产之间的配置比例、调整原则和调整范围，定期或不定期地进行调整，以达到规避风险及提高收益的目的。

　　（2）股票投资策略。本基金的股票投资主要采用“自下而上”的策略，通过对上市公司基本面的深入研究，基于对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡，不仅重视公司的业绩与成长性，更注重公司的业绩与成长性的质量，精选中长期持续增长或未来阶段性高速增长、业绩质量优秀、且价值被低估的绩优成长股票作为主要投资对象。本基金的股票投资同时结合“自上而下”的行业分析，根据宏观经济运行、上下游行业运行态势与利益分配的观察来确定优势或景气行业，以最低的组合风险精选并确定最优质的股票组合。

　　（3）债券投资策略。本基金可投资的债券品种包括国债、金融债和企业债（包括可转换债）等。本基金将在研判利率走势的基础上做出最佳的资产配置及风险控制。在选择债券品种时，本基金重点分析债券发行人的债信品质，包括发行机构以及保证机构的偿债能力、财务结构与安全性，并根据对不同期限品种的研究，构造收益率曲线，采用久期模型构造最佳债券期限组合，降低利率风险；对可转债的投资，结合对股票走势的判断，发现其套利机会。

　　（4）权证投资策略。本基金在进行权证投资时，将通过对权证标的证券基本面的研究，并结合权证定价模型寻求其合理估值水平，主要考虑运用的策略包括：杠杆策略、价值挖掘策略、获利保护策略、价差策略、双向权证策略、卖空保护性的认购权证策略、买入保护性的认沽权证策略等。

　　（4）基金经理个性及看市论道：寻找牛市中的安全边际。

　　近期市场出现了幅度较大的下跌调整，相当多的前期大幅炒高的个股出现了连续跌停的走势，令不少投资者损失惨重。

　　这一轮调整表面上看起来是由提高交易印花税引起的，但实际上还是市场估值水平偏高以及利空因素累积到一定程度后的集中反应。在股价迭创新高的时候，市场大众对于二季度以来紧缩性的货币政策调控、连续不断的大小非减持和偏谨慎的舆论导向放松了应有的谨慎。此外，前几次加息和单日出现较大调整时入市的股民似乎都获得了短暂成功的经验，更强化了市场对利空出现就是买入机会的心理预期。虽然专注于价值投资理念的理性投资者对基本面因素和估值水平的担忧一直不绝于耳，但在实际利率为负、居民投资渠道有限的背景下，储蓄存款向股市搬家的情形可能还会继续下去，你岂能指望在一个似乎人人都能赚钱的市场里通过风险教育阻止别人入市的步伐？

　　无数的历史证明，即使在大牛市行情中，也会出现突如其来的深幅调整。而普通的投资者往往缺乏风险控制的能力，一旦调整来临，基本上都无法摆脱亏损的困境。

　　不可否认，这波始于2005年中的牛市行情确实具有很多以往行情所不具备的条件：除了四年多熊市下来市场估值水平需要回归外，股改、人民币升值、低利率环境、资产注入等都给上市公司带来了众多业绩增长和资产重估的机会，而且随着股市财富效应的显现，这些有利条件的作用可能还会继续放大，将市场带向新的高度。

　　但是，相对于上市公司真实业绩的增长，股指的上涨速度更快，大盘在3月下旬突破3000点以后，更是一路马不停蹄地冲上了4300点以上。很多投资者可能会把股市的快速上涨归因于上市公司2006年和2007年一季度业绩的同比高速增长，但是仔细分析业绩增长的原因，剔除新会计政策调整和股市上涨带来的投资收益增加的因素外，上市公司业绩的持续成长性还能有多少呢？如果说以沪深300成份股为代表的蓝筹股的估值水平还相对合理的话，很多低价题材股、绩差股动辄翻倍的上涨就绝对是毫无理性可言，也为这次暴跌埋下了极大的隐患。

　　在经历了短期的暴跌后，不少投资者可能会寄希望于利好政策的出台，来摆脱目前的困境，但是正如市场最大的利空并非来自于其它，而是价格下跌行为本身，同样地，市场最大的利好莫过于投资对象基本面的改善和估值水平的降低。因此，与其心存幻想，还不如趁市场休生养息的时候，潜心研究挖掘一些有业绩支撑的蓝筹股，为接下来的行情提前做好准备更来得有意义。

　　对于后市的看法，我们认为支持此轮牛市发展的基本因素没有改变，在经过一段时间的震荡调整后，市场仍然会重拾升势，迎来更辉煌的未来。对于大部分有业绩支撑的蓝筹股来说，我们并不认为还存在多大的下跌空间，尤其是那些未来成长确定性很高的公司股票，在经历了短期的下跌后，又将迎来良好的买入时机。

　　值得注意的是，在垃圾股的泡沫破裂后，后市或许会走向另一个极端，即形成更大的蓝筹股泡沫，一如美国上世纪60年代末“漂亮50”行情的演绎。我们从中得到的经验教训是：蓝筹股泡沫破裂时对投资者的伤害丝毫不会亚于垃圾股泡沫的破裂，因此我们需要时刻牢记为自己的投资留有足够的安全边际，即使是最优秀的公司，也不要为它支付过高的溢价，这样我们才能安然分享这波大的行情所带来的累累硕果。

　　嘉实服务增值基金经理党开宇：风险防范事前更重要

　　（1）基金龙虎榜。

　　（2）基金经理简历。

　　党开宇女士：上海交通大学管理科学与工程硕士，CFA，5年证券从业经历。2001年4月至2003年10月任招商证券股份有限公司证券投资部投资经理；2003年10月加入诺安基金管理有限公司，2004年5月至2005年1月任诺安平衡基金基金经理助理，2005年1月至2006年9月任诺安平衡基金基金经理，2005年12月至2006年9月任诺安股票基金基金经理。2006年9月至今任职于嘉实基金管理有限公司，2006年12月13日至今任嘉实策略增长证券投资基金基金经理。

　　孙林先生：经济学硕士，证券从业经历7年。曾受聘于国泰君安证券公